氯碱周报：烧碱采购价下调，延续近弱远强格局

研究院化工组 摘要 研究员 PVC中性：印度官方发布BIS政策延期公告，原12月24日到期的PVC进口BIS政策延期六个月至2025年6月24日执行。季节性来看，国内一季度为出口旺季，主要是印度旺季生产的提前采购，BIS政策推出或有利于后期国内出口的提升。基于下游进入淡季，且上游开工率较高，PVC供应维持宽松格局，将延续小幅累库走势。但目前上游综合利润逐步被压缩，估值处于偏低状态，或限制回落空间。预计近期价格低位震荡为主。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 烧碱中性：下周上游有部分装置重启，预计供应环比继续回升。下游需求变化有限，氧化铝仍延续偏紧格局下，预计价格保持高位运行，但目前下游氧化铝厂随着前期备货结束后，近期在陆续下调其烧碱采购价，使得烧碱现货价格压力增加。目前已经扭转为现货小幅贴水的格局，后期供应不减，预计上游工厂仍面临继续累库压力。后期重点关注下游氧化铝厂的原料采购节奏。因下游氧化铝明年初有新装置投产，远月价格有较强支撑，烧碱短期预计延续近弱远强的格局。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 核心观点 ■市场分析 PVC： 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 电石开工率：截至12月27日，平均开工负荷率在66%，环比上周+1.4%。 PVC开工率：截至12月27日，整体开工负荷78.7%，环比+1.7%。其中电石法PVC开工负荷78.7%，环比+0.4%；乙烯法PVC开工负荷78.6%，环比+5.5%。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 PVC检修：截至12月27日，停车及检修造成的损失量在11.5万吨，较上周-0.6万吨。 PVC库存：截至12月27日，仓库总库存41.7万吨，较上周-1.3万吨。 烧碱： 烧碱产量及开工率：截至12月27日，烧碱开工率82.5%，烧碱产量82.5万吨。 生产利润：截至12月27日，山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）807元/吨，山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）171元/吨。 库存：截至12月27日，国内烧碱上游库存32万吨。 ■策略 PVC中性：印度官方发布BIS政策延期公告，原12月24日到期的PVC进口BIS政策延期六个月至2025年6月24日执行。季节性来看，国内一季度为出口旺季，主要是印度旺季生产的提前采购，BIS政策推出或有利于后期国内出口的提升。基于下游进入淡季，且上游开工率较高，PVC供应维持宽松格局，将延续小幅累库走势。但目前上游综合利润逐步被压缩，估值处于偏低状态，或限制回落空间。预计近期价格低位震荡为主。 烧碱中性：下周上游有部分装置重启，预计供应环比继续回升。下游需求变化有限，氧化铝仍延续偏紧格局下，预计价格保持高位运行，但目前下游氧化铝厂随着前期备货结束后，近期在陆续下调其烧碱采购价，使得烧碱现货价格压力增加。目前已经扭转为现货小幅贴水的格局，后期供应不减，预计上游工厂仍面临继续累库压力。后期重点关注下游氧化铝厂的原料采购节奏。因下游氧化铝明年初有新装置投产，远月价格有较强支撑，烧碱短期预计延续近弱远强的格局。。 ■风险 烧碱：库存下降幅度较小；需求恢复进度较慢；利润好转导致检修减少。 PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。 目录 摘要....................................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:PVC华东基差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图2:PVC华南基差丨单位：元/吨..................................................................................................................................................5图3:PVC产量丨单位：万吨...........................................................................................................................................................5图4:PVC开工率丨单位：%............................................................................................................................................................5图5:PVC电石法开工率丨单位：%................................................................................................................................................5图6:PVC乙烯法开工率丨单位：%................................................................................................................................................5图7:华东乙烯法生产利润（远东）丨单位：元/吨......................................................................................................................6图8:PVC检修损失量丨单位：万吨...............................................................................................................................................6图9:PVC进口利润丨单位：元/吨...................................................................................................................................................6图10:PVC出口利润丨单位：美元/吨............................................................................................................................................6图11:PVC进口量丨单位：万吨......................................................................................................................................................6图12:PVC出口量丨单位：万吨.....................................................................................................................................................6图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨................................................................................................................................7图14:山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）丨单位：元/吨...............................................................................................7图15:山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）丨单位：元/吨...............................................................................................7图16:西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）丨单位：元/吨...............................................................................................7图17:山东液氯价格丨单位：元/吨................................................................................................................................................7图18:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨................................................................................................................................7图19:PVC华东乙烯法利润（远东）丨单位：元/吨.....................................................................................................................8图20:PVC华东乙烯法利润（东南亚）丨单位：元/吨.............................................................................