南华期货石油市场周报：多空博弈加剧，原油高位震荡
南华期货咨询服务部胡紫阳（投资咨询资格证：Z0018822） 2023年8月27日 一、逻辑整理及策略推荐二、原油市场盘面变动三、原油市场基本面变动四、国际成品油市场五、燃料油市场追踪 目录Contents 一、石油市场解读 逻辑整理及策略推荐 ◼原油 核心观点： ➢当前宏观环境预期在添不确定性，原油市场供给端依然紧张、需求强劲，但库存小幅上涨，原油基本面依然健康但相较于上周出现放缓的迹象，油价暂时不具备冲击前期高点的基础驱动端： ➢宏观：鲍威尔在怀俄明州杰克森霍尔举行的经济峰会上发表讲话称，决策者将“在我们决定是否进一步收紧政策时谨慎行事”，但他也明确表示，联储尚未认定其指标利率已经高到足以确保通胀率回到2%的目标。在基本面方面，美国M2开始回升，货币紧缩有所缓解，因加息带来的货币紧缩已基本见底，但美债发行量带来的货币抽水仍在继续；美国和中国制造业PMI回升，欧洲PMI指数回升，经济阶段性回暖。 ➢供给端：8月份沙特原油产量897万桶/天，俄罗斯944.5万桶/天，俄罗斯和沙特均践行了自愿减产，在减产成员国中除了伊拉克超出减产计划的10万桶/天的产量外，其它国家均严格执行减产计划。利比亚、委内瑞拉、伊朗因不参加减产，产量环比7月增加5万桶/天，环比6月增加9万桶/天，OPEC+成员国8月份环比7月减产10万桶/天，环比6月份减产90万桶/天.沙特7月份原油出口量为616.2万桶/天，环比6月份减少64.1万桶/天，俄罗斯7月份出口为456.3万桶/天，环比6月份减少44.3万桶/天，7月OPEC+成员国总计出口2765万桶/天，环比6月份减少140.8万桶/天，其中中质和重质原油出口减少59.1万桶/天。从8月份的船期看，出口量仍可能进一步衰减，其中中质和重质原油依然进一步衰减，轻质有所增加，中质和重质原油偏紧延续 逻辑整理及策略推荐 ➢需求端：中.中国，7月份进口1017万桶/天，环比减少120万桶/天，进入8月份国内进口量恢复，且中质油充裕。5-7月份印度原油进口基本稳定在470万桶/天，日韩和东南亚地区，进口小幅增长。8月份美国进口量环比增加37.8万桶/天，主要是为了缓解供应不足.7月份欧洲原油进口为652万桶/天，环比减少25.3万桶/天，8月份因美国减少对欧原油出口，欧洲进口量进一步缩减79万桶/天.上周美国、欧洲、新加坡汽油、柴油、航煤裂解均已经超过去年同期水平，炼化利润提升，但需求端紧张有所缓和；中国汽柴油驱动整体减弱，需求不及预期。裂解高位支撑炼厂端对原油需求➢库存端：EIA报告：08月18日当周美国国内原油产量增加10.0万桶至1280.0万桶/日，除却战略储备的商业原油库存减 少613.4万桶至4.34亿桶。美国战略石油储备（SPR）库存增加59.4万桶至3.489亿桶，EIA汽油库存146.8万桶，EIA精炼油产量33.7万桶/日， ➢估值端 ➢原油趋势整体判断：美联储鹰派再现，宏观再加不确定性，沙特延续减产至9月，供给端仍有支撑，油价高位震荡。➢SC原油价格判断：8月份国内原油进口维持高位，但中质原油进口增加，EFS价格压制，9月份沙特出口至中国的OSP价格上调，运费回落，仓单下降，SC月差维持强势➢成品油裂解市场：上周成品油裂解表现坚挺，需求端依然支撑油价，在汽油方面，国际汽油裂解已经超额溢价，随着 季节性需求衰退，汽油裂解下跌的风险在不断增大，当下国际柴油其驱动主要源于低库存下市场对当下偏紧的预期，欧洲柴油问题是国际柴油裂解的核心，介于驱动并不明显，估值已经处于去年同期水平，整体裂解整体宜空不宜多。 逻辑整理及策略推荐 ◼燃料油 核心观点： 高硫属于强现实，弱预期，远月基本面确实有转弱迹象，但现货端短期依然处于高位，月差易走强，结构性问题突出；做多的风险在于供需边际走弱，做空的风险在于基差的收敛；7月份LU供给稳定，但8月份有减少迹象，需求萎靡，库存小幅下降，汽柴油裂解支撑低硫裂解，价格结构相对畸形，有波段行情，不宜过于看空和看多。 驱动端： 供给端：低硫：8月份马来西亚增长15.4kbd，俄罗斯增长1.8万桶/天，印尼增长1.3万桶/天，巴西减少8kbd，中东减少了10kbd，整体供应稳定，由于新加坡进口本周大幅减少，恐将导致未来几周库存大幅下降；高硫市场：进入8月份因沙特和阿联酋发电需求放缓，中东出口增长40万桶/天，弥补了俄罗斯的减少的10万桶/天，市场供应相对充足。需求端：低硫需求：需求端尚未见到明显提振，加注市场依然低迷，价格难以向下传导，国内低硫的市场环境有所好转， 现货价格在不断修复；高硫需求：在船加注市场，由于高硫阶段性紧张，现货价格较高，导致船东加注高硫意愿不强，且高硫批零价差过小，并未给加注商利润，整体加注高硫的意愿不高；在来料加工方面，8月份中国高硫进口减少2.3万桶/天，美国高硫进口减少2.1万桶/天，印度减少0.2万桶/天，整体来料加工需求并未完全走弱库存端：新加坡燃料油累库和ARA低硫去库，中国低硫库存下降，新加坡高硫浮仓回升，马来西亚回升，中东高硫浮仓 低位反弹估值端： 内外价差：截止收盘国内FU10价格报3596元/吨，升水新加坡9纸货7.4美金；LU11报价4377元/吨升水新加坡10纸货0.4美金。 裂解价差：本周近月低硫裂解至12.5美元/桶，高硫裂解至-4.86美元/桶 逻辑整理及策略推荐 单边： 本周宏观方面压力放缓，8-9月份沙特超额减产，供给端支撑，国际汽柴油裂解强势，需求端提振，原油维持强势，美联储鹰派依旧，宏观再添加不确定性，多空博弈加剧，预计Brent将在81-85范围内波动。月差： SC10-11月差将在6-12元/桶附近 裂解：观望 一、原油盘面价格变动 周度原油内外盘变动 原油跨月价差 原油跨区域价差 二、原油市场基本面变动 宏观端：美联储加息步入尾声 二、供给端：全球原油产量及产能 三、物流端：中东OSP报价 三、物流端：全球原油浮仓库存 美国原油周度平衡表 数据来源：wind南华研究 五、全球供需平衡表 SC原油市场 SC期货仓单库存 三、成品油市场变动 欧洲成品油库存 欧洲炼化利润分布 美国成品油库存 美国炼化利润分布 燃料油跨月价差 燃料油裂解价差 燃料油跨区价差 国际船舶在途运力及运价指数 燃料油岸上库存 燃料油期货库存 南华期货股份有限公司 地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦演讲人：胡紫阳电话：17816006056邮箱：huziyang@nawaa.com股票简称：南华期货股票代码：603093 Thank You! 客服热线400 8888 910
