全球风险监控周报：美债收益率曲线倒挂程度增强

2024.06.18 �鹤(分析师) 010-83939832 大类资产配置 大类资产配 置 主动资产配置周 报 证券研究报 告 美债收益率曲线倒挂程度增强 ——全球风险监控周报（20240618） 本报告导读： 该报告对全球宏观经济和权益、债券、商品、外汇市场的风险进行监控，为投资者提供当前全球风险指标动态。 摘要： 全球宏观风险 上周（2024/6/10-2024/6/16）全球经济意外指数分化，美国、新兴市场、欧洲经济意外指数下降，日本经济意外指数回升。美联储资产环比正增，欧洲央行缩表持续，美国银行业存款净流入，OFR金融压力指数震荡。地缘政治风险指数下降。 全球市场风险 权益市场：全球股票市场波动率多数下跌，美国道琼斯工业指数波动率跌幅居前。 债券市场：美债收益率曲线倒挂程度增强，长端利率下行。美国高收 益信用利差上行。多数国家10Y国债收益率波动率上升，美国高收益信用利差波动率涨幅居前。 商品市场：一揽子原油价格波动率涨幅居前。金铜比价上升，金油比价下降，金银比价震荡上升。黄金的避险需求震荡走平。 外汇市场：全球主要货币汇率波动率多数上升，美元兑卢比波动率涨幅居前。 跨市场比较：全球主要大类资产中，法国10Y国债收益率波动率涨幅领先。全球大类资产相关性矩阵显示，中国10Y国债收益率与欧洲主要股票指数正相关性增强。 风险提示：全球央行货币政策超预期；风险指标选择具有局限性。 wanghe027834@gtjas.com 登记编号S0880523020003 相关报告 本周估值、盈利因子表现较好，各指数增强策略超额收益均较高 2024.06.09 Comex黄金、银价格波动率上升 2024.06.04 CPPIB减持地产，NPS提高风险资产比例 2024.06.04 财政部：进一步规范企业可持续披露 2024.06.02 全球宏观风险下降 2024.06.02 目录 1.全球宏观风险监控3 1.1.经济下行风险3 1.2.流动性风险3 1.3.地缘政治风险5 2.全球市场风险监控6 2.1.权益市场6 2.2.债券市场7 2.3.商品市场8 2.4.外汇市场9 2.5.跨市场比较10 3.风险提示10 1.全球宏观风险监控 1.1.经济下行风险 全球经济意外指数分化，日本经济意外指数上升，美国、新兴市场、欧洲经 济意外指数下降。截至6月14日，全球主要经济体的经济意外指数分化，日本继续上行（-43.0至-27.6），美国转为下行（-5.5至-19.9），欧洲继续下行（26.1至25.4），新兴市场继续下行（8.3至6.2）。 图1：全球经济意外指数走势分化 花旗美国经济意外指数花旗欧洲经济意外指数 花旗中国经济意外指数花旗日本经济意外指数花旗新兴市场经济意外指数 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表1：全球经济意外指数变化情况 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.流动性风险 美联储资产环比正增，欧洲央行缩表持续。截至6月12日，美联储资产同比增速为-13.46%，前一周-13.51%；环比0.05%，前一周-0.39%。截至6月7日，欧洲央行总资产同比增速-15.20%，前一周-14.94%；环比-0.29%，前一周-0.26%。 美国银行业存款净流入。截至6月5日，美国商业银行存款周增加43821.3 亿美元，前一周减少41187.2亿美元。 OFR金融压力指数震荡。截至6月12日，OFR金融压力指数-2.17，前一周 -2.18。 图2：美联储资产环比正增，欧洲央行资产缩表持续 美国联储资产环比欧洲央行资产环比 美联储资产同比（右轴）欧洲央行资产同比（右轴） 1.000.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 (5.00) (10.00) (15.00) -5.00 -6.00 (20.00) -7.00(25.00) 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：美国银行业存款净流入 周度变化（右轴） 美国:所有商业银行:负债:存款:季调 百万美元 17,700,000 17,600,000 17,500,000 17,400,000 17,300,000 17,200,000 17,100,000 百万美元 150,000 100,000 50,000 0 -50,000 -100,000 17,000,000-150,000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4：OFR金融压力指数震荡 OFR金融压力指数 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.3.地缘政治风险 图5：地缘政治风险指数下降 周度环比周平均值（右轴） 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 2.全球市场风险监控 2.1.权益市场 图6全球主要股票市场波动率多数下行 12% 标普500东京日经225指数 恒生指数沪深300指数 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-06 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图中为滚动30日波动率 图7：发达市场指数波动率多数下跌 纳斯达克指数英国富时100德国DAX巴黎CAC40指数东京日经225指数恒生指数 12%道琼斯工业指数标普500 8% 6% 4% 10% 2% 0% 图8：新兴市场指数波动率半数下跌 沪深300指数上证指数 创业板综韩国综合指数 印度SENSEX30胡志明指数 巴西IBOVESPA指数俄罗斯MOEX 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表2全球股票市场波动率多数下跌，美国道琼斯工业指数波动率跌幅居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2.债券市场 图9：美债收益率曲线倒挂程度增强图10：美国高收益信用利差上行 5.60 5.40 5.20 5.00 4.80 4.60 4.40 06/14/202406/07/2024 05/31/202405/24/2024 05/17/2024 4.60美国高收益企业债期权调整利差10日MA 4.40 4.20 4.00 3.80 3.60 3.40 4.20 4.00 3.20 3.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表3美国高收益债期权调整利差波动率涨幅居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.3.商品市场 52周分位数 本月涨跌幅本年涨跌幅 -8.22%8.47%23.89% 8 15.02% 50% 116.57% -4.50% 129.97% 本周涨跌幅本月涨跌幅本年涨跌幅 35% -2.72% .55% -3 0.26% 79.4249 金银比 1.48% 0.69% 0.94% 65% 0.2369 金铜比 10.44% 2.42% .38% -1 % 86 28.7656 金油比 52周分位数 数值 类别 -30.12% 44.06% 58.43% 51% 5.31% 一揽子原油价格 -7.81% -39.13% 3.53% LME铜3个月期货 % 82 10.13% COMEX银 59.39% 39.71% 4.10% 2 9% 4.54% COMEX黄金 51% 1.15% CRB商品指数 本周涨跌幅 10日滚动波动率 类别 表4一揽子原油价格波动率涨幅居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图11：金铜比价上升图12：黄金的避险需求震荡走平 0.26 0.25 0.24 0.23 0.22 0.21 0.20 金铜比 金银比 金油比 2.10 避险需求 2.00 1.90 1.80 1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 1.20 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图13：金油比价下降图14：金银比价震荡上升 33.00 31.00 29.00 27.00 25.00 23.00 21.00 19.00 17.00 15.00 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.4.外汇市场 图15：发达国家市场绿波动性多数上升图16：新兴市场汇率波动性多数上升 0.05美国：美元欧洲：欧元 英国：英镑日本：日元 0.08中国：人民币俄罗斯：卢布韩国：韩元巴西：雷亚尔 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 0.06 0.04 0.02 0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表5：美元兑卢比涨幅居前 货币 10日滚动波动率 52周分位数 本周涨跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 美元指数 1.26% 49% 6.89% 58.51% 9.15% 美元兑英镑 1.17% 32% 13.57% 77.35% -21.82% 美元兑欧元 1.41% 50% 17.55% 137.95% 10.49% 美元兑日元 1.63% 42% -8.06% -32.74% 3.77% 美元兑港币 0.10% 39% -10.01% -33.98% -30.97% 美元兑人民币 0.07% 4% 48.6 0% -37.72% -89.01% 美元兑韩元 1.31% 32% 1.32% 0.25% -31.08% 美元兑卢比 0.72% 29% 61.41% 338.90% 18.93% 美元兑越南盾 0.08% 27% -5.28% -28.48% -55.24% 美元兑雷亚尔 1.27% 28% -14.68% -38.18% -14.24% 美元兑卢布 2.05% 10% 16.36% 124.09% 123.80% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.5.跨市场比较 图17：法国10Y国债收益率30日波动率涨幅领先 法国10Y国债收益率欧洲STOXX50指数巴黎CAC40指数 美元指数欧元兑美元美元兑日元德国DAX指数 英国富时100指数一揽子原油价格英镑兑美元COMEX黄金 CRB商品指数 LME铜3个月期货 COMEX银 日经225指数 美国10Y国债收益率 沪深300指数标准普尔500指数中国10Y国债收益率 -40%-20%0%20% 40% 60% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：数据为滚动30日波动率周变化 表6全球大类资产相关性矩阵显示，中国10Y国债收益率与欧洲主要股票指数正相关性增强 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：短期为10个交易日，中期为120个交易日。 3.风险提示 全球央行货币政策超预期；风险指标选择具有局限性。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分 析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构