养殖产业周报：多数上涨、谷物下跌

（2023年07月17日-2023年07月23日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2023年07月23日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块整体分化，多数上涨，谷物下跌。生猪端，7月整体出栏预计较上月减少，加之体重低于去年同期，供应形势较前期有所好转，升学宴也将提振猪肉市场需求，现货预计震荡反弹，但远期悲观预期笼罩，基差逐步走强。大豆端，本周CBOT大豆偏强，主要受黑海协议终止，CBOT农产品整体走强叠加美豆供需偏紧格局以及未来两周降雨减少的天气担忧驱动美豆上涨。后期仍围绕单产博弈展开，7月-8月天气市阶段仍持偏多策略思路为主。豆粕端，近端来看，国内进口大豆阶段增加，库存正常偏高。豆粕库存仍为同期最低，不过下周开机继续大幅上升，预计豆粕累库明显，或有一定的出货压力。价格维度，CBOT美豆偏强，但离岸人民币汇率倾向升值。美豆天气市偏强，连粕仍以偏多思路为主，继续关注后期产区天气及优良率。油脂端，本周油脂因黑海协议停止，农产品整体偏强，油脂延续震荡偏强。国内市场品种间，短期菜油表现最强，豆、棕油较弱。后期关注产区天气及马棕产量。玉米端，随着稻谷拍卖临近，玉米小麦价差拉大，美玉米低位，进口到港逐步增加，早春玉米逐步上市，替代品价格优势凸显，下游亏损又不利玉米维持高价，预计玉米期价将震荡回落，价差走弱。鸡蛋端，产蛋率季节性回落供应下滑，终端需求在暑期旅游提振下好转，市场走货开始加快，随着梅雨季影响逐步进入尾声，贸易商拿货意愿略增，市场看涨情绪渐起。鸡蛋现货有望逐步反弹，期价有望延续反弹势头。 01生猪 周观点：基差走强 ➢价格方面：本周全国猪价整体反弹，出栏均价14.1元/公斤，较上周上涨0.29元/公斤,涨幅2.1%。本周北方挺价惜售心理较强，规模场缩量提价，南方受台风、降雨天气影响，生猪出栏进度不快，对市场有一定的支撑，猪价有所反弹。 2➢供给方面:✓存栏方面，官方数据显示，截止5月末，能繁母猪存栏量4258万头，环比-0.61%，同比+1.57%，能繁母猪连续5个月下降。据涌益咨 询，6月能繁母猪存栏106.72万头，环比-1.68%，同比-1.47%，能繁继续去化。✓出栏量方面，6月商品猪出栏量223万头，环比-1.21，同比+7.38%。据据涌益咨询，7月猪企计划出栏量预计-1.36%，在需求偏淡情 况下，当前供应充裕。 ✓体重方面，本周市场交易体重继续下降，全国出栏体重为120.11公斤，周均重环比降低0.1公斤，同比下降6.33公斤。标肥价差继续走弱显示大猪紧缺，市场行情低迷叠加高温天气，市场压栏积极性不高，体重继续小幅走低。目前养殖集团出栏体重已无较大下降空间。 ➢需求方面：农业部数据显示，2023年5月生猪定点屠宰企业屠宰量2807万头，环比+1.96%，同比+10.95%。据涌益数据，本周宰量1034820头，较上周+1.52%，冻品库容率22.22%，环比-1.45%，同比+5.7%。本周冻品库存降幅明显，冻品库存高位，目前屠企迫于资金压力，积极出库。短期屠宰企业利润好转，或有利于屠宰量回升。 ➢总结和策略：养殖场出栏计划完成速度尚可，月底规模场或有缩量，7月整体出栏预计较上月减少，加之体重低于去年同期，供应形势较前期有所好转。受屠宰利润持续好转，屠宰场屠宰积极性或将提高，另外升学宴也将提振猪肉市场需求，现货预计震荡反弹，但远期悲观预期笼罩，基差逐步走强。观点仅供参考。 ➢风险提示：疫病风险。 价格：磨底阶段 行情回顾：偏弱运行 ➢本期观点：养殖场出栏计划完成速度尚可，月底规模场或有缩量，7月整体出栏预计较上月减少，加之体重低于去年同期，供应形势较前期有所好转。受屠宰利润持续好转，屠宰场屠宰积极性或将提高，另外升学宴也将提振猪肉市场需求，现货预计震荡反弹，但远期悲观预期笼罩，基差逐步走强。观点仅供参考。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁继续下降，出栏体重下滑 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 需求：屠宰量回暖，冻品库容下降 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：仔猪及标肥价差持续走弱 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：养殖仍陷亏损，屠宰利润好转 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：现货反弹，基差走强 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：黑海协议担忧，农产品整体偏强 ➢价格方面：本周CBOT大豆上涨，其中主力11合约一度创年内新高，收1402美分/蒲，周涨2.11%。主要交易黑海协议停止，农产品多头氛围浓厚叠加未来两周美国产区降雨预期偏少担忧。1 ➢供给方面：天气市，焦点在美国大豆产量博弈✓南半球，当下不是市场的焦点。 ✓北半球，市场焦点在博弈美国23/24年度单产能否实现52蒲/英亩的单产，当下正交易5-6月干旱影响优良率偏低，预期单产不乐观。而7月以来天气总体较好，美豆优良率也连续两周上升。周度作物生长报告显示，截止7月17日当周美国大豆优良率上升4%至55%，但仍为近五年偏低水平。7月-8月美豆产区天气仍是主要影响因素。 ➢需求方面：3 ✓出口维度，截止到7月13日当周，美豆旧作出口12.7万吨，上周为8万吨，去年同期13万吨，累计出口5273万吨，总进度97.7%，比去年同期慢3.7%VS USDA预估-8.2%。而新作销售很慢，仅销售491万吨，去年同期为1410万吨；出口装船24万吨，环比-29%，同比-52%，而总装运进度92.6%，比去年同期快2.4%。 ✓压榨维度，NOPA数据显示，6月美国压榨1.65亿蒲，环比-7.2%，同比+0.21%为历年同期次高压榨水平。22/23年度9-6月美豆累计压榨量为17.46亿蒲氏耳，同比去年同期+0.43%VS USDA预估+0.7%。而截至7月14日当周，美国国内压榨利润3.09美元/蒲氏，周+0.29美元/蒲，环比+10%，去年同期2.4美元/蒲。 ➢总结和策略：本周CBOT大豆偏强，主要受黑海协议终止，CBOT农产品整体走强叠加美豆供需偏紧格局以及未来两周降雨减少的天气担忧驱动美豆上涨。高频数据，7月以来较好天气令美豆优良率也录得了连续两周上升，预计下周仍将上升，但预期7月底至8月初降雨减少，对美豆仍有支撑，后期仍围绕单产博弈展开，7月-8月天气市阶段仍持偏多策略思路为主，观点仅供参考！ ➢风险提示：美豆单产超预期 行情回顾：偏强 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：本周CBOT大豆偏强，主要受黑海协议终止，CBOT农产品整体走强叠加美豆供需偏紧格局以及未来两周降雨减少的天气担忧驱动美豆上涨。高频数据，7月以来较好天气令美豆优良率也录得了连续两周上升，预计下周仍将上升，但预期7月底至8月初降雨减少，对美豆仍有支撑，后期仍围绕单产博弈展开，7月-8月天气市阶段仍持偏多策略思路为主，观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：美国面积下调，预计全球供应边际减少539万吨 数据来源：USDA，招商期货 供应：优良率回升，干旱率下降 需求：周度旧作出口符合季节性弱势，且新作出口仍慢 数据来源：USDA，招商期货 需求：6月压榨为同期高位，榨利历史同期最高 ➢NOPA月度压榨数据显示，美豆6月压榨量为1.65亿蒲氏耳，环比-7.2%，同比+0.21%； ➢22-23年度9-6月美豆累计压榨量为17.46亿蒲氏耳，同比去年同期+0.43%VS USDA预估+0.7%。 ➢压榨利润3.09美元/蒲氏，周+0.29美元/蒲，环比+10%，去年同期2.4美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：7月USDA报告产量和出口均下调，供需边际趋紧 数据来源：USDA，招商期货 估值：美豆库消比下调,价格中枢上移 数据来源：USDA,招商期货 周观点：偏强，跟随国际成本端 ➢价格方面：本周豆粕偏强，主力合约M2309周+3.31%。主要驱动跟随CBOT美豆偏强。 ➢供给方面:近端进口大豆库存周环比持平，为历年同期五年均值水平。大豆进口到港方面，海关数据显示，中国6月进口大豆1027万吨，22年10月-23年6月进口大豆累计7460万吨，比上年同期的6880万吨增加580万吨，增幅8%，预估后期7-9月大豆到港2580万吨。豆粕方面，油厂开机明显上升，豆粕累库周环比持平，仍为历年同期最低水平，下周开机压榨继续上升，预计224万吨至近五年同期纪录高位，预计豆粕库存将重建。高频数据显示，截止到7月14日当周，本周大豆库存为572万吨，周+1万吨，为同期五年均值水平；豆粕库存为55.9万吨，周度+0.8万吨，为历史同期最低水平。 ➢需求方面：开机大幅上升，表观提货数据好，为历年同期较高水平。高频数据来看，本周压榨开机215万吨，周+35万吨；周度提货数据为166万吨，周+5万吨。 ➢总结和策略：近端来看，国内进口大豆阶段增加，库存正常偏高。豆粕库存仍为同期最低，不过下周开机继续大幅上升，预计豆粕累库明显，或有一定的出货压力。基差维度，7月现货基差回归，远端10-1月基差走强，10-11月基差较强，远月榨利持稳，处于亏损300元/吨附近水平。价格维度，CBOT美豆偏强，但离岸人民币汇率倾向升值。美豆天气市偏强，连粕仍以偏多思路为主，继续关注后期产区天气及优良率。观点仅供参考！ 行情回顾：偏强 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：近端来看，国内进口大豆阶段增加，库存正常偏高。豆粕库存仍为同期最低，不过下周开机继续大幅上升，预计豆粕累库明显，或有一定的出货压力。基差维度，7月现货基差回归，远端10-1月基差走强，10-11月基差较强，远月榨利持稳，处于亏损300元/吨附近水平。价格维度，CBOT美豆偏强，但离岸人民币汇率倾向升值。美豆天气市偏强，连粕仍以偏多思路为主，继续关注后期产区天气及优良率。观点仅供参考！ 大豆供应：同比预计增加8%-10% ➢海关数据中国6月进口大豆1027万吨，22年10月-23年6月进口大豆累计7460万吨，比上年同期的6880万吨增加580万吨，增幅8%，预估后期7-9月大豆到港2580万吨 数据来源：USDA,中国海关，招商期货 大豆豆粕需求：开机上升，表观需求增加 数据来源：国家粮油信息中心，招商期货 库存：大豆、豆粕库存持平 ➢本周大豆库存为572万吨，周+0.6万吨，为同期五年均值水平；➢豆粕库存为55.9万吨，周度+0.8万吨，为历史同期最低水平。 菜籽供应：到货明显高位 ➢海关数据显示，中国5月进口菜籽69万吨，环比上升。22/23年度10-5月累计进口405万吨，同比+194%。 菜籽菜粕需求：高价抑制 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：菜籽、菜粕继续去库，供应紧张 ➢本周菜籽库存为20.8万吨，比上周-6万吨，为近五年均值偏低水平；➢菜粕库存为0.7万吨，周度-0.1万吨，为同期最低水平。 基差及利润：基差回归，远月榨利稳 ➢全国豆粕现货基差持稳在60-190元/吨，全国华东最低60元/吨。 ➢远月美湾进口大豆压榨净利-300元/吨附近持稳。 ➢巴西大豆近月贴水仍为历史同期最低。 数据来源：文华财经，招商期货 基差及利润：菜粕基