养殖产业周报：多数下跌、鸡蛋略涨

（2024年06月10日-2024年06月16日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2024年06月16日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、菜籽、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块多数下跌、鸡蛋略涨。生猪端，猪价连续上涨后养殖端出栏积极性提高。多地高温抑制猪肉消费，需求季节性回落，而白条走货一般，跟涨毛猪难度大。短期来看，需求弱势情况下猪价偏弱运行。中长期来看，伴随着生猪供应逐步减少，需求回暖，猪价重心逐步上移。大豆端，供需维度，美国大豆播种接近尾声，整体较为顺利，当周优良率72%，无论面积还是单产暂时均倾向丰产预期；价格维度，短期驱动偏空，不过整体估值不高，中期走势在于产地生长期天气。豆粕端，阶段性仍交易预期库存压力大，弱现实，现货基差保持低位偏弱。盘面价格维度，阶段性驱动弱，呈现反套格局，中期关注产区产量预期或预期差。油脂端，阶段性马棕处于季节性增产周期，不过远端预期印尼增产不足。价格维度，近端油脂也暂无持续单边驱动，处于季节性弱周期。不过油强粕弱格局料将延续，现货基差企稳反弹，三大油脂棕榈最强，倾向于油脂月间9-1偏正套。玉米端，国内新麦逐步上市，小麦价格偏弱运行，对玉米形成替代压力，不过中储粮入市增加新产小麦收储规模，将对小麦价格起到托底作用。替代谷物逐步拍卖，替代品供应充裕。目前玉米产区粮源转移到贸易商手中，贸易商议价能力增强，持仓成本走高，对现货价格有一定支撑。中期来看，余粮减少，需求回升，现货持仓成本走高，新粮上市前期价重心逐步上移。鸡蛋端，电商促销进入尾声，需求逐步转弱，库存开始回升，随着供应继续增加，南方梅雨季影响鸡蛋储存，供需将逐步转宽松，蛋价预计偏弱运行。观点仅供参考。 01生猪 周观点：震荡盘整 ➢价格方面：本周全国猪价先扬后抑，除东北上涨外，其它区域均下跌。节后需求转弱，白条走货较慢，屠宰端减量报价，月中企业及二育出栏增加，市场挺价惜售心态松动，周尾价格走弱。 2➢供给方面:➢存栏方面，官方数据显示，5月末全国能繁母猪存栏量3996万头，环比增加0.25%，同比下降6.2%，产能开始回升。从第三方数据来 看，5月规模场能繁母猪存栏487.58万头，环比+0.38%，同比-4.23%，中小散能繁存栏16.1万头，环比+1.96%，同比-6.94%，能繁存栏企稳回升，目前看去产能可能告一段落。➢出栏量方面，5月商品猪出栏量972万头，环比+9.65%，同比+10.57%，本周出栏体重126.28公斤，环比+0.15公斤，同比+4.7公斤， 二育出栏增加，出栏体重小幅上升。 ➢需求方面：农业部数据显示，2024年4月生猪定点屠宰企业屠宰量2563万头，环比+0.71%，同比-10.48%。本周宰量903923头，环比+1.89%，端午需求提振，屠宰量略有增加，但节后屠宰量快速下降，创近期新低。鲜销率90.67%，环比+0.22%，鲜销率走高；冻品库容率23.6%，环比-0.09%。猪价走高，冻品出货增加，库容持续下滑。 ➢总结和策略：短期来看，猪价连续上涨后养殖端出栏积极性提高。多地高温抑制猪肉消费，需求季节性回落，而白条走货一般，跟涨毛猪难度大，屠宰亏损，需求偏弱，供应增加后猪价承压回落。中长期来看，伴随着生猪供应逐步减少，需求回暖，猪价重心逐步上移。 ➢风险提示：疫病风险。 价格：重心上移 行情回顾：下跌 ➢本期观点：短期来看，猪价连续上涨后养殖端出栏积极性提高。多地高温抑制猪肉消费，需求季节性回落，而白条走货一般，跟涨毛猪难度大，屠宰亏损，需求偏弱，供应增加后猪价承压回落。中长期来看，伴随着生猪供应逐步减少，需求回暖，猪价重心逐步上移。但由于供需矛盾不大，猪价高点难超2022年。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁回升，出栏体重上升 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 需求：屠宰量价齐跌 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：仔猪价格再创新高 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：养殖利润继续走高，屠宰利润下降 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：现货基差价差均走弱 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：预期偏空 ➢价格方面：本周CBOT大豆震荡为主，主力07合约收1178美分/蒲氏耳，周+0.06%。阶段性市场在交易供需驱动偏空，一口价下行。 ➢供给方面：北美播种提速，整体有利作物生长✓南半球，巴西收割完成，阿根廷接近尾声。✓北半球，截至6月9日，美国大豆播种进度为87%，上周78%，去年同期95%，五年同期均值为84%。优良率72%，处于历年高位水平。 ➢需求方面：出口季节性弱，压榨季节性走弱✓出口维度，季节性弱。高频出口数据方面，截止到6月6日当周，美豆周度出口销售净增38万吨，年度累计4378万吨，同比-777万吨， 进度94.6%，比去年同期慢0.7%VSUSDA6月预估-14.7%；装船22万吨，累计4019万吨，进度86.9%，同比-1.9%，整体符合预期。✓压榨维度，6月USDA下调23/24年度压榨1000万蒲至22.9亿蒲。NOPA月度压榨数据显示，美国4月压榨量为1.66亿蒲氏耳，季节性回落，年度首次同比下滑，环比-15.46%，同比-4.16%；10-4月累计压榨14.74亿蒲氏耳，同比+5.08%VSUSDA6月预期年度+4%。 ➢总结和策略：供需维度，美国大豆播种接近尾声，整体较为顺利，当周优良率72%，无论面积还是单产暂时均倾向丰产预期；价格维度，短期驱动偏空，不过整体估值不高，中期走势在于产地生长期天气。观点仅供参考！ ➢风险提示：产区天气炒作 行情回顾：震荡 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：供需维度，美国大豆播种接近尾声，整体较为顺利，当周优良率72%，无论面积还是单产暂时均倾向丰产预期；价格维度，短期驱动偏空，不过整体估值不高，中期走势在于产地生长期天气。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：全球新作预期趋宽松 数据来源：USDA，招商期货 供应：南半球巴西产量下调100万吨至1.53亿吨 数据来源：USDA，招商期货 供应：南美内部供应结构分化，巴西减而阿根廷增 数据来源：OILWORLD,AGRURAL,Buenos AiresGrainExchange，CHS，招商期货 供应：北美播种顺利，预期扩面积，优良率同期高位 数据来源：USDA,招商期货 需求：高频出口弱，符合季节性 数据来源：USDA，招商期货 需求：4月美国压榨季节性下降，但整体符合预期 ➢NOPA月度压榨数据显示，美国4月压榨量为1.66亿蒲氏耳，季节性回落，年度首次同比下滑，环比-15.46%，同比-4.16%；10-4月累计压榨14.74亿蒲氏耳，同比+5.08%VSUSDA6月预期年度+4%。➢压榨利润1.94美元/蒲氏，周-0.11美元/蒲，去年同期1.87美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：旧作压榨下调，新作不调整 美豆供需：新作预期边际趋宽松，阶段性产量是核心 基差：巴西基差走弱 数据来源：市场调研,招商期货 资金：CFTC净多持仓减少，农产品氛围仍弱 数据来源：CFTC,招商期货 价格：预期宽松，中枢下移 周观点：下行趋势，预期丰产 ➢价格方面：本周ICE菜籽下行，主力11合约收于624.40加元/吨，交易加拿大菜籽丰产预期。 ➢供给方面：全球菜籽预计高位持平，加拿大菜籽产量预期丰产，三省播种顺利接近尾声。✓本周五公布的萨斯喀彻温省新季菜籽优良率为78%，加菜籽丰产预期，当下市场关注加菜籽新季生长状况 ➢需求方面：加菜籽出口弱，澳大利亚菜籽出口强✓出口维度，高频出口数据方面，截止到6月14日当周，加拿大菜籽周度出口15.21万吨，年度累计571.62万吨，同比-164.28万吨，同 比减少22.32%。根据油世界数据，澳大利亚菜籽目前处于季节性强出口阶段，截至5月澳大利亚菜籽累计319.9万吨，出口节奏处于历年高位，节奏较快，后市预期出口呈现季节性转弱。 ➢总结和策略：短期ICE菜籽下行，因加拿大菜籽新季丰产预期，目前萨斯喀彻温省菜籽优良率为78%，市场关注后续产区天气情况。观点仅供参考！ ➢风险提示：产区天气 行情回顾：下行 ➢核心逻辑：油菜籽是一年两季作物，分为春菜籽和冬菜籽。压榨后的菜籽满足饲料蛋白需求，菜油则是生物柴油的主要原料，其整体需求近年呈现刚性增长。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：短期ICE菜籽下行，因加拿大菜籽新季丰产预期，目前萨斯喀彻温省菜籽优良率为78%，市场关注后续产区天气情况。观点仅供参考！ 数据来源：TradingCharts，招商期货 供给：全球菜籽供给预计高位持平 数据来源：USDA，招商期货 供给：加拿大菜籽预期丰产 数据来源：USDA，Saskatchewan、Manitoba、Alberta省政府官网，招商期货 需求：加拿大菜籽出口历年低位 需求：澳大利亚菜籽出口历年高位 04蛋白粕 周观点：驱动偏弱，反套结构 ➢价格方面：豆粕下跌，M2409合约收3457元/吨，周度-1.06%，产地美豆供需驱动偏空，叠加国内豆粕现货弱，反套结构。 ➢供给方面:近端大豆、豆粕延续累库，但速度放缓。6-8月到港预估1100、1000、1100万吨，到港多。高频数据显示，截止到6月7日当周，本周大豆库存为489万吨，周+5万吨；豆粕库存9吨，周+3万吨，油厂下周预计开机维持在200万吨水平附近，预计豆粕仍将累库。 ➢海关数据显示中国5月进口1022万吨，同比减少180万吨，同比-18%；1-5月累计进口大豆3737万吨，去年同期4230万吨，同比减493万吨，减幅12%；2023年9月—2024年5月中国进口大豆累计6027万吨，比上年同期6434万吨减少406万吨，减幅6%。 ➢需求方面：截至6月14日当周，全国进口大豆压榨190万吨，低于周初预期的201万吨；截至6月7日当周全国豆粕提货152万吨，周-9万吨，边际走弱。 ➢总结和策略：阶段性仍交易预期库存压力大，弱现实，现货基差保持低位偏弱。盘面价格维度，阶段性驱动弱，呈现反套格局，中期关注产区产量预期或预期差。观点仅供参考！ ➢风险提示：产区天气炒作 行情回顾：震荡偏弱 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：阶段性仍交易预期库存压力大，弱现实，现货基差保持低位偏弱。盘面价格维度，阶段性驱动弱，呈现反套格局，中期关注产区产量预期或预期差。观点仅供参考！ 大豆供应：5月到港同比减少，不过6-8月预估均同比增加 ➢海关数据中国5月进口1022万吨，同比减少180万吨，同比-18%；1-5月累计进口大豆3737万吨，去年同期4230万吨，同比减493万吨，减幅12%；2023年9月—2024年5月中国进口大豆累计6027万吨，比上年同期6434万吨减少406万吨，减幅6%。 ➢据市场了解，6-8月到港预估1100、1000、1100万吨，到港多。 大豆豆粕需求：开机高位下降 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：大豆、豆粕延续累库，但速度放缓 ➢截止6