美债周报

永安期货研究中心宏观团队2024年12月22日 www.yafco.com 综述 本周美债利率再度上行，其中10年期美债利率突破4.5%达到4.52%、2年期美债利率上行5bp达到4.30%，曲线整体走陡。 本周主要事件为美联储议息会议、PCE数据。本次货币政策会议上，联邦基金利率继续下调25bp，至4.25%-4.50%。点阵图显示，美联储对25年的降息预期为2次共50bp，终点利率3.75%-4.00%；并将中性利率预期由2.9%再度上调至3.0%，中性利率预期已经连续数个FOMC会议出现上修。 记者会上，鲍威尔的发言较为鹰派。劳动力市场上，认为当前劳动力市场不再是通胀驱动因素，整体呈缓慢宽松状态。通胀上，认为对继续去通胀的信心削弱，通胀面临上行风险。后续货币政策上，鲍威尔提到目前已进入“新阶段”，接近中性利率时需更谨慎，降息需有明确的去通胀证据。 我们此前提到，“尽管12月降息基本成为定局，但明年的降息预期上，我们认为联储会采取点阵图与表态鹰派、实际行动鸽派的行动方式。”目前来看，点阵图公布后，美债利率突破4.5%，压制美股估值。随着利率上行和美股回调，金融环境可能自然收紧，需关注联储官员是否会干预金融环境过紧。 而PCE数据公布后，市场对联储收紧的担忧小幅放缓。我们认为，后续随着圣诞假期、特朗普任职临近，后续展望上我们维持此前观点：其移民和关税政策可能推高通胀、财政赤字削减可能影响经济增速，加剧经济波动。未来需重点关注政策顺序及力度，以及财政赤字削减对经济的影响。 Contents目录 01美债利率变化02短期利率预期03期限溢价 美债利率变化01 利率曲线变动 Breakeven变化 短期利率预期02 政策利率预期 本周数据显示，25年降级预期收紧至1.5次左右。 最新货币政策动态 本周主要事件为美联储议息会议、PCE数据。本次货币政策会议上，联邦基金利率继续下调25bp，至4.25%-4.50%。点阵图显示，美联储对25年的降息预期为2次共50bp，终点利率3.75%-4.00%；并将中性利率预期由2.9%再度上调至3.0%，中性利率预期已经连续数个FOMC会议出现上修。 美联储经济预测 根据FOMC SEP文件显示，相较于9月SEP，本年的经济增长预期、PCE预期均出现一定上修。对明年的展望上，美联储将25年的美国实际GDP增长预期上调0.1%至2.1%、失业预期下调0.1%至4.4%、PCE预期则上调0.4%至2.5%。 三项指数变化 资料来源：Wind、Bloomberg、永安期货研究中心 通胀变动 通胀变动 通胀变动 隐含通胀预期 调查通胀预期 资料来源：Wind、Bloomberg、永安期货研究中心 期限溢价02 ACM期限溢价 美联储资产负债表变化 美债期货持仓 资料来源：Wind、Bloomberg、永安期货研究中心 美债拍卖情况 资料来源：Wind、Bloomberg、永安期货研究中心 资料来源：Wind、Bloomberg、永安期货研究中心 风险偏好变化 其他风险偏好变化 谢谢THANKS www.yafco.com 免责声明 以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但我司对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对您的任何投资建议及入市依据，您应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果，凡据此入市者，我司不承担任何责任。我司在为您提供服务时已最大程度避免与您产生利益冲突。未经我司授权，不得随意转载、复制、传播本网站中所有研究分析报告、行情分析视频等全部或部分材料、内容。对可能因互联网软硬件设备故障或失灵、或因不可抗力造成的全部或部分信息中断、延迟、遗漏、误导或造成资料传输或储存上的错误、或遭第三人侵入系统篡改或伪造变造资料等，我司均不承担任何责任。