养殖产业周报：油强粕弱，养殖略跌

（2024年05月27日-2024年06月02日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2024年06月02日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块油强粕弱，养殖略跌。生猪端，周末猪价涨幅较大，压栏惜售情绪叠加月初供应偏低，猪价继续走高。但目前白条走货一般，跟涨毛猪难度大，屠宰亏损，需求偏弱，屠宰端价增量减。关注后期供应释放后下游承接力度，谨防二育及压栏生猪出栏带来的猪价回落。中期来看，供减需增，价格重心上移。大豆端，阶段性宏观降温，除前期国际油脂下跌，本周补涨外，全球农产品普跌；供需维度，美国播种进度提速，面积预期增加，驱动偏空；价格维度，短期偏空，中期关注美国产量预估变化的指引。豆粕端，阶段性开机接近纪录高开机水平、豆粕继续加速累库，预期库存压力大。现货基差保持低位，不过后半周盘面跌幅大，基差企稳小幅反弹。盘面价格维度，盘面压榨利润好，跟随成本端走弱，油强粕弱格局，中期关注产区产量预期或预期差。油脂端，阶段性国际棕榈处于季节性增产，但今年表现分化，马来增产，而印尼平平，且市场预期年度全球增产有限。价格维度，油脂整体表现偏强，周度棕榈领涨，不过现货基差走弱，呈现近弱远强格局。玉米端，国内新麦逐步上市，小麦价格偏弱运行，对玉米形成替代压力。目前产区粮源转移到贸易商手中，贸易商议价能力增强，持仓成本走高，对现货价格有一定支撑。东北政策收购继续，进口玉米开始拍卖，替代谷物总体供应充裕。短期期价预计震荡偏弱。鸡蛋端，目前库存开始低位回升，端午需求随进入尾声，需求逐步转弱，加上前期囤货短期快速释放，需求被快速填满，短期蛋价预计跌幅加大。随着供应继续增加，需求逐步转弱，南方梅雨季影响鸡蛋储存，供需将逐步转宽松，期价预计震荡走弱。建议持有空单及反套。观点仅供参考。 01生猪 周观点：现货涨幅较大，期价预计震荡运行 ➢价格方面：本周全国猪价先涨后跌，整体涨幅仍较大，南方销区涨幅大于北方，南方补涨，压栏惜售情绪带动猪价继续走高。月末月初供应偏低加上端午假期需求提振，周末现货价格涨幅明显。1 ➢供给方面: ➢存栏方面，官方数据显示，4月能繁母猪存栏3986万头，环比-0.1%，同比-6.9%，产能继续调减。4月规模场能繁母猪存栏485.76万头，环比+0.87%，同比-4.59%，中小散能繁存栏15.79万头，环比+3.2%，同比-8.99%，从第三方数据来看，能繁存栏企稳回升，目前看去产能可能告一段落。 ➢出栏量方面，4月商品猪出栏量886万头，环比+1.33%，同比+0.66%，本周出栏体重125.92公斤，环比+0.2公斤，同比+3.64公斤，养殖端压栏惜售叠加小体重被二育截流，出栏体重继续回升。 ➢需求方面：农业部数据显示，2024年4月生猪定点屠宰企业屠宰量2563万头，环比+0.71%，同比-10.48%。本周宰量905100头，环比-3.68%，养殖端压栏惜售，屠宰企业收猪难度较大。鲜销率90.31%，环比+0.43%，鲜销率走高；冻品库容率16.67%，环比-0.5%。猪价走高，冻品出货增加，库容持续下滑。 ➢总结和策略：周末猪价涨幅较大，压栏惜售情绪叠加月初供应偏低，猪价继续走高。但目前白条走货一般，跟涨毛猪难度大，屠宰亏损，需求偏弱，屠宰端价增量减。关注后期供应释放后下游承接力度，谨防二育及压栏生猪出栏带来的猪价回落。中期来看，供减需增，价格重心上移。 ➢风险提示：疫病风险。 价格：区间震荡 行情回顾：下跌 ➢本期观点：周末猪价涨幅较大，压栏惜售情绪叠加月初供应偏低，猪价继续走高。但目前白条走货一般，跟涨毛猪难度大，屠宰亏损，需求偏弱，屠宰端价增量减。关注后期供应释放后下游承接力度，谨防二育及压栏生猪出栏带来的猪价回落。中期来看，供减需增，价格重心上移。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁回升，出栏体重上升 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：标肥价差转正 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：养殖利润继续走高，屠宰利润好转 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：现货基差价差均走强 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：供需偏空预期驱动下跌 ➢价格方面：本周CBOT大豆下跌，主力07合约收1205美分/蒲氏耳，周-3.56%。农产品普跌，美国大豆播种提速，整体天气有利播种。 ➢供给方面：北美播种提速，面积预期增加✓南半球，巴西收割完成，阿根廷接近尾声。✓北半球，截至5月26日，美国大豆播种进度为68%，上周52%，去年同期78%，五年同期均值为63%，未来两周天气整体有利。 ➢需求方面：出口季节性弱，压榨季节性走弱✓出口维度，季节性弱。高频出口数据方面，截止到5月23日当周，美豆周度出口销售净增33万吨，年度累计4321万吨，同比-796万吨， 进度93.4%，比去年同期慢0.6%VSUSDA5月-14.7%；装船21万吨，累计3959万吨，进度85.6%，同比-2.3%，整体符合预期。✓压榨维度，NOPA月度压榨数据显示，美国4月压榨量为1.66亿蒲氏耳，季节性回落，年度首次同比下滑，环比-15.46%，同比-4.16%；10-4月累计压榨14.74亿蒲氏耳，同比+5.08%VSUSDA5月预期年度+4%。 ➢总结和策略：阶段性宏观降温，除前期国际油脂下跌，本周补涨外，全球农产品普跌；供需维度，美国播种进度提速，面积预期增加，驱动偏空；价格维度，短期偏空，中期关注美国产量预估变化的指引，观点仅供参考！ ➢风险提示：产区天气炒作 行情回顾：大跌 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：阶段性宏观降温，除前期国际油脂下跌，本周补涨外，全球农产品普跌；供需维度，美国播种进度提速，面积预期增加，驱动偏空；价格维度，短期偏空，中期关注美国产量预估变化的指引，观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：全球新作供需格局预期趋宽松 数据来源：USDA，招商期货 供应：南半球巴西产量下调100万吨 数据来源：USDA，招商期货 供应：南美内部供应结构分化，巴西减而阿根廷增 数据来源：OILWORLD,AGRURAL,Buenos AiresGrainExchange，CHS，招商期货 供应：北美预期扩面积，播种初期正常 数据来源：USDA,招商期货 需求：高频出口弱，符合季节性 数据来源：USDA，招商期货 需求：4月美国压榨季节性下降，但同比下降明显 ➢NOPA月度压榨数据显示，美国4月压榨量为1.66亿蒲氏耳，季节性回落，年度首次同比下滑，环比-15.46%，同比-4.16%；10-4月累计压榨14.74亿蒲氏耳，同比+5.08%VSUSDA5月预期年度+4%。➢压榨利润2.01美元/蒲氏，周+0.14美元/蒲，去年同期2.1美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：旧作不调整 美豆供需：新作预期偏宽松，阶段性产量是核心 基差：周度平稳 数据来源：市场调研,招商期货 资金：基金净多持仓占比仍在增加，不过价格普跌 数据来源：CFTC,招商期货 价格：预期宽松，中枢下移 周观点：跟随成本端下行，油强粕弱 ➢价格方面：豆粕下跌，M2409合约收3495元/吨，周度-2.62%，跟随外盘下跌，油强粕弱。 ➢供给方面:近端大豆累库，豆粕加速累库。6-8月到港预估1100、1000、1100万吨，到港多。高频数据显示，截止到5月24日当周，本周大豆库存为451万吨，周+13万吨，豆粕库存为76万吨，周+14万吨，油厂下周预计高开机211万吨水平，预计豆粕仍将累库。➢海关数据显示中国4月进口857万吨，同比增加131万吨，同比+15%；1-4月累计进口大豆2715万吨，去年同期3029万吨，同比减314万吨，减幅10%；2023年9月—2024年4月中国进口大豆累计5005万吨，比上年同期5232万吨减少227万吨，减幅4%。 ➢需求方面：截至5月24日当周，全国进口大豆压榨216万吨，环比+15万吨；截至5月24日当周全国豆粕提货145万吨，周+3万吨。 ➢总结和策略：阶段性开机接近纪录高开机水平、豆粕继续加速累库，预期库存压力大。现货基差保持低位，不过后半周盘面跌幅大，基差企稳小幅反弹。盘面价格维度，盘面压榨利润好，跟随成本端走弱，油强粕弱格局，中期关注产区产量预期或预期差。观点仅供参考！ ➢风险提示：产区天气炒作 行情回顾：转弱 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：阶段性开机接近纪录高开机水平、豆粕继续加速累库，预期库存压力大。现货基差保持低位，不过后半周盘面跌幅大，基差企稳小幅反弹。盘面价格维度，盘面压榨利润好，跟随成本端走弱，油强粕弱格局，中期关注产区产量预期或预期差。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：到港供应充足 ➢海关数据中国4月进口857万吨，同比增加131万吨，同比+15%；1-4月累计进口大豆2715万吨，去年同期3029万吨，同比减314万吨，减幅10%；2023年9月—2024年4月中国进口大豆累计5005万吨，比上年同期5232万吨减少227万吨，减幅4%。 ➢据市场了解，6-8月到港预估1100、1000、1100万吨，到港多。 大豆豆粕需求：开机高位 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：大豆、豆粕累库，豆粕加速，整体库存中性 ➢截止5月24日当周大豆库存为451万吨，周+13万吨；➢截止5月24日当周豆粕库存为76万吨，周+14万吨； 菜籽、菜粕供应：4月进口增加 数据来源：中国海关，招商期货 等价菜粕供应：累计到港同比新高 菜粕需求：需求上升 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：菜籽库存自纪录高位回落，菜粕库存持平 ➢截止5月24日当周菜籽库存为34万吨，周-9万吨；➢截止5月24日当周压榨菜粕库存为3万吨，持平；➢截止5月24日当周颗粒菜粕库存为22万吨，周-1万吨 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：榨利进一步恢复，基差企稳微反弹 ➢全国豆粕现货-m2409基差低位企稳反弹，华东最低至-150元/吨，周涨50元/吨，巴西大豆7N月船期CNF158美分/蒲，周跌11美分，盘面榨利15元/吨，周+35元/吨。 数据来源：WIND，招商期货 月间差及品种差：月间走缩 数据来源：WIND,招商期货 04油脂 周观点：棕榈油领涨 ➢价格方面：本周国际马棕上涨，主力合约08收4079令吉/吨，+4.97%，交易马棕高频出口大幅改善。 ➢供给方面：季节性增产，但产区分化，焦点在印尼✓MPOA数据显示，马来西亚5月1日～20日产量环比增加18.12%；✓MPOB数据显示，4月马来西亚产量150万吨，环比+8%，同比+26%；✓GAPKI数据显示，印尼3月产量为449万吨，环比+8%，但同比-6%。 ➢需求方面：产区出口弱，消费高频走弱✓MPOB数据显示，4月马来出口123万吨，环比-6%，同比+13%；✓ITS高频数据显示，5月马来出口148万吨，环比+22%，同比+27%；✓GAPKI数据显示，3月印尼出口量为256万吨，环比+18%，同比-3%；