美债周报

美债利率变化

• 本周美债利率再度上行，10年期美债利率突破4.5%达到4.52%，2年期美债利率上行5bp达到4.30%，曲线整体走陡。

短期利率预期

• 美联储议息会议：联邦基金利率继续下调25bp，至4.25%-4.50%。点阵图显示，美联储对2025年的降息预期为2次共50bp，终点利率3.75%-4.00%；并将中性利率预期由2.9%再度上调至3.0%，中性利率预期已连续数个FOMC会议出现上修。
• 鲍威尔发言：较为鹰派，认为当前劳动力市场不再是通胀驱动因素，整体呈缓慢宽松状态；通胀上，认为对继续去通胀的信心削弱，通胀面临上行风险；后续货币政策上，提到目前已进入“新阶段”，接近中性利率时需更谨慎，降息需有明确的去通胀证据。
• 25年降级预期：收紧至1.5次左右。

期限溢价

• ACM期限溢价：相关数据和分析图表提供期限溢价的动态变化。
• 美联储资产负债表变化：相关数据和分析图表展示美联储资产负债表的变动情况。
• 美债期货持仓：相关数据和分析图表提供美债期货持仓的变化。
• 美债拍卖情况：相关数据和分析图表展示美债拍卖的情况。
• 风险偏好变化：相关数据和分析图表提供其他风险偏好变化的分析。

研究结论

• 尽管12月降息基本成为定局，但明年降息预期上，美联储会采取点阵图与表态鹰派、实际行动鸽派的行动方式。美债利率突破4.5%，压制美股估值，金融环境可能自然收紧，需关注联储官员是否会干预金融环境过紧。
• PCE数据公布后，市场对联储收紧的担忧小幅放缓。未来需重点关注政策顺序及力度，以及财政赤字削减对经济的影响。其移民和关税政策可能推高通胀，财政赤字削减可能影响经济增速，加剧经济波动。