养殖产业周报：菜油略涨，养殖下跌

（2024年04月29日-2024年05月05日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2024年05月05日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块菜油略涨，养殖下跌。生猪端，五一假期提振消费，屠宰量先增后减，现货价格同样先涨后跌。节后需求预计惯性回落，而白条走货一般，屠宰亏损，猪价仍有回调压力，关注需求端承接力度，期价预计震荡运行。大豆端，短期CBOT大豆走强，因巴西南部产区遭遇洪水，目前市场预期将减产1-2百万吨。价格维度，当下市场在消化巴西洪水利多，关注后期实质影响，中期在美豆产量博弈，关注产区产量预期。豆粕端，阶段性供应逐步趋宽松，豆粕累库加速，预期库存压力大，现货基差下跌。盘面价格维度，继续交易远端强预期，震荡偏强，国内节后开盘预计继续消化成本端上行。油脂端，基本面维度，阶段性国际棕榈处于季节性增产周期，而菜系因旧作季节性供应淡季。价格维度，油脂整体处于季节性弱周期，菜强棕弱。关注后期产量。玉米端，新麦上市压力，替代品施压，玉米期价预计震荡运行。鸡蛋端，五一假期备货提振需求，加上食堂及学校补货需求，库存逐步往下游转移，蛋价有所上涨。不过随着节后需求转弱，蛋价或将再度回落，关注下游承接力度。中期来看，产能持续增加，蔬菜替代，南方雨季不利于鸡蛋储存，蛋价预计偏弱运行。观点仅供参考。 01生猪 周观点：震荡 ➢价格方面：本周全国猪价小幅反弹，受五一假期消费提振，价格先涨后跌，东北猪价较节前下跌，其它区域猪价较节前小幅上涨，华南及西南猪价涨幅较大。1 ➢供给方面: ➢存栏方面，官方数据显示，3月能繁母猪存栏3992万头，环比-1.24%，同比-7.27%，产能继续调减。据钢联数据，3月规模场能繁母猪存栏481.57万头，环比+0.11%，同比-5.57%，中小散能繁存栏15.3万头，环比+3.94%，同比-13.41%，从第三方数据来看，能繁存栏企稳回升，目前看去产能可能告一段落。➢出栏量方面，3月商品猪出栏量874.48万头，环比+21.04%，同比+3.34%，本周出栏体重126.25公斤，环比-0.42公斤，同比+3.39公 斤，需求疲软，集团厂降重出栏。 ➢需求方面：农业部数据显示，2024年3月生猪定点屠宰企业屠宰量2545万头，环比+20.96%，同比-4.65%。据涌益数据，本周宰量1024669头，环比增加7.91%，五一假期提振消费，屠宰量先增后减，鲜销率90.2%，环比+0.07%，鲜销率处于近几年高位；冻品库容率23.98%，环比-0.03%，同比+0.48%。屠宰亏损，冻品库存高，分割入库意愿低，冻品消化缓慢。 ➢总结和策略：五一假期提振消费，屠宰量先增后减，现货价格同样先涨后跌。节后需求预计惯性回落，而白条走货一般，屠宰亏损，猪价仍有回调压力，关注需求端承接力度，期价预计震荡运行。 ➢风险提示：疫病风险。 价格：区间震荡 行情回顾：下跌 ➢本期观点：五一假期提振消费，屠宰量先增后减，现货价格同样先涨后跌。节后需求预计惯性回落，而白条走货一般，屠宰亏损，猪价仍有回调压力，关注需求端承接力度，期价预计震荡运行。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁回升，出栏体重下降 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 需求：屠宰量先增后减 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：仔猪价格回落 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：饲料成本下降，屠宰亏损 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：现货先涨后跌 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：震荡走强，交易巴西产区洪水风险升水 ➢价格方面：本周CBOT大豆上行，主力07合约收1216.25美分/蒲氏耳，周+3.33%，交易南美天气风险升水，因洪水损失巴西南部大豆产量。1 ➢供给方面：巴西产量预期下降，北美播种顺利✓南半球，短期市场聚焦洪水对巴西产量的影响。巴西目前收割接近尾声，主要是南部地区受洪水影响，私人机构预计巴西的Rio Grande do Sul州损失1-2百万吨大豆，最新4月USDA预计24年巴西产量1.55亿吨，减产年。而阿根廷维持5000万吨，恢复性大增产年。阿根廷开始收割加速，截止5月1日当周阿根廷大豆收获进度36%，上周26%，低于5年均值的48%。✓北半球，美豆播种顺利。截止4月28日当周，美国大豆播种完成18%，上周8%，去年同期16%，五年同期均值为10%，未来一周预期降雨 不错，整体暂不影响播种进度。 ➢需求方面：出口季节走弱，压榨强 ✓出口维度，高频出口数据方面，截止到4月25日当周，美豆周度出口销售净增41万吨，年度累计4191万吨，同比-880万吨，进度91%，比去年同期慢3%vsUSDA4月-14.7%；装船27万吨，累计3837万吨，进度83%，同比-3%。✓压榨维度，NOPA月度压榨数据显示，美豆3月压榨量为1.96亿蒲氏耳，为历年同期纪录新高，环比+5.48%，同比+5.7%；为历年同期纪录新高，9-3月累计压榨13.08亿蒲，上年同期10.4亿蒲，同比增0.78亿蒲，增幅6.38%VS USDA4月预估+3.98%。 ➢总结和策略：短期CBOT大豆走强，因巴西南部产区遭遇洪水，目前市场预期将减产1-2百万吨。价格维度，当下市场在消化巴西洪水利多，关注后期实质影响，中期在美豆产量博弈，关注产区产量预期。观点仅供参考！ ➢风险提示：产区天气 行情回顾：上行 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：短期CBOT大豆走强，因巴西南部产区遭遇洪水，目前市场预期将减产1-2百万吨。价格维度，当下市场在消化巴西洪水利多，关注后期实质影响，中期在美豆产量博弈，关注产区产量预期。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：全球名义供应预期下调 数据来源：USDA，招商期货 供应：南半球巴西产量预期下调，因洪水影响 数据来源：USDA，招商期货 供应：南美内部供应结构分化 供应：北美预期扩面积，播种初期正常 需求：高频出口弱，符合季节性 数据来源：USDA，招商期货 需求：3月美国压榨不错，高频榨利一般 ➢NOPA月度压榨数据显示，美豆3月压榨量为1.96亿蒲氏耳，为历年同期纪录新高，环比+5.48%，同比+5.7%；10-3月累计压榨13.08亿蒲氏耳，同比+6.38%VSUSDA4月预期年度+4%。 ➢压榨利润2.12美元/蒲氏，周+0.04美元/蒲，去年同期2.31美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：旧作基本调整到位 美豆供需：新作预期略偏宽松，阶段性产量是核心 基差：变动不大 数据来源：市场调研,招商期货 价格：阶段性交易巴西洪水偏多 周观点：震荡偏强 ➢价格方面：本周国内因节日仅有两个交易日，豆粕震荡收涨，M2409合约收3399元/吨，周度+0.38%，交易成本端支撑。 ➢供给方面:近端，大豆库存重建缓慢，豆粕加速累库。4-6月到港预估773、1110、1050万吨。高频数据显示，截止到4月19日当周，本周大豆库存为356万吨，周+1万吨；本周豆粕库存为44万吨，周+10万吨，加速累库，油厂维持高开机，预计延续累库趋势。（待更新） ➢海关数据显示中国3月进口541万吨，同比少131万吨，同比-24%；1-3月累计进口大豆1858万吨，去年同期2302万吨，同比减444万吨，减幅19%；2023年9月—2024年3月中国进口大豆累计4148万吨，比上年同期4506万吨减少358万吨，减幅8%； ➢需求方面：截至4月19日当周，全国进口大豆压榨195万吨，环比+18万吨；截至4月19日当周全国豆粕提货144万吨，周+8万吨。（待更新） ➢总结和策略：阶段性供应逐步趋宽松，豆粕累库加速，预期库存压力大，现货基差下跌。盘面价格维度，继续交易远端强预期，震荡偏强，国内节后开盘预计继续消化成本端上行。观点仅供参考！ ➢风险提示：无 行情回顾：震荡偏强 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：阶段性供应逐步趋宽松，豆粕累库加速，预期库存压力大，现货基差下跌。盘面价格维度，继续交易远端强预期，震荡偏强，国内节后开盘预计继续消化成本端上行。观点仅供参考！ 大豆供应：3月到港同比减少 ➢海关数据中国3月进口541万吨，同比少131万吨，同比-24%；1-3月累计进口大豆1858万吨，去年同期2302万吨，同比减444万吨，减幅19%；2023年9月—2024年3月中国进口大豆累计4148万吨，比上年同期4506万吨减少358万吨，减幅8%。 ➢据市场了解，4-6月到港预估773、1110、1050万吨，4月起到港增加。 大豆豆粕需求：维持高开机 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：豆粕累库加速 ➢截止4月19日当周大豆库存为356万吨，周+1万吨；➢截止4月19日当周豆粕库存为44万吨，周+10万吨； 菜籽、菜粕供应：3月进口增加 数据来源：中国海关，招商期货 等价菜粕供应：累计到港依旧新高 菜粕需求：中规中矩 库存：菜籽同期偏高，颗粒粕加速去库 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：基差下跌 ➢全国豆粕现货-m2409基差进一步走弱，华东、广东最弱-150元/吨、-130元/吨。周跌60元/吨➢巴西大豆7N月船期CNF163美分/蒲。 数据来源：WIND，招商期货 月间差及品种差：趋势不明显 数据来源：WIND,招商期货 04油脂 周观点：季节性弱周期，但菜强棕弱 ➢价格方面：本周国际马棕续跌，主力合约07收3842令吉/吨，-1.39%，继续交易产区季节性增产。 ✓MPOB数据显示，3月马来西亚产量139万吨，环比+11%，同比8%；马来西亚MPOA数据显示，2024年4月1-20产量环比+4.5%✓GAPKI数据显示，印尼2月产量为425万吨，环比-8%，同比持平。 ➢需求方面：马棕出口数据弱，不过产区国内消费仍不错✓MPOB数据显示，3月马来出口132万吨，环比+30%，同比-11%✓ITS高频数据显示，4月马来出口121万吨，环比-9%，同比+3%✓GAPKI数据显示，2月印尼出口量为217万吨，环比-23%，同比-25%。✓产区消费：同比增加。MPOB数据显示，马来2023年3月国内消费为30万吨，同比+4%。GAPKI数据显示，印尼2月国内消费量为186万吨，环比-4%，同比+3%。3 ➢总结和策略：基本面维度，阶段性国际棕榈处于季节性增产周期，而菜系因旧作季节性供应淡季。价格维度，油脂整体处于季节性弱周期，菜强棕弱。关注后期产量。观点仅供参考！ ➢风险提示：国际棕榈产量逆季节性减产 行情回顾：棕榈偏弱 ➢核心逻辑：油脂是全球定价的品种，棕榈油是全球产量，及贸易量最大的油脂，往往是油脂大级别行情发动机。 ➢本期观点：基本面维度，阶段性国际棕榈处于季节性增产周期，而菜系因旧作季节性供应淡季。价格维度，油脂整体处于季节性弱周期，菜强棕弱。关注后期产量。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：马棕4月增产预估符合季节性 数据来源：MPOB,MPOA,GAPKI，招商期货 供应：产区豆油供应季节性上升,而菜油