养殖产业周报：多数下跌，原料领跌

（2023年12月11日-2023年12月17日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2023年12月17日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块多数下跌，原料领跌。生猪端，12月生猪出栏预计继续增加，供应端压力仍然较大。冬至临近，需求增加对猪价将有一定支撑，短期猪价预计偏强运行。但我们也需要注意到屠宰量及鲜销率回升同时，冻品库容仍反季节性累积，显示需求端承接力度不足，一旦需求转弱，猪价仍将承压。大豆端，阶段性来看，天气仍是核心变量，本周巴西中西部实际降雨量不及预期，美豆反弹，但随着天气预报下周20号以后降雨较好，CBOT盘面震荡偏弱。中期焦点仍在南美产量博弈，关注南美产区天气。豆粕端，近端来看，现货情绪边际好转。而远端来看，国内明年第一季度潜在缺口，市场远期1-3月基差报价强于现货。盘面价格维度，短期国内豆粕单边跟随国外震荡偏弱，中期在南美产量博弈，关注美国需求及南美天气情况。油脂端，短期来看，国际马棕供需双弱。价格维度，市场仍在交易弱现实，因近端宽松。后期关注季节性减产对市场带来的支撑。关注产区产量。玉米端，新作增产，新粮逐步上市，现货供应充足。目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，供强需弱，12月集中上量，现货仍有考验，玉米期价预计偏弱运行。鸡蛋端，供应充足，降温天气对需求提振有限，食品厂备货需求偏弱，中间贸易商拿货节奏放慢，流通环节以清库为主，市场走货不快，销量被动回升，量增价跌，生产流通环节库存增加，显示供应端压力较大，蛋价承压。中期来看，伴随着产能逐步上升，饲料成本下降，需求下滑，蛋价仍将偏弱运行。 01生猪 周观点：需求支撑，偏强震荡 ➢价格方面：本周全国猪价大幅反弹，华北涨幅明显，其中山东河南涨幅超1.6元/公斤，华中涨幅次之，南方涨幅约1元/公斤，东北涨幅相对较小。本周全国范围大幅降温，北方降雪影响调运，规模场缩量，加之南方腌腊需求提振，猪价明显反弹。1 ➢供给方面: ➢存栏方面，官方数据显示，截止10月末，能繁母猪存栏量4210万头，环比-0.7%，同比-3.9%。据钢联数据，11月规模场能繁母猪存栏494万头，环比-1.92%，同比-2.77%，中小散能繁存栏15.79万头，环比-2.05%，同比-17.07%，能繁存栏继续下滑，但总体降幅缓慢，散户降幅高于规模场。 ➢出栏量方面，11月商品猪出栏量951万头，环比+5.76%，同比+14.73%，12出栏量预计继续增加。➢体重方面，本周市场交易体重下降，全国出栏体重为122.82公斤，周均重环比+0.12公斤，同比-3.12公斤，猪病影响减弱，年底大猪出栏增加，出栏体重回升。 ➢需求方面：农业部数据显示，2023年10月生猪定点屠宰企业屠宰量2867万头，环比+3.32%，同比+36.72%。据钢联数据，本周宰量1109965头，较上周+4.38%，鲜销率90.12%，环比+0.27%，同比-3.39%；冻品库容率24.73%，环比+0.02%，同比+8.04%。供应充裕，虽然鲜销率有所提升，但需求端承接力度不足，屠宰端被动入库，导致库容上升。 ➢总结和策略：周末现货价格有所走弱。12月生猪出栏预计继续增加，供应端压力仍然较大。全国降温刺激腌腊需求增加，冬至临近，需求增加对猪价将有一定支撑，短期猪价预计偏强运行。但我们也需要注意到屠宰量及鲜销率回升同时，冻品库容仍反季节性累积，显示需求端承接力度不足，一旦需求转弱，猪价仍将承压。观点仅供参考。 ➢风险提示：疫病风险。 价格：震荡偏弱 行情回顾：震荡 ➢本期观点：周末现货价格有所走弱。12月生猪出栏预计继续增加，供应端压力仍然较大。全国降温刺激腌腊需求增加，冬至临近，需求增加对猪价将有一定支撑，短期猪价预计偏强运行。但我们也需要注意到屠宰量及鲜销率回升同时，冻品库容仍反季节性累积，显示需求端承接力度不足，一旦需求转弱，猪价仍将承压。观点仅供参考。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁下降，出栏压力大，出栏体重略增 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 需求：屠宰量增，鲜销率冻品库存均上升 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：标肥价差缩小，猪价走弱 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：饲料成本下降，养殖屠宰亏损 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：现货基差价差均走强 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：天气整体有利，震荡重心下移 ➢价格方面：本周CBOT震荡偏弱，主力03合约收1332美分/蒲氏耳，+0.57%。从趋势来看，因南美巴西产区天气整体有利，震荡偏弱。 ➢北半球，美国月度供需数据，12月USDA不作调整。✓南半球，南美大豆产区整体天气有利，巴西播种近尾声，而阿根廷播种较为顺利，进度正常。截至12月7日当周，巴西种植进度91%，去年同期95%，播种进度历史同期最慢；截至12月13日当周，阿根廷播种进度60%，较上周增加8%，去年同期为51%。 ➢需求方面：出口较好，压榨强✓出口维度，高频出口数据方面，截止到11月30日当周，美豆周度出口销售净增152万吨，同比+143%，环比-20%，累计出口3240万吨， 同比少620万吨，总进度68%，同比慢3.7%vsUSDA12月年度同比减11.9%；周装运134万吨，累计装运1832万吨，装运进度38.4%，同比快7.4%。 ✓压榨维度，NOPA数据显示，美豆10月压榨量为1.90亿蒲氏耳，高于预期的1.87，为纪录新高，环比+2.88%，同比+14.7%。另外压榨利润方面，截至12月8日当周，美国压榨利润3.55美元/蒲氏，环比-0.17美元/蒲，去年同期3.84美元/蒲。 ➢总结和策略：阶段性来看，天气仍是核心变量，本周巴西中西部实际降雨量不及预期，美豆反弹，但随着天气预报下周20号以后降雨较好，CBOT盘面震荡偏弱。中期焦点仍在南美产量博弈，关注南美产区天气。观点仅供参考！ ➢风险提示：南美天气 行情回顾：冲高回落 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：阶段性来看，天气仍是核心变量，本周巴西中西部实际降雨量不及预期，美豆反弹，但随着天气预报下周20号以后降雨较好，CBOT盘面震荡偏弱。中期焦点仍在南美产量博弈，关注南美产区天气。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：南半球新作供应边际减少，但全球仍是宽松预期 数据来源：USDA，招商期货 供应：南美旧作供给分化，而新作产量边际减少 数据来源：OIL WORLD,USDA，招商期货 供应：巴西播种近尾声，产区天气总体有利 数据来源：USDA,AGRURAL,招商期货 供应：阿根廷播种顺利，整体天气不错 数据来源：AGRURAL，USDA,招商期货 需求：周度出口数据边际走弱，但符合季节性 数据来源：USDA，招商期货 需求：榨利回落，但仍为历史较好榨利水平 ➢NOPA月度压榨数据显示，美豆10月压榨量为1.90亿蒲氏耳，高于预期的1.87，为纪录新高，环比+2.88%，同比+14.7%； ➢12月USDA数据显示，23/24年度压榨23亿蒲，比22/23年度增0.88亿蒲，增幅3.98%。➢压榨利润3.55美元/蒲氏，环比-0.17美元/蒲，去年同期3.84美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 数据来源：USDA，招商期货 美豆供需：USDA维持库存预期 价格：有利天气，南美天气仍为核心变量 周观点：跟随国际大豆震荡偏弱 ➢价格方面：本周国内豆粕震荡收跌，主力M2405合约收3404，周度-0.41%，因南美产区天气总体有利，CBOT大豆承压走低。 ➢供给方面:大豆、豆粕库存均为同期偏高。近端12月到港量1100万吨左右，到港量大，大豆供应充足；远端1-3月到港边际减少。✓高频数据显示，截止到12月1日当周，大豆库存为541万吨，周+39万吨，为同期偏高水平；豆粕库存为82万吨，周持+1万吨，为历史同期偏高水平。 ✓海关数据显示，中国11月进口大豆792万吨，同比+57万吨，增幅7%，环比10月+276万吨，增幅54%；12-1月到港预估1150、820万吨。➢需求方面：开机压榨和提货数据继续偏弱。高频数据来看，截止到12月15日当周，大豆压榨为188万吨，周持平；而截至12月8日当周，豆粕提货为147万吨，周-2万吨。 ➢总结和策略：近端来看，现货情绪边际好转。而远端来看，国内明年第一季度潜在缺口，市场远期1-3月基差报价强于现货。盘面价格维度，短期国内豆粕单边跟随国外震荡偏弱，中期在南美产量博弈，关注美国需求及南美天气情况，观点仅供参考！ 行情回顾：跟随外盘整体偏弱 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：近端来看，现货情绪边际好转。而远端来看，国内明年第一季度潜在缺口，市场远期1-3月基差报价强于现货。盘面价格维度，短期国内豆粕单边跟随国外震荡偏弱，中期在南美产量博弈，关注美国需求及南美天气情况，观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：到港预期较充足，不过有部分进国储 ➢海关数据中国11月进口大豆792万吨，同比增57万吨；22-23年度进口大豆累计10086万吨，比上年同期的9157万吨增加929万吨，增幅10%。 ➢据市场了解，12-1月到港1150、820万吨，不过有部分大豆到港补充国储。 大豆豆粕需求：开机较低，提货一般，11月压榨同比增加 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：大豆、豆粕延续累库 ➢本周大豆库存为541万吨，周+39万吨，为同期偏高水平；➢本周豆粕库存为82万吨，周持+1万吨，为同期偏高水平。 菜籽供应：10月进口少，预估11-12月进口恢复 ➢海关数据显示，23/24年度中国10月进口菜籽3.4万吨，季节性进口减少，11、12月份预计分别进口44万吨。22/23年度10-9月累计进口533万吨，同比+229%。 菜粕需求：开机压榨上升、提货好转 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：菜粕、颗粒粕延续累库 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：基差弱、榨利较差 ➢全国豆粕现货-m2401基差偏弱，10~-40元/吨，全国华东、山东、广东最低-40元/吨，整体偏弱。 ➢本周1月美湾进口大豆盘面压榨亏650~700元/吨。 数据来源：WIND，招商期货 基差及利润：基差仍弱 ➢全国菜粕现货基差走弱，广东-30元/吨、广西-10元/吨。➢1月船期盘面榨利亏损100-140元/吨左右。➢加拿大进口菜籽CNF趋势偏弱，本周维持560-580美元/吨。 数据来源：WIND，招商期货 月间差及品种差：豆菜粕15价差阶段缩小，01豆菜粕缩小 数据来源：WIND,招商期货 04油脂 周观点：震荡偏弱 ➢价格方面：本周国际马棕震荡走低，主力合约02收3699令吉/吨，-1.12%。交易弱现实，震荡偏空。 ➢供给方面：步入季节性减产✓MPOB数据显示，11月马来西亚产量178万吨，环比-7.7%，同比+6.4%。2023年1-11月产量累计同比+0.96%。✓GAPKI数据显示，印尼9月产