研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：美国当周初请失业金人数好于预期，美元短期偏强 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 【宏观】海外方面，美国至12月21日当周初请失业金人数21.9万人，市场预期22.4万人，好于市场预期，但失业的时间更长；符合美国劳动力市场正在降温但仍处于健康状态的情况，这可能会使美联储在短期内不会进一步降息；短期美元持续偏强，全球风险偏好整体升温。国内方面，中国11月经济数据整体延续回升趋势，但整体不及预期；虽然美元走强、人民币汇率承压，但市场对于政策刺激的预期增强，短期对国内风险偏好有一定的支撑。资产上：股指短期震荡，维持为短期谨慎观望。国债短期震荡调整，谨慎做多。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 【股指】在铜缆高速连接、电源设备以及通信设备等板块的带动下，国内股市小幅上涨。基本面上，中国11月经济数据整体延续回升趋势，但整体不及预期；虽然美元走强、人民币汇率承压，但市场对于政策刺激的预期增强，短期对国内风险偏好有一定的支撑。操作方面，短期谨慎观望。 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn 黑色金属：表观消费回落，钢材期现货价格延续震荡 【钢材】周四，国内钢材期现货市场延续震荡，市场成交量小幅回升。国务院办公厅昨日印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见，政策加码预期依然偏强。基本面方面，现实需求继续偏弱，本周五大材库存降幅相比上周明显收窄，预计下周库存可能开始累积。但钢材库存绝对量仍处于低位。供应端，钢厂利润持续收窄，五大材产量继续小幅回升。随着前期铁矿石价格跌幅扩大，预计钢材供应回落趋势将有所放缓。基本面利空充分释放后，焦点或再度转向强预期，价格或以区间震荡为主。 【铁矿石】周四，铁矿石期现货价格延续震荡。铁水产量继续下降，但钢厂补库需求依然存在。上周全国主要钢厂矿石库存环比回升139万吨，日均疏港量也在340万吨上方。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回落70.2万吨至2991.6万吨，到港量环比回落129.9万吨。且年内供应增量较为有限。品种方面，PB粉和60.5%金布巴粉价差为47元/湿吨，较上周收缩1元/湿吨；原因主要是PB粉资源减少，贸易商挺价出售。短期铁矿石价格或继续跟随宏观预期波动。 【硅锰/硅铁】周四，硅铁、硅锰现货价格持平。Mysteel口径五大材产量小幅回落我，铁矿石需求整体偏弱。硅锰6517北方报现金出厂5900-6000元/吨，南方 报6000-6100元/吨。钢招方面，12月24日广西某钢厂硅锰定价6350元/吨，招标数量3000吨。成本端，天津港南非半碳酸33.5元/吨度左右，加蓬37.8元/吨度左右，澳块主流报价41.5元/吨度。锰矿港口库存环比回落50万吨。供应继续小幅回升，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率全国45.3%，较上周增0.27%；日均产量28605吨，增385吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5900-6050元/吨，75硅铁价格报6500-6650元/吨。成本端，兰炭企业以稳为主，短期兰炭企业存一定库存压力。现小料出厂价现金含税价格890-980元/吨左右。硅铁开工率也小幅回升，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率全国38.78%，较上期增0.12%；日均产量16370吨，较上期降410吨。短期硅铁、硅锰仍以区间震荡思路对待。 有色金属：短期回归基本面，期价或维持震荡运行 【铜】宏观方面，短期内无明显宏观因素影响，市场价格驱动或短暂回归基本面。供应端，矿端短缺情况不断缓解、炒作概率相对较低，周度加工费小幅回落1.18美元至8.04美元/吨；12月部分炼厂恢复生产，国内产量或有所上行，进口盈利在（350.92，1308.04）元的区间内波动，海外电解铜持续流入国内市场，精炼铜整体供应情况稳定。需求端，精铜杆周度开工率录得80.62%、周度环比录得-1.75%，再生铜杆周度开工率录得31.95%、周度环比录得+0.4%，下游需求虽然回落但仍具有韧性。受铜价重心上移的影响，社库小幅累库0.6万吨至10.54万吨。短期内宏观驱动相对较弱，期价走势或跟随基本面，预计维持震荡。 【锡】供应端，缅甸佤邦复产情况暂无进一步的消息，而加工费处于低位徘徊，云南、江西炼厂部分冶炼企业维持正常生产，周度总开工率录得65.52%，周度进口利润处于（2979.36，6737.14）元的区间内波动，印尼锡锭供应充足，大量通过进口流入国内，缓解国内锡锭因矿端紧张而产生的供应压力。需求方面，电子产品消费具有韧性、但可能因旺季逐渐过去而出现阶段性回落，光伏开工延续弱势，锡化工开工高位窄幅震荡——短期内下游需求或小幅下滑、却仍有韧性。当前，锡价因市场多头情绪短暂出尽而回落，基本面供需矛盾并不突出，预计维持震荡运行。 【碳酸锂】供应端，碳酸锂厂周度产量反弹至16340吨，开工率录得48.1%、环比录得+0.58%。需求端方面，12月磷酸铁锂排产量或达到28.4万吨的高位、环比小幅回落0.49%，三元材料排产量或达到6.3万实物吨、环比录得+2.9%，下游需求情况维持高位。12月19日行业库存录得108218吨，周度累库89吨。碳酸锂基本面无明显驱动变化，无持续做多或做空的因素，预计期价仍然维持震荡运行。 能源化工：美国就业疲软，油价小幅走低 【原油】油价在清淡交投中小幅走低，美国就业数据疲软以及天然气期货回落双重发酵影响。美国持续申领失业救济人数升至3年多来的最高水平，导致多个市场涨势暂停，也使得原油承压。目前低流动西也加剧了价格的下行走势，WTI的总 交易量趋近于年内低点。短期油价没有太多趋势性的动能，市场正在期待特朗普就职后可能出现的新驱动，在此之前油价可能为维持较为窄幅的震荡水平。 【沥青】沥青库存去化较为明显，前期开工受限导致供应持续减量，供需双弱但供应减量效用更大。叠加近期退税逻辑计价明显，重质馏分进口成本或大幅增加，成本逻辑导致沥青、燃料油等价格大幅上行，沥青价格因此抬升明显。后期关注冬储情况，最终需求落定将成为此次价格上行幅度决定基础。短期原油价格需要看到更多供需数据决定方向，沥青多头暂时回撤，之后也将继续跟随原油价格波动。 【PTA】下游补库需求一度冲高后，随着PTA原料价格上行而回落，下游采购积极性下降，开工同步走低至接近90%，导致PTA价格回落。下游利润近期也收缩明显，库存短期维持中性，但后期开工仍存较高韧性，与终端开工形成劈叉。另外独山新装置投产，供应也重新走高，导致PTA过剩预期仍在，逢高空不变。 【乙二醇】前期高开工近期有所回落，供应有部分减量，但下游补库需求走低仍然导致聚酯原料小幅度下行。不过近期开工也有所下行，整体库存保持平稳，但前期工厂库存有所增加，乙二醇短期预计保持震荡格局。 【甲醇】内蒙古甲醇市场主流意向价格在2180-2230元/吨，与前一交易日均价持平。内蒙北线2180-2210元/吨，内蒙南线商谈2230元/吨。太仓甲醇市场窄幅整理，基差走弱。现货价格参考2740-2750。12月下旬纸货参考2740-2750，1月下旬纸货参考2775-2785。隆众资讯统计2024年12月26日，中国甲醇装置检修/减产统计日损失量12380吨。有装置恢复，如奥维乾元；暂无新增检修及计划检修装置。中国甲醇港口库存总量在95.83万吨，较上一期数据减少11.2万吨。甲醇样本生产企业库存35.65万吨，较上期减少2.52万吨，跌幅6.59%；样本企业订单待发31.70万吨，较上期增加2.68万吨，涨幅9.22%。内地和港口库存双双下降。内地库存天然气装置陆续检修，港口到港减少，需求维持尚可，国际装置继续下行状态下，1月进口下降明显，整体仍处于去库通道中。但随着甲醇价格的上涨，MTO/MTP利润被挤压，市场传出MTO计划停车消息，价格上行阻力增加，但整体仍是震荡偏强为主。 【LLDPE】PE市场偏强。华东大区线性部分涨20-50元/吨，高压、低压部分小幅涨跌10-50元/吨。华北地区LLDPE价格在8720-8950元/吨，华东地区LLDPE价格在8750-9250元/吨，华南地区LLDPE价格在9030-9300元/吨，基差强势。PE美金窄幅整理。线性货源主流价格在960-975美元/吨，高压货源主流价格在1130-1200美元/吨，低压膜料主流区间在890-935美元/吨左右。LLDPE进口窗口持续打开，其他类别进口窗口处于开启及待开启状态。据海关数据统计：11月份我国聚乙烯进口量在117.92万吨，同比-3.29%，环比-2.31%。出口量在6.19万吨，同比-6.35%，环比+0.72%。农膜开工步入淡季，但当前上游装置检修量偏高，库存下降同比偏低，支撑近月价格。而新增装置陆续开车，进口到港预计增加，聚乙烯基本面预计走弱，等待基差拐点，关注05做空机会。 【聚丙烯】PP市场价格窄幅波动，华北拉丝主流价格在7310-7450元/吨，华东拉丝主流价格在7420-7560元/吨，华南拉丝主流价格在7550-7720元/吨。国内聚丙烯美金市场价格少数下跌，均聚945-1005美元/吨，共聚930-1090美元/吨，透明990-1100美元/吨。隆众资讯12月26日报道：两油聚烯烃库存54万吨，较前一日下降5万吨。截至12月25日中国聚丙烯生产企业库存量在40.90万吨，较上期下跌1.80万吨，环比跌4.22%。产业库存继续下降，但检修装置已逐渐重启，英力士和宝丰等新增产能释放，裕龙石化预计投产，叠加需求即将进入淡季，价格预计承压。 农产品：阿根廷东南部大豆产区干燥天气引发美豆粕盘中空头回补 【美豆】阿根廷东南部大豆产区干燥天气引发市场担忧，此外美国国内大豆压榨利润持续下滑，叠加伊利诺伊州一家大豆加工厂暂时关闭有影响，美豆粕基金净空持仓回补带动美豆价格持续反弹。据NOAA消息，今年12月至明年2月发生拉尼娜事件概率依然在在70%以上，目前巴西产区降雨整体稳定，但未来两周阿根廷大豆产区局部或持续保持干燥，值得重点关注。 【蛋白粕】现阶段局部地区进口大豆通关延迟影响仍在，部分工厂存在断豆停机预期，下游豆粕备货增多，支持豆粕价格近月偏强。目前国内进口明年3月巴西大豆成本价格偏低，豆粕价格已经偏离成本支撑逻辑，豆油偏弱带来的跷跷板支撑增强。未来1-2月预计国内月均进口大豆到港600-650万，处于自2019年以来同期最低水平，国内进口大豆和豆粕供需略收紧，但供需淡季驱动不强，不过基差或能得到稳定支撑。短期美豆空头回补或进一步支撑豆粕价格反弹，可关注豆粕M05合约在2700-2750区间压力。 【豆菜油】国内豆油市场旺季需求略有升温，全国重点地区商业库存也在继续收缩，油厂基差报价坚挺。目前美豆价格承压风险不减，棕榈油提振空间也有限，豆油进入底部盘整阶段。菜油供应持续宽松，库存较高，市场围绕中国对加拿大菜籽反倾销措施何时落地而反复交易，宽幅震荡。 【棕榈油】印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示，10月底印尼棕榈油库存250.2万吨、环比9月末262.2万吨下降4.58%。马棕方面，SPPOMA：2024年12月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减14.