多空博弈加剧，港口煤价高位震荡：动力煤周报

动力煤周报 多空博弈加剧，港口煤价高位震荡 核心观点 本周，国内动力煤价格企稳运行，截至10月31日，秦皇岛港5500K报价768元/吨，周环比持平。不过，煤市氛围仍偏乐观，贸易商采购积极性良好，涨价煤矿依然较多。从供应端来看，虽然外贸煤进口量平稳运行，但月末煤矿完成生产目标后停产增多，叠加11月中央安全生产考核巡察组将进驻主产区，市场对年末供应收缩存有一定预期，支撑煤价偏强运行。需求方面，近期北方多地持续降温，已提前进入冬季模式，南部沿海城市在经历10月降温后，需求淡季下滑，不过沿海城市电厂存煤水平偏低，后续仍有补库需求，将对煤市氛围形成一定支撑。另外，美国国家海洋和大气管理局最新的ENSO报告显示，拉尼娜现象已于2025年9月出现，并预计将持续至2025年12月~2026年2月，之后有55%的概率在2026年1~3月过渡到ENSO中性状态。不过，弱拉尼娜现象对冬季气温的传统影响可能并不明显，我国今年是否出现冷冬仍待观察。库存方面，iFind数据显示，截至10月31日，环渤海9港煤炭总库存2316.9万吨，周环比下降80万吨，较去年同期库存偏低272.9万吨，下游的潜在补库需求对港口煤价带来一定支撑。此外，本周中美元首会晤取得卓越成效，双方达成多项经贸共识，部分关税下调并暂停1年。整体来看，部分利好在10月基本兑现，随着煤价上涨，市场博弈加剧，预计后市煤价涨势将有所放缓，或暂维持高位震荡运行。 宝城期货研究所 姓名：涂伟华宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 第1章新闻资讯和市场行情 （1）前三季度煤电装机容量12.3亿千瓦，同比增长4.6% 10月27日，中国电力企业联合会发布《2025年三季度全国电力供需形势分析预测报告》。前三季度，全国全社会用电量7.77万亿千瓦时，同比增长4.6%，7、8月全社会用电量连续突破万亿千瓦时，创历史新高。 截至9月底，火电发电装机容量15.0亿千瓦，其中，煤电12.3亿千瓦，同比增长4.6%，占总发电装机容量的比重为33.1%。水电4.4亿千瓦，其中抽水蓄能6297万千瓦。核电6248万千瓦。并网风电5.8亿千瓦，同比增长21.3%，其中，陆上风电5.4亿千瓦、海上风电4461万千瓦。并网太阳能发电11.3亿千瓦，同比增长45.7%，其中并网分布式光伏发电5.1亿千瓦，同比增长48.6%。截至9月底，全国并网风电和太阳能发电合计装机达到17.1亿千瓦，同比增长36.4%，占总装机容量比重为46.0%，比上年同期提高6.4个百分点。煤电“增容减量”特点明显，前三季度，全国规模以上电厂发电量7.26万亿千瓦时，同比增长1.6%。其中，规模以上电厂火电、水电发电量同比分别下降1.2%、1.1%。煤电在装机容量仍在增长的情况下，全口径发电量同比降低2.4%，积极稳妥地向系统调节性电源转变。前三季度，全国6000千瓦及以上电厂发电设备利用小时2368小时，同比降低251小时。分类型看，水电2551小时，同比降低122小时。火电3122小时，同比降低181小时；其中，煤电3269小时，同比降低199小时；气电1677小时，同比降低151小时。核电5846小时，同比提高143小时。并网风电1475小时，同比降低93小时。并网太阳能发电875小时，同比降低84小时。 预计四季度用电量增速高于三季度，全年全社会用电量同比增长5%左右。国家陆续出台一揽子增量政策，持续发力、适时加力，促进经济社会发展，预计国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，有助于促进电力消费增长。考虑到去年基数偏低影响，预计今年四季度电力消费增速将高于三季度。根据不同预测方法对全社会用电量的预测结果，综合判断，预计2025年全年全社会用电量约10.4万亿千瓦时，同比增长5%左右。 （2）1-9月全国煤炭开采和洗选业实现利润2246.4亿元下降51.1% 国家统计局发布消息称，2025年1-9月，全国规模以上工业企业实现营业收入102.08万亿元，同比增长2.4%。采矿业营收38174.6亿元，同比下降12.5%。制造业为887723.4亿元，同比增长3.4%;电力、热力、燃气及水生产和供应业为94948.8亿元，同比增长0.0%。其中，煤炭开采和洗选业实现营收18810.6亿元，同比下降20.0%;石油和天然气开采业为8626.6亿元，同比下降5.3%;黑色金属矿采选业为3426.8亿元，同比下降10.8%;有色金属矿采选业为3069.7亿元，同比增长14.2%;非金属采选业为2642.5亿元，同比下降2.4%;其他采矿业为2.9亿元，同比下降52.5%。电力、热力生产和供应业为75221.6亿元，同比下降0.1%。 （3）大秦铁路集中修提前完成运量将快速回升 新华社太原10月25日电（记者许雄）记者从中国铁路太原局集团有限公司获悉，10月25日，我国“西煤东运”大动脉大秦铁路完成秋季集中修，为今冬明春电煤保供夯实了线路基础。这次集中修历时19天，较原计划提前1天结束，使运力更早得到释放。大秦铁路西起山西大同，东至河北秦皇岛，全长653公里，是我国山西、陕西、内蒙古西部煤炭外运的重要通道。为尽快恢复前期迎峰度夏电煤运输后的线路设施设备状态，从10月7日起，国铁太原局安排大秦铁路每天全线停运3小时，对钢轨、道岔、供电接触网、通信光缆等设施设备进行集中整治维护。当前，随着气温下降，全国多地陆续进入采暖期，对煤炭需求日益迫切。为减少施工对能源运输的影响，国铁太原局科学统筹人力、物力、机力，细化施工组织；同时大规模应用大型养路机械，加大科技装备投入，提升施工效率，最终提前完成施工任务。国铁太原局调度所货运调度室主任张云龙说：“随着集中修结束，大秦铁路运能得到充分释放，日均运量将快速回升至120万吨以上，为今冬明春电煤保供提供有力的运输支撑。”。 数据来源：Wind、宝城期货 第2章市场数据跟踪 根据秦皇岛煤炭网，2025年10月29日当期，环渤海动力煤价格指数报收于685元/吨，环比上周涨1元/吨。。 港口价格方面，截止到10月30日，秦皇岛港山西产动力煤5500大卡平仓价报收768元/吨，较10月23日增2元/吨；5000大卡动力末煤平仓价672元/吨，较10月23日降0元/吨；截止到10月24日,全国煤炭交易中心综合价格指数XXXX元/吨，CCTD秦皇岛动力煤综合交易价格指数YYYY元/吨。 物流方面，本周，航运运价环比下调，截止到10月30日，上海航运交易所发布中国沿海煤炭运价综合指数报收于943.06点，较10月23日下调6.35点；BDI运价指数边际走低，截止到10月30日，波罗的海干散货指数报收于1983点，较10月23日下调74点。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 北港现货价格方面，截至10月30日，秦皇岛港Q5800、Q5500、Q5000和Q4500动力末煤现货价分别为823.11、768.00、672.00、587.00元/吨。 资料来源：wind、宝城期货 基差方面，截至本周收盘，郑煤主力合约较秦皇岛港动力煤5500大卡报价偏高33.4元/吨。 资料来源：wind、宝城期货 价格指数方面，10月29日环渤海Q5500指数报收于685元/吨，环比增1元/吨。 资料来源：wind、宝城期货 进口煤方面，截至10月30日，广州港Q5500印尼煤库提价为768.62元/吨，比国内秦皇岛港动力煤报价高0.62元/吨。 资料来源：wind、宝城期货 国际煤价指数方面，截至10月24日，纽卡斯尔动力煤现货价为103.74美元/吨。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 港口调度方面，截至10月28日，秦皇岛港煤炭库存564万吨，较上周同期环比增4万吨；秦皇岛港锚地船舶数量为17艘。 第3章后市展望 本周，国内动力煤价格企稳运行，截至10月31日，秦皇岛港5500K报价768元/吨，周环比持平。不过，煤市氛围仍偏乐观，贸易商采购积极性良好，涨价煤矿依然较多。从供应端来看，虽然外贸煤进口量平稳运行，但月末煤矿完成生产目标后停产增多，叠加11月中央安全生产考核巡察组将进驻主产区，市场对年末供应收缩存有一定预期，支撑煤价偏强运行。需求方面，近期北方多地持续降温，已提前进入冬季模式，南部沿海城市在经历10月降温后，需求淡季下滑，不过沿海城市电厂存煤水平偏低，后续仍有补库需求，将对煤市氛围形成一定支撑。另外，美国国家海洋和大气管理局最新的ENSO报告显示，拉尼娜现象已于2025年9月出现，并预计将持续至2025年12月~2026年2月，之后有55%的概率在2026年1~3月过渡到ENSO中性状态。不过，弱拉尼娜现象对冬季气温的传统影响可能并不明显，我国今年是否出现冷冬仍待观察。库存方面，iFind数据显示，截至10月31日，环渤海9港煤炭总库存2316.9万吨，周环比下降80万吨，较去年同期库存偏低272.9万吨，下游的潜在补库需求对港口煤价带来一定支撑。此外，本周中美元首会晤取得卓越成效，双方达成多项经贸共识，部分关税下调并暂停1年。整体来看，部分利好在10月基本兑现，随着煤价上涨，市场博弈加剧，预计后市煤价涨势将有所放缓，或暂维持高位震荡运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获 取 每 日期 货观 点推 送 免责条款 免责条款除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。