养殖产业周报：豆系领涨，玉米下跌

•招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 2023年08月20日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 本周板块整体分化，豆系领涨，玉米下跌。生猪端，目前二育心态仍较为谨慎，高价抑制参与积极性。白条走货疲软，宰量有所下滑，肥猪价格仍高于标猪，显示大猪供应紧缺，压栏变得相对有利，压栏惜售情绪提振猪价。后期供应逐步增加，气温逐步下降也有利于需求回升，供需双增，期价预计区间震荡。大豆端，本周市场的焦点在美豆产区高温干旱天气扰动，市场增加天气风险升水。阶段性来看，美豆仍处天气市，天气扰动叠加阶段需求改善，呈现震荡偏强，关注天气的变化。豆粕端，近端来看，国内进口大豆库存重建仍慢，库存水平整体不高，豆粕库存降幅大，库存难以重建，再次创同期新低。基差维度，整体偏强，远月榨利恢复，但仍处于亏损320-400元/吨水平。价格维度，国际成本端上移，叠加预期9-10月进口大豆到港明显减少，供应逐步趋紧预期强烈，呈现内强外弱，近强远弱格局。油脂端，本周因马币贬值，同时高频出口数据较好支撑马棕阶段性走强，不过季节性仍处于供应增长季，供需双增，呈现震荡格局。国内市场的焦点在豆油，继续交易收储预期及后期进口大豆到港明显减少，品种间表现最强及Y91正套格局。后期关注产区天气及马棕产量，以及豆油收储政策发展情况。玉米端，替代谷物价格优势明显，后期进口谷物到港较多，新作丰产概率加大，秋收压力考验，饲料端替代压力较大，仍倾向于较高性价比谷物原料，深加工需求仍处于季节性回落通道。期价重心预计逐步下移，不过短期回调幅度较大，建议暂时观望为宜。鸡蛋端，供应逐步增加，中秋旺季备货、暑期旅游及升学宴消费仍有提振，期价预计高位震荡。 01生猪 周观点：猪价分化，期价回落 ➢价格方面：本周全国猪价区域分化，东北及华中猪价略涨，华北华东猪价走弱。需求端无明显起色，白条走货缓慢，养殖端压栏增重，供应压力不大。 2➢供给方面:➢存栏方面，官方数据显示，截止6月末，能繁母猪存栏量4271万头，环比-0.6%，同比-0.6%。据钢联数据，7月能繁母猪存栏506.73 万头，环比+0.02%，同比+6.31%，能繁止跌回升。➢出栏量方面，7月商品猪出栏量831.66万头，环比+1.95%，同比+26.38%。据据钢联数据，8月猪企计划出栏量预计增加1.75%，8月 供应预计逐步回升。➢体重方面，本周市场交易体重回升，全国出栏体重为121.51公斤，周均重环比增加0.18公斤，同比下降4.5公斤。散户压栏惜售，集团厂季节性增重。 ➢需求方面：农业部数据显示，2023年6月生猪定点屠宰企业屠宰量2647万头，环比-5.7%，同比+9.7%。据涌益数据，本周宰量955726头，较上周-0.03%，冻品库容率20.08%，环比-0.15%，同比+4.11%。需求未见明显起色，屠宰持平。冻品价格未有较大调整，出货情况一般，库存下降较缓慢。 ➢总结和策略：目前二育心态仍较为谨慎，高价抑制参与积极性。白条走货疲软，涨价向下传导不畅。肥猪价格仍高于标猪，显示大猪供应紧缺，压栏变得相对有利，压栏惜售情绪提振猪价。后期供应逐步增加，气温逐步下降也有利于需求回升，供需双增，期价预计区间震荡。观点仅供参考。 ➢风险提示：疫病风险。 价格：反弹阶段 行情回顾：持续回落 ➢本期观点：目前二育心态仍较为谨慎，高价抑制参与积极性。白条走货疲软，涨价向下传导不畅。肥猪价格仍高于标猪，显示大猪供应紧缺，压栏变得相对有利，压栏惜售情绪提振猪价。后期供应逐步增加，气温逐步下降也有利于需求回升，供需双增，期价预计区间震荡。观点仅供参考。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁下降，出栏体重回升 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 需求：冻品库容下降 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：平稳 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：养殖利润转弱 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：价差走强 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：震荡偏强 ➢价格方面：本周CBOT大豆震荡收涨，主力11合约收1354美分/蒲，周涨3.66%。美豆产区天气整体高温偏干，盘面注入天气风险升水走高。1 ➢供给方面：天气市，焦点在美国大豆产量博弈✓南半球，当下不是市场的焦点。✓北半球，美豆增加天气风险升水。本周美豆优良率连续两周上升，上升幅度加大。周度作物生长报告显示，截止8月14日当周,美国大豆优良率升5%至59%，接近五年均值水平。不过美豆产区天气整体高温偏干，盘面注入天气风险升水走高。 ✓出口维度，美豆出口加快。高频出口数据方面，截止到8月10日当周，美豆旧作出口9万吨，旧作累计出口5325万吨，总进度98.8%，比去年同期慢2.6%VS USDA预估-8.2%。而新作周净销售110万吨，新作销售加快，总销售1059万吨，去年同期为1704万吨；旧作出口装船43万吨，环比+14%，同比-37%，而总装运进度95%，比去年同期快0.5%。 ✓压榨维度，NOPA数据显示，7月压榨量为1.73亿蒲氏耳，环比5%，同比+1.8%，为历年同期最高压榨水平。22/23年度9-7月美豆累计压榨量为19.19亿蒲氏耳，同比去年同期+0.55%VS USDA预估+0.7%。另外压榨利润方面，截至8月11日当周，美国国内压榨利润3.91美元/蒲氏，环比-0.8美元/蒲，去年同期5美元/蒲。 ➢总结和策略：本周市场的焦点在美豆产区高温干旱天气扰动，市场增加天气风险升水。阶段性来看，美豆仍处天气市，天气扰动叠加阶段需求改善，呈现震荡偏强，关注天气的变化。观点仅供参考！4 行情回顾：天气风险升水 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：本周市场的焦点在美豆产区高温干旱天气扰动，市场增加天气风险升水。阶段性来看，美豆仍处天气市，天气扰动叠加阶段需求改善，呈现震荡偏强，关注天气的变化。观点仅供参考！ 供应：美国供应收缩，VS南美明年丰产预期 数据来源：USDA，招商期货 供应：优良率较大幅度回升，但天气再次预期偏干 数据来源：USDA，招商期货 需求：新作销售加快 数据来源：USDA，招商期货 需求：7月压榨为同期新高，榨利处于同期高位 ➢NOPA月度压榨数据显示，美豆7月压榨量为1.73亿蒲氏耳，环比5%，同比+1.8%； ➢22-23年度9-7月美豆累计压榨量为19.19亿蒲氏耳，同比+0.55%VS USDA预估+0.7%。➢压榨利润3.91美元/蒲氏，环比-0.8美元/蒲，去年同期5美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：供需边际趋紧 数据来源：USDA，招商期货 美豆供需：供需边际趋紧 估值：供需边际趋紧，价格重心上移 数据来源：USDA,招商期货 周观点：强势格局，内强外弱，近强远弱 ➢价格方面：本周豆粕大涨，主力合约M2401周涨3.91%，收4010。因CBOT美豆走强,进口大豆升贴水走低，但汇率贬值幅度大，美豆进口成本上升。叠加国内大豆豆粕供应逐步趋紧预期，多头氛围浓厚，呈现内强外弱，近强远弱格局明显。 ➢供给方面:近端进口大豆库存累库，但仍为历年同期偏低水平。大豆进口到港方面，海关数据显示，中国7月进口大豆973万吨，22年10月-23年7月进口大豆累计8435万吨，比上年同期的7669万吨增加766万吨，增幅10%，但预期9-10月大豆到港不到1200万吨。豆粕方面，油厂开机维持高位，豆粕库存却一直难以重建，再次回到历年同期最低水平。随着进口大豆到港边际减少明显，预计豆粕库存继续难以重建。高频数据显示，截止到8月11日当周，本周大豆库存为568万吨，周+21万吨，仍为五年同期偏低水平；豆粕库存为69万吨，周度-12万吨，仍为历史同最偏低水平。 ➢需求方面：开机维持高开机压榨，表观提货数据强劲。高频数据来看，本周压榨开机210万吨，维持高开机；周度提货数据为177万吨，周+20万吨。 ➢总结和策略：近端来看，国内进口大豆库存重建仍慢，库存水平整体不高，豆粕库存降幅大，库存难以重建，再次创同期新低。基差维度，整体偏强，远月榨利恢复，但仍处于亏损320-400元/吨水平。价格维度，国际成本端上移，叠加预期9-10月进口大豆到港明显减少，供应逐步趋紧预期强烈，呈现内强外弱，近强远弱格局。观点仅供参考！ 行情回顾：强势格局 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：近端来看，国内进口大豆库存重建仍慢，库存水平整体不高，豆粕库存降幅大，库存难以重建，再次创同期新低。基差维度，整体偏强，远月榨利恢复，但仍处于亏损320-400元/吨水平。价格维度，国际成本端上移，叠加预期9-10月进口大豆到港明显减少，供应逐步趋紧预期强烈，呈现内强外弱，近强远弱格局。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：作物年度供应同比预计增加10%左右 ➢海关数据中国7月进口大豆973万吨，22年10月-23年7月进口大豆累计8435万吨，比上年同期的7669万吨增加766万吨，增幅10%，预估后期8-9月大豆到港1540万吨，而上年同期1488万吨。 数据来源：USDA,中国海关，招商期货 大豆豆粕需求：开机转升，表观需求强劲 数据来源：国家粮油信息中心，招商期货 库存：大豆累库、豆粕库存难以重建 ➢本周大豆库存为568万吨，周+21吨，为同期偏低水平；➢豆粕库存为69万吨，周度-12万吨，为历史同期最低水平。 菜籽供应：到货环比下降 ➢海关数据显示，中国6月进口菜籽42万吨，环比下降。22/23年度10-6月累计进口447万吨，同比+208%。 菜粕需求：高价抑制需求 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：菜籽累库、菜粕去库 ➢本周菜籽库存为27.8万吨，比上周+2.7万吨，为近五年均值偏低水平；➢菜粕库存为1.5万吨，周度-0.2万吨，为同期低位水平。 基差及利润：基差稳中偏强，盘面压榨倒挂 ➢全国豆粕现货-m2401基差持稳在760-840元/吨，全国华东、山东最低760元/吨。 ➢远月美湾进口大豆压榨净利亏320-400元/吨。 ➢国际大豆贴水走弱，美湾11月船期跌20美分至240美分/蒲。 数据来源：WIND，招商期货 基差及利润：菜粕基差持稳，远月船期榨利走差 ➢全国菜粕现货基差走弱，东莞190元/吨。➢11月船期盘面榨利亏损扩大。 月间差及品种差：m91、rm91月间扩，09豆菜粕扩 数据来源：WIND,招商期货 04油脂 周观点：震荡格局 ➢价格方面：本周国际马棕走强，主力合约11月周度+3.39%。因马币走软及高频出口数据较好支撑。 ➢供给方面：季节性增产周期，马来7月产量恢复，及印尼增产表现不错✓MPOB数据显示，7月马来西亚产量161万吨，环比+11.3%，同比+2%。2023年1-7月产量累计同比-2%，7月有所转好。✓GAPKI数据显示，印尼5月产量为508万吨，高于上个月的452万吨，处于季节性增产周期，且同比产量在历史高位。 ➢需求方面：出口好转 ✓MPOB数据显示，7月马来出口135万吨，环比+15.6%，同比+2%✓出口方面：ITS数据显示，8月1-15日马来出口66万吨，环比+16%，同比+13%；