养殖产业周报：品种分化，油脂领涨

（2024年10月21日-2024年10月27日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82959953•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82959953•执业资格号：Z0010289 2024年10月27日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、菜籽、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块品种分化，油脂领涨。生猪端，月底规模场部分缩量，北方散户挺价惜售，二育逢低采购，短期猪价预计震荡偏强。后期生猪供应将逐步增加，中期来看猪价预计震荡偏弱。短期供需矛盾不大，期价预计震荡运行，关注二育持续性及消费端表现。大豆端，供应端，北美收割加速推进，南美巴西播种天气正常；需求端，阶段性美国主导出口，延续季节性偏强。整体上，近端北美大供应，远端南美无天气扰动，全球大豆宽松预期。价格维度，维持偏空趋势不变，关注产区天气。豆粕端，国内近端大豆、豆粕季节性去库，但同期高位水平，而远端因国内压榨利润持续较好水平，预计产地到销区传导流畅，供应整体不缺货。价格维度，维持偏空格局，关注南美天气。油脂端，供应端，近端产地库存偏低，而远端步入季节性减产；需求端，近端高价抑制需求，远端印尼2025年将开始执行B40生柴政策。价格维度，多头趋势不变，后期交易季节性减产周期，关注产区产量。玉米端，国内新玉米陆续上市，供应充足，下游采购谨慎，市场心态仍悲观，供应端压力仍将考验市场，市场心态的恢复也需要一定时间。近期传闻东北将收储玉米且量级较大，关注后期政策落地情况。宏观氛围偏暖加上新粮卖压逐步过去，玉米现货价格预计逐步企稳回升，期货预计震荡走强。鸡蛋端，目前养殖利润丰厚，补栏积极性高，产能继续增加，供应充足。需求端来看，蔬菜上市量增加价格明显回落，将挤占部分鸡蛋需求。不过目前各环节库存回升，期货大幅贴水，期价预计震荡运行。 01生猪 周观点：震荡 ➢价格方面：本周全国猪价北跌南涨，北方跌幅在0.1-0.2元/公斤左右，南方涨幅0.1-0.2元/公斤。供应充裕，需求一般，周初猪价下跌，但随着二育抢购低价猪源及月底集团缩量，下半周猪价回升。 2➢供给方面:➢存栏方面，官方数据显示，9月末全国能繁母猪存栏量4062万头，环比增加26万头，产能继续上升。从第三方数据来看，9月规模场 能繁母猪存栏498.76万头，环比+0.47%，同比-1.48%，中小散能繁存栏16.77万头，环比+2.19%，同比+0.84%，随着养殖利润持续转好，能繁母猪产能预计继续回升。 ➢出栏量方面，9月商品猪出栏量936.93万头，环比+4.4%，同比+4.43%。本周出栏体重126.07公斤，环比-0.27公斤，同比+2.85公斤。集团厂出栏进度偏快叠加北方部分区域猪病影响小体重出栏增加，本周体重略降。 ➢需求方面：农业部数据显示，2024年9月生猪定点屠宰企业屠宰量环比增加8.1%。本周屠宰量1046977头，环比+2.98%,天气转凉，屠宰量有所回升。鲜销率91.56%，环比+0.01%；冻品库容率17.2%，环比-0.02%。 ➢总结和策略：月底规模场部分缩量，北方散户挺价惜售，二育逢低采购，短期猪价预计震荡偏强。后期生猪供应将逐步增加，中期来看猪价预计震荡偏弱。短期供需矛盾不大，期价预计震荡运行，关注二育持续性及消费端表现。 ➢风险提示：疫病风险。 行情回顾：震荡 ➢本期观点：月底规模场部分缩量，北方散户挺价惜售，二育逢低采购，短期猪价预计震荡偏强。后期生猪供应将逐步增加，中期来看猪价预计震荡偏弱。短期供需矛盾不大，期价预计震荡运行，关注二育持续性及消费端表现。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：出栏预计增加 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 数据来源：涌益咨询，招商期货 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：仔猪价格反弹 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：饲料成本下降，利润回落 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：基差走弱，价差走强 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：偏空格局 ➢价格方面：本周CBOT大豆反弹，主力01合约收998美分/蒲氏耳，周+1.5%，受油脂强势带动反弹。 ➢供给方面：全球大供应格局。 ✓全球，10月USDA数据预估，24/25年全球大豆产量4.29亿吨，同比+3420万吨，增8.7%，产需过剩2620万吨。✓南半球，10月USDA数据预估，24/25年度阿根廷大豆产量5100万吨，同比+290万吨，增6%；巴西大豆产量1.69亿吨，为历史纪录高 位产量，同比+1600万吨，增10%；南美产量合计2.34亿吨，同比+1900万吨，增9%，为大供应格局。巴西播种进度18%，慢于去年同期30%，产区天气持续有利。✓北半球，10月USDA数据预估，24/25年美国大豆产量1.25亿吨，同比+1143万吨，增10%；期末库存1497万吨，库存消费比12.5%，为 大供应格局。目前阶段主导全球供应，收割进度81%，去年同期72%，五年均值67%。 ➢需求方面：美豆需求季节性不错✓出口维度，截止到10月17日当周，24/25年度美豆周度出口销售净增215万吨，年度累计2400万吨，同比+184万吨，进度48%，较去年 同期慢0.2%vs10月USDA目标+8.8%；装船245万吨，累计787万吨，进度15.6%，同比-1.1%。✓压榨维度，NOPA月度压榨数据显示，美国9月压榨量为1.77亿蒲式耳，纪录高位，环比+12%，同比+7% VSUSDA10月预期年度+4%； ➢总结和策略：供应端，北美收割加速推进，南美巴西播种天气正常；需求端，阶段性美国主导出口，延续季节性偏强。整体上，近端北美大供应，远端南美无天气扰动，全球大豆宽松预期。价格维度，维持偏空趋势不变，关注产区天气。观点仅供参考！ ➢风险提示：产区不利天气 行情回顾：偏空趋势 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：供应端，北美收割加速推进，南美巴西播种天气正常；需求端，阶段性美国主导出口，延续季节性偏强。整体上，近端北美大供应，远端南美无天气扰动，全球大豆宽松预期。价格维度，维持偏空趋势不变，关注产区天气。观点仅供参考！ 全球供应：预期大宽松格局 数据来源：USDA，招商期货 全球供应：北美阶段主导供应，而南美处于播种初期 美国供应：高供应是事实 数据来源：USDA,招商期货 南美供应：旧作名义供应下降，且结构分化 南美供应：新作预期高供应 数据来源：USDA,招商期货 需求：高频出口数据走强 数据来源：USDA，招商期货 需求：9月美豆压榨回升，纪录新高，榨利水平历年同期次高 ➢NOPA月度压榨数据显示，美国9月压榨量为1.77亿蒲式耳，纪录高位，环比+12%，同比+7%；USDA10月预期年度+4% ➢压榨利润3.55美元/蒲，周+0.11美元/蒲，去年同期3.47美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：宽松格局 资金：大豆净空持仓，美豆粕、豆油净多持仓且边际增加 数据来源：CFTC,招商期货 周观点：震荡偏强 ➢价格方面：本周ICE菜籽总体上行，主力1月合约本周五收于654.90加元/吨，一方面，加拿大财政部宣称对进口部分中国商品的加拿大企业实施关税减免程序，中加情绪缓和，国际需求预期改善；另一方面，受到棕榈油大幅上涨的溢出效应影响，油脂油料板块整体上行。预计后市短期随油脂行情震荡偏强，中长期因供给过剩、需求预期暂无实质性改善，价格中枢处于低位。1 ➢供给方面：全球菜籽供给高位持平，加拿大主产区收获季本周结束。✓本周ICE菜籽总体上行，空间有限。主产区收获进程截止本周结束：萨斯喀彻温省于上周（10月16日）收获进程为98.62%，阿尔伯塔省 本周收获进度97.9%，丰产预期加速兑现压制价格上行空间。 ✓截止两省收获前的最后优良率来看，加菜籽新季长势良好，萨斯喀彻温省收获前（53%产量占比）优良率为68.85%，高于去年同期33.68%，高于过去五年均值57.62%，且已进入收获阶段，定调丰产格局。阿尔伯塔省（29.4%产量占比）优良率为38.8%，低于去年同期的42.0%水平，低于过去5年同期的60.2%水平，尽管阿尔伯塔省给出的预期单产为34.2蒲式耳/英亩,但从优良率来看该单产偏低估（去年同期37.9蒲式耳/公顷）。 ➢需求方面：10月18日，加拿大财政部宣称对进口部分中国商品的加拿大企业实施关税减免程序，中加情绪缓和，炒作情绪降温。加菜籽新季出口强，澳大利亚菜籽出口节奏季节性转弱 ✓出口维度，高频出口数据方面，截止到10月18日当周，新季加拿大菜籽周度出口25.3万吨，年度累计258.94万吨，过去十年均值173.33万吨。根据油世界数据，澳大利亚菜籽此前处于季节性强出口阶段，截至7月澳大利亚菜籽累计541.9万吨，出口节奏处于历年高位，节奏较快，后市预期出口呈现季节性转弱。 ➢总结和策略：短期ICE菜籽受到油脂上涨溢出效应同步上涨，丰产格局叠加低需求预期定调价格中枢处于低位。观点仅供参考！ ➢风险提示：国际油脂市场扰动，地缘政治 行情回顾：上涨 ➢核心逻辑：油菜籽是一年两季作物，分为春菜籽和冬菜籽。压榨后的菜籽满足饲料蛋白需求，菜油则是生物柴油的主要原料，其整体需求近年呈现刚性增长。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：本周ICE菜籽总体上涨。一方面，加拿大财政部宣称对进口部分中国商品的加拿大企业实施关税减免程序，中加情绪缓和，国际需求预期改善；另一方面，棕榈油大幅上涨溢出效应带动油脂油料板块整体上行。价格维度，主产区丰产格局压制价格仍处于低位水平，上行空间有限。当下市场关注国际贸易局势，棕榈油行情，预计后市震荡偏强，上行空间有限。观点仅供参考！ 数据来源：TradingCharts，招商期货 供给：全球菜籽供给高位持平 数据来源：USDA，招商期货 供给：加拿大菜籽预期丰产，收获近尾声 数据来源：USDA，招商期货 供给：加拿大菜籽预期丰产，收获季结束 数据来源：加拿大统计局，萨斯喀彻温省农业部，招商期货 需求：加拿大新季菜籽出口高企 需求：澳大利亚菜籽累计出口高企，预计10、11月出口弱 数据来源：Wind，Mysteel，招商期货 04蛋白粕 周观点：偏空格局 ➢价格方面：豆粕震荡收跌，M2501合约收2948元/吨，周度-1.57%，因国内现货供应宽松，油强粕弱延续。 ➢供给方面:近端，大豆、豆粕去库，但整体库存水平同期高位，且油厂开机高于预期。高频数据显示，截止到10月11日当周，本周大豆库存为603万吨，周-67万吨，同期次高；豆粕库存为94万吨，周-8万吨，同期纪录高位。远端来看，供应预期正常。 ➢到港与买船：海关数据显示，中国9月进口1137万吨，同比增加422万吨，同比+37%，环比-6%；1-9月累计进口大豆8186万吨，去年同期7883万吨，同比+303万吨，增4%；2023年10月—2024年9月中国进口大豆累计10476万吨，比上年同期10086万吨+390万吨，增4%10月买船已经采购完成，11月进度接近完成，明年远期买船阶段放缓，不过压榨利润不错。 ➢需求方面：截至10月18日当周，全国进口大豆压榨206万吨，比预期低8万吨，下周开机预计边际下降至203万吨；截至10月18日当周全国豆粕提货171万吨，周+28万吨，为同期最高水