养殖产业周报：多数下跌，养殖领跌

（2024年03月25日-2024年03月31日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2024年03月31日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块多数下跌，养殖领跌。生猪端，月底规模场出栏缩量，叠加清明假期备货提振需求，猪价小幅走强。但目前仍是消费淡季，白条走货一般，冻品库存高位，屠宰量保持低位。前期压栏及二育生猪后期将逐步出栏，预计期价震荡偏弱。关注前期压栏及二育生猪出栏节奏。大豆端，CBOT大豆盘面阶段供需驱动缺乏，震荡为主，后期关注北美新作供应及南美新豆上市尾声卖压。豆粕端，阶段性近端延续去库，不过市场在交易4月以后到港多，大供应偏宽松预期，现货基差本周出现较大幅度回归。盘面价格维度，整体震荡为主，近弱远强。油脂端，近端看，MPOA预估3月马棕步入季节性增产，但增幅低，国际棕榈整体倾向仍处于去库周期，不过其他油脂宽松。价格维度，国际棕榈已经持续处于高价抑制需求阶段，高位开始呈现震荡，交易难度增大，后期关注国际棕榈减产兑现度。玉米端，目前产区售粮进度已达八成左右，粮源转移到贸易商手中，贸易商议价能力增强，对现货价格有一定支撑。下游库存有所回升，补库心态谨慎。政策面收储消息提振市场情绪，关注后续动向，期价预计震荡偏强。鸡蛋端，目前供应充裕，需求偏弱，市场走货偏慢，流通环节库存偏高，蛋价偏弱运行。下周清明备货需求或对蛋价有所提振，关注库存去化情况。随着后期产量持续增加，南方雨季不利于鸡蛋储存，期价预计震荡走弱。观点仅供参考。 01生猪 周观点：震荡偏弱 ➢价格方面：本周全国猪价先涨后跌，多数较上周上涨，北强南弱。黑龙江及吉林涨幅最大，约0.65元/公斤，北方其它区域涨幅0.2元/公斤，南方猪价多数小幅下跌。1 2➢供给方面:➢存栏方面，农业部数据显示，2月能繁母猪存栏4042万头，减少-0.61%，同比-6.93%，产能继续调减。据钢联数据，2月规模场能繁 母猪存栏481万头，环比-0.26%，同比-5.88%，中小散能繁存栏14.72万头，环比-0.88%，同比-18.27%，能繁存栏继续下滑，降幅有所缩窄，散户降幅高于规模场。➢出栏量方面，2月商品猪出栏量722.49万头，环比-27.21%，同比-11.5%，本周出栏体重122.56公斤，环比+0.32公斤，同比-1.14公 斤，企业压栏增重，出栏体重上升。 ➢需求方面：农业部数据显示，2024年2月生猪定点屠宰企业屠宰量2104万头，环比-43.52%，同比-6.9%。据钢联数据，本周宰量761637头，较上+1.99%，本周屠宰量略增，价格先涨后跌，鲜销率89.98%，环比+0.22%，同比+1.21%，白条走货不佳；冻品库容率24.15%，环比-0.08%，同比+3.4%。屠宰亏损，冻品库存高，屠企分割入库意愿低，屠宰量低位，主要走鲜销为主，冻品消化缓慢。 ➢总结和策略：周末猪价多数上涨，北方涨幅较大。月底规模场出栏缩量，叠加清明假期备货提振需求，猪价小幅走强。但目前仍是消费淡季，白条走货一般，冻品库存高位，屠宰量保持低位。前期压栏及二育生猪后期将逐步出栏，预计期价震荡偏弱。关注前期压栏及二育生猪出栏节奏。 ➢风险提示：疫病风险。 价格：区间震荡 行情回顾：下跌 ➢本期观点：月底规模场出栏缩量，叠加清明假期备货提振需求，猪价小幅走强。但目前仍是消费淡季，白条走货一般，冻品库存高位，屠宰量保持低位。前期压栏及二育生猪后期将逐步出栏，预计期价震荡偏弱。关注前期压栏及二育生猪出栏节奏。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁下降，出栏压力大，出栏体重增加 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 需求：屠宰量低位回升，库容率偏高 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：标肥价差缩小，仔猪价格上涨 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：饲料成本下降，养殖利润好转，屠宰亏损 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：现货走弱，基差走强，价差走弱 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：阶段性步入震荡 ➢价格方面：本周CBOT美豆震荡为主，主力05合约收1192美分/蒲氏耳，与上周持平，供需驱动不明显。 ➢供给方面：USDA报告基本符合预期✓南半球，丰产边际下降。3月USDA数据显示，巴西23/24年度产量下调100万吨至1.55亿吨，阿根廷产量不作调整，维持5000万吨。截 至3月21日巴西大豆收割进度69%，上周63%，去年同期70%。✓北半球，美国24/25年度大豆意向种植面积8651万英亩，市场平均预期8653万英亩，符合预期，低于2月农业论坛展望的8750万英亩。另外截至2024年3月1日，美国大豆季度库存为18.45亿蒲式耳，市场平均预估18.28亿蒲，去年同期为16.86亿蒲。 ➢需求方面：出口季节走弱，压榨强✓出口维度，高频出口季节性走弱。截止到3月21日当周，美豆周度出口销售净增26万吨，其中对华34万吨，累计累计4035万吨，同比- 932万吨，进度86.2%，比去年同期慢5.6%vsUSDA3月-13.6%；装船79万吨，累计3621万吨，进度77.4%，同比-1.7%。✓压榨维度，NOPA月度压榨数据显示，美豆2月压榨量为1.862亿蒲氏耳，为历年同期纪录新高，环比+0.22%，同比+12.6%；为历年同期纪录新高，9-2月累计压榨11.1亿蒲，上年同期10.4亿蒲，同比增0.68亿蒲，增幅6.5%VS USDA3月预估+3.98%。另外压榨利润方面，截至3月22日当周，压榨利润2.04美元/蒲氏，环比-0.11美元/蒲，去年同期3.11美元/蒲。 ➢总结和策略：阶段性市场关注24/25年度美国大豆供应预期，USDA报告显示意向种植面积符合市场预期，无预期差。而随着南美产量逐步定产，市场焦点正逐步转向美国新作大豆供应。价格维度，CBOT大豆盘面阶段供需驱动缺乏，震荡为主，后期关注北美新作供应及南美新豆上市尾声卖压。观点仅供参考！ 行情回顾：震荡 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：阶段性市场关注24/25年度美国大豆供应预期，USDA报告显示意向种植面积符合市场预期，无预期差。而随着南美产量逐步定产，市场焦点正逐步转向美国新作大豆供应。价格维度，CBOT大豆盘面阶段供需驱动缺乏，震荡为主，后期关注北美新作供应及南美新豆上市尾声卖压。观点仅供参考！ 供应：全球供应年度宽松 数据来源：USDA，招商期货 供应：南美供应年度增加，但边际下降 数据来源：OIL WORLD,USDA，招商期货 供应：巴西新作销售进度仍慢 美豆供应：美国新作种植意向面积及旧作季度库存符合预期 需求：高频出口弱 数据来源：USDA，招商期货 需求：2月美国压榨不错，高频榨利一般 ➢NOPA月度压榨数据显示，美豆2月压榨量为1.862亿蒲氏耳，为历年同期纪录新高，环比+0.22%，同比+12.6%； ➢3月USDA数据显示，23/24年度压榨23亿蒲，比22/23年度增0.88亿蒲，增幅3.98%。➢压榨利润2.04美元/蒲氏，环比-0.11美元/蒲，去年同期3.13美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：不作调整 价格：步入动态均衡 周观点：震荡，近弱远强 ➢价格方面：本周国内豆粕下跌，M2405合约收3257元/吨，周度-1.78%，呈现近弱远强。 ➢供给方面:近端大豆、豆粕延续去库。阶段性因3月供应紧张，不过4月以后到港增加明显，3-5月到港预估580、1080、1040万吨。高频数据显示，截止到3月25日当周，本周大豆库存为306万吨，周-43万吨，为历年偏低水平；本周豆粕库存为42万吨，周-11万吨，为历年同期偏低水平。 ➢海关数据显示，1-2月进口大豆1303.7万吨，同比减313.6万吨；2023年9月—2024年2月中国进口大豆累计3594万吨，比上年同期3821万吨减少227万吨； ➢需求方面：截至3月29日当周，全国进口大豆压榨152万吨，周-1万吨，为同期较高水平；截至3月22日当周全国豆粕提货132万吨，周-8万吨，处于同期高位水平。 ➢总结和策略：阶段性近端延续去库，不过市场在交易4月以后到港多，大供应偏宽松预期，现货基差本周出现较大幅度回归。盘面价格维度，整体震荡为主，近弱远强。观点仅供参考！ 行情回顾：步入震荡 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：阶段性近端延续去库，不过市场在交易4月以后到港多，大供应偏宽松预期，现货基差本周出现较大幅度回归。盘面价格维度，整体震荡为主，近弱远强。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：预期4月后到港明显增加 ➢海关数据中国1-2月进口大豆1303.7万吨，同比减313.6万吨；2023年9月—2024年2月中国进口大豆累计3594万吨，比上年同期3821万吨减少227万吨。 ➢据市场了解，3-5月到港预估580、1080、1040万吨，预计4月起到港增加。 大豆豆粕需求：需求阶段性较好 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：大豆和豆粕连续较快去库，整体同期偏低水平 ➢截止3月25日当周大豆库存为306万吨，周-43万吨，为历年同期偏低水平；➢截止3月25日当周豆粕库存为42万吨，周-11万吨，为历年同期偏低水平。 菜籽供应：1-2月进口减少 ➢海关数据显示，23/24年度中国1-2月进口菜籽51.4万吨，同比-1.7万吨。23/24年度10-2月累计进口176.9万吨，去年同期216万吨，同比-18%。 菜粕需求：持续上升 库存：中性偏高水平 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：基差回归 ➢全国豆粕现货-m2405基差回归加速，90~200元/吨，区域差异大，广东基差最强200，华东最低90，周跌幅100元/吨。 ➢巴西大豆4月船期CNF105美分/蒲，周-25美分/蒲 数据来源：WIND，招商期货 月间差及品种差：月间快速缩小，豆菜粕扩 数据来源：WIND,招商期货 04油脂 周观点：阶段高位震荡，关注预期差 ➢价格方面：本周国际马棕震荡为主，主力合约06收4197令吉/吨，+0.24%，交易国际棕榈强现实氛围降温。 ➢供给方面：步入季节性增产VS同比减产预期✓MPOB数据显示，2月马来西亚产量126万吨，环比-10.1%，同比+1%。✓GAPKI数据显示，印尼1月产量为463万吨，环比+6%，同比+9%。✓马来西亚MPOA数据显示，2024年3月1-20日产量+2.98%，步入季节性增产。不过市场预期印尼减产，关注兑现度。 ➢需求方面：高频出口数据弱，不过产区国内消费不错✓MPOB数据显示，2月马来出口102万吨，环比-25%，同比-9%✓ITS高频数据显示，3月1-25日马来出口108万吨，环比+14%，同比-6%✓GAPKI数据显示，1月印尼出口量为280万吨，环比+14%，同比-5%。✓产区消费：同比增加。MPOB数据显示，马来2023年2月国内消费为38万吨，同比+12%。GAPKI数据显示，印尼1月国内消费量为194万吨，环比+3%，同比+3%。 ➢总结和策略：近端看，MPOA预估3月马棕步入季节性增产，