养殖产业周报：玉米上涨、油粕下跌

（2024年06月03日-2024年06月10日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2024年06月10日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块玉米上涨、油粕下跌。生猪端，压栏惜售情绪叠加月初供应偏低，导致近期猪价偏强，但连续上涨后养殖端出栏积极性提高。多地高温将抑制猪肉消费，节后需求也将惯性回落，目前白条走货一般，跟涨毛猪难度大，屠宰亏损，需求偏弱，屠宰端价增量减，后期猪价有回调风险。中期来看，供减需增，价格重心上移。大豆端，供需维度，美国播种仍然顺利，面积预期增加，天气整体对作物生长有利，丰产预期加强，驱动偏空；价格维度，短期偏空下跌，中期关注美国产量预估变化的指引。豆粕端，阶段性到港增加，开机高位水平，大豆、豆粕继续加速累库，预期库存压力大。现货基差保持低位，在期货盘面下跌时一度企稳短暂反弹，后重回跌势。盘面价格维度，盘面压榨利润好，宏观转弱以及随成本端走弱震荡偏空，油强粕弱格局，中期关注产区产量预期或预期差。油脂端，阶段性马棕处于季节性增产周期，不过远端预期印尼增产不足。价格维度，油脂属于产业链多配，三大油脂棕榈最强，倾向于油脂月间9-1偏正套。玉米端，国内新麦逐步上市，小麦价格偏弱运行，对玉米形成替代压力，不过中储粮入市增加新产小麦收储规模，或将对小麦价格起到托底作用。目前玉米产区粮源转移到贸易商手中，贸易商议价能力增强，持仓成本走高，对现货价格有一定支撑。替代谷物逐步拍卖，替代品供应充裕。中期余粮减少，价格重心上移。鸡蛋端，节后需求将逐步转弱，库存开始持续回升，随着供应继续增加，南方梅雨季影响鸡蛋储存，供需将逐步转宽松，期价预计震荡走弱。观点仅供参考。 01生猪 周观点：现货偏强，近强远弱 ➢价格方面：本周全国猪价先抑后扬，整体涨幅较大，南方销区涨幅大于北方，南方补涨，压栏惜售情绪带动猪价继续走高。月初供应偏低加上端午假期需求提振，现货价格涨幅明显。端午期间猪价先跌后涨。1 ➢供给方面:➢存栏方面，官方数据显示，4月能繁母猪存栏3986万头，环比-0.1%，同比-6.9%，产能继续调减。从第三方数据来看，5月规模场 能繁母猪存栏487.58万头，环比+0.38%，同比-4.23%，中小散能繁存栏16.1万头，环比+1.96%，同比-6.94%，能繁存栏企稳回升，目前看去产能可能告一段落。 ➢出栏量方面，5月商品猪出栏量972万头，环比+9.65%，同比+10.57%，本周出栏体重126.13公斤，环比+0.21公斤，同比+4.27公斤，养殖端压栏惜售叠加小体重被二育截流，出栏体重继续回升。 ➢需求方面：农业部数据显示，2024年4月生猪定点屠宰企业屠宰量2563万头，环比+0.71%，同比-10.48%。本周宰量887135头，环比-1.98%，养殖端压栏惜售，屠宰企业收猪难度较大。鲜销率90.45%，环比+0.14%，鲜销率走高；冻品库容率23.69%，环比-0.05%。猪价走高，冻品出货增加，库容持续下滑。 ➢总结和策略：压栏惜售情绪叠加月初供应偏低，导致近期猪价偏强，但连续上涨后养殖端出栏积极性提高。多地高温将抑制猪肉消费，节后需求也将惯性回落，目前白条走货一般，跟涨毛猪难度大，屠宰亏损，需求偏弱，屠宰端价增量减，后期猪价有回调风险。中期来看，供减需增，价格重心上移。 ➢风险提示：疫病风险。 价格：区间震荡 行情回顾：下跌 ➢本期观点：压栏惜售情绪叠加月初供应偏低，导致近期猪价偏强，但连续上涨后养殖端出栏积极性提高。多地高温将抑制猪肉消费，节后需求也将惯性回落，目前白条走货一般，跟涨毛猪难度大，屠宰亏损，需求偏弱，屠宰端价增量减，后期猪价有回调风险。中期来看，供减需增，价格重心上移。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁回升，出栏体重上升 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 需求：屠宰量降价升 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：仔猪价格再创新高 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：养殖利润继续走高，屠宰利润好转 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：现货基差价差均走强 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：供需偏空预期驱动下跌 ➢价格方面：本周CBOT大豆继续下跌，主力07合约收1177美分/蒲氏耳，周-2.28%。美国大豆播种仍顺利，整体天气有利播种。 ➢供给方面：北美播种提速，整体有利作物生长✓南半球，巴西收割完成，阿根廷接近尾声。✓北半球，截至6月2日，美国大豆播种进度为78%，上周68%，去年同期89%，五年同期均值为73%，未来两周天气整体有利。 ➢需求方面：出口季节性弱，压榨季节性走弱✓出口维度，季节性弱。高频出口数据方面，截止到5月30日当周，美豆周度出口销售净增19万吨，年度累计4340万吨，同比-775万吨， 进度93.8%，比去年同期慢0.6%VSUSDA5月-14.7%；装船39万吨，累计3998万吨，进度86.4%，同比-2%，整体符合预期。✓压榨维度，NOPA月度压榨数据显示，美国4月压榨量为1.66亿蒲氏耳，季节性回落，年度首次同比下滑，环比-15.46%，同比-4.16%；10-4月累计压榨14.74亿蒲氏耳，同比+5.08%VSUSDA5月预期年度+4%。 ➢总结和策略：供需维度，美国播种仍然顺利，面积预期增加，天气整体对作物生长有利，丰产预期加强，驱动偏空；价格维度，短期偏空下跌，中期关注美国产量预估变化的指引，观点仅供参考！ ➢风险提示：产区天气炒作 行情回顾：续跌 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：供需维度，美国播种仍然顺利，面积预期增加，天气整体对作物生长有利，丰产预期加强，驱动偏空；价格维度，短期偏空下跌，中期关注美国产量预估变化的指引，观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：全球新作供需格局预期趋宽松 数据来源：USDA，招商期货 供应：南半球巴西产量下调100万吨 数据来源：USDA，招商期货 供应：南美内部供应结构分化，巴西减而阿根廷增 数据来源：OILWORLD,AGRURAL,Buenos AiresGrainExchange，CHS，招商期货 供应：北美预期扩面积，播种初期正常 数据来源：USDA,招商期货 需求：高频出口弱，符合季节性 数据来源：USDA，招商期货 需求：4月美国压榨季节性下降，但整体符合预期 ➢NOPA月度压榨数据显示，美国4月压榨量为1.66亿蒲氏耳，季节性回落，年度首次同比下滑，环比-15.46%，同比-4.16%；10-4月累计压榨14.74亿蒲氏耳，同比+5.08%VSUSDA5月预期年度+4%。➢压榨利润2.05美元/蒲氏，周0.01美元/蒲，去年同期1.62美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：旧作不调整 美豆供需：新作预期偏宽松，阶段性产量是核心 基差：周度平稳 数据来源：市场调研,招商期货 资金：基金氛围转空，价格普跌 数据来源：CFTC,招商期货 价格：预期宽松，中枢下移 周观点：产业逻辑偏空 ➢价格方面：豆粕下跌，M2409合约收3494元/吨，周度-0.03%，跟随成本端偏弱，油强粕弱。 ➢供给方面:近端大豆、豆粕累库加速。6-8月到港预估1100、1000、1100万吨，到港多。高频数据显示，截止到5月31日当周，本周大豆库存为484万吨，周+33万吨，豆粕库存86万吨，周+10万吨，油厂下周预计开机小幅上升至201万吨水平，预计豆粕仍将累库。➢海关数据显示中国5月进口1022万吨，同比减少180万吨，同比-18%；1-5月累计进口大豆3737万吨，去年同期4230万吨，同比减493万吨，减幅12%；2023年9月—2024年5月中国进口大豆累计6027万吨，比上年同期6434万吨减少406万吨，减幅6%。 ➢需求方面：截至6月7日当周，全国进口大豆压榨197万吨，不及周初预期；截至5月31日当周全国豆粕提货161万吨，周+16万吨，为历史纪录高位水平。 ➢总结和策略：阶段性到港增加，开机高位水平，大豆、豆粕继续加速累库，预期库存压力大。现货基差保持低位，在期货盘面下跌时一度企稳短暂反弹，后重回跌势。盘面价格维度，盘面压榨利润好，宏观转弱以及随成本端走弱震荡偏空，油强粕弱格局，中期关注产区产量预期或预期差。观点仅供参考！ ➢风险提示：产区天气炒作 行情回顾：延续弱势 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：阶段性到港增加，开机高位水平，大豆、豆粕继续加速累库，预期库存压力大。现货基差保持低位，在期货盘面下跌时一度企稳短暂反弹，后重回跌势。盘面价格维度，盘面压榨利润好，宏观转弱以及随成本端走弱震荡偏空，油强粕弱格局，中期关注产区产量预期或预期差。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：5到港同比减少，不过6-8月预估均同比增加 ➢海关数据中国5月进口1022万吨，同比减少180万吨，同比-18%；1-5月累计进口大豆3737万吨，去年同期4230万吨，同比减493万吨，减幅12%；2023年9月—2024年5月中国进口大豆累计6027万吨，比上年同期6434万吨减少406万吨，减幅6%。 ➢据市场了解，6-8月到港预估1100、1000、1100万吨，到港多。 大豆豆粕需求：开机高位下降 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：大豆、豆粕继续累库，豆粕偏高水平 ➢截止5月31日当周大豆库存为484万吨，周+33万吨；➢截止5月31日当周豆粕库存为86万吨，周+10万吨； 菜籽、菜粕供应：4月进口增加 数据来源：中国海关，招商期货 等价菜粕供应：累计到港同比新高 菜粕需求：需求同比高位 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：菜籽去库，颗粒菜粕去库 ➢截止5月31日当周菜籽库存为31万吨，周-3万吨；➢截止5月31日当周压榨菜粕库存为3.7万吨，周+0.7万吨；➢截止5月31日当周颗粒菜粕库存为18万吨，周-4万吨 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：榨利仍不错，基差再走弱 ➢全国豆粕现货-m2409基差低位企稳反弹，华东最低至-180元/吨，周-30元/吨，巴西大豆7N月船期CNF172美分/蒲，周涨14美分，盘面榨利2元/吨，周-13元/吨。 数据来源：WIND，招商期货 月间差及品种差：菜粕月间走缩，豆菜粕扩 数据来源：WIND,招商期货 04油脂 周观点：偏震荡 ➢价格方面：本周国际马棕收跌，主力合约08收3976令吉/吨，-2.53%，交易偏空，大宗商品普跌。 ➢供给方面：季节性增产，但产区分化，焦点在印尼✓MPOB数据显示，5月马来西亚产量170万吨，环比+13.4%，同比+12%；✓GAPKI数据显示，印尼3月产量为449万吨，环比+8%，但同比-6%。 ➢需求方面：产区出口弱，消费高频走弱✓MPOB数据显示，5月马来出口138万吨，环比+12%，同比+28%；✓GAPKI数据显示，3月印尼出口量为256万吨，环比+18%，同比-3%；印尼可供出口在下降，利多马来需求。✓产区消费：同比增加。MPOB数据显示，马来5月国内消费为34万吨，环比+24%，同比+