综述
现阶段煤炭市场呈现供大于求格局，各环节库存较高，贸易商预期偏弱。北港动力煤价格偏弱运行，产地煤价同样承压。国际市场方面，日韩需求疲软，全球动力煤价格偏弱。印度煤炭产量和进口量均有所增长，但增速有所放缓。国内政策层面，山西和国家级矿山安全监察局持续加强煤矿安全监管，开展专项整治行动。期货市场方面，主力合约限仓严格，流动性受限，基差无效，盘面交易价值下降。
价差和利润
坑口煤价放开限价，但港口价格正常，价差关系不真实。产地发运利润普遍亏损，5500大卡煤炭平均到港成本856.3元/吨，平均发运利润约-81.3元/吨。
其他基本面数据
供应端：1-11月国内原煤产量43.2亿吨，同比增长1.96%。内蒙古、新疆煤炭产量增长明显，山西产量下降。主产地煤矿周产量2801万吨，产能利用率83.7%。进口方面，2023年煤炭进口量4.7亿吨，同比增长62%；2024年11月进口量5498万吨，环比增长18.9%。印尼、澳大利亚是我国主要煤炭进口来源国，2024年1-11月我国印尼煤进口量同比+9%，澳煤进口量同比+52%，俄煤进口量同比-14%。印尼计划实施煤炭出口禁令，但长期完全禁止概率较低，若落地将对煤价产生较大影响。
需求端：11月份全社会用电量同比增长2.8%，1-11月累计同比增长7.1%。替代发电中，太阳能增长最快，其次是风电和水电。火电需求增速回落，但冬季气温预计较常年同期偏高，火电需求将逐步转旺。非电需求方面，冶金需求因钢厂检修可能下滑，化工需求中甲醇、MEG、尿素开工率有所提升。
库存端：电厂库存1.42亿吨，港口库存6358万吨，产地库存1680万吨，整体库存水平偏高。
运输：大秦线秋季集中修提前完成，为保障供暖季用煤需求提供基础。
研究结论
四季度煤炭市场总供应将保持偏高水平，需求端火电需求逐步转旺，非电需求受地产市场疲弱影响。库存水平偏高，补库压力不大。综合来看，短期内煤炭价格预计维持弱势，长期需关注印尼煤炭出口禁令和国内供需变化。
