南华期货原油燃料油产业周报：多空博弈加剧，油价宽幅震荡

——多空博弈加剧，油价宽幅震荡 胡紫阳（投资咨询资格证号：Z0018822） 2023年10月29日 目录 1.逻辑整理及策略推荐2.原油市场追踪3.燃料油市场追踪 逻辑整理及策略推荐 原油市场 ◼核心观点：利多支撑：巴以冲突、全球区域动荡，原油具备风险溢价，OPEC+控制全球剩余产能，短期缺乏边际增量，全球原油库存偏低，潜在的补库需求旺盛，美国有战略补库的准备，短期Brent难以跌破83；利空因素：全球宏观环境并没有看到持续好转迹象，美联储仍可能继续加息，高利率将维持较长时间，需求端整体偏弱，成品油裂解整体回落，油价尚未看到突破95的可能。在OPEC会议之前，预计油价在83-95范围内的预期 ◼驱动端： ➢宏观：美国9月CPI涨幅超预期。数据显示，美国9月未季调CPI同比上升3.7%，美国9月核心CPI同比上升4.1%，符合预期，美联储会议纪要显示，大多数美联储官员认为再加息一次是适当的；官员们一致认为，货币政策应该在一段时间内保持限制性，以推动通胀持续降温；美联储主席鲍威尔表示，通胀仍然过高，抗击通胀的道路可能会崎岖不平且需要一些时间，美联储致力于将通胀可持续地降至2%。要达到这一目标，可能需要一段时期低于趋势的经济增长，以及劳动力市场状况进一步疲软 ➢供给端：9月份沙特原油产量897万桶/天，俄罗斯944.5万桶/天，俄罗斯和沙特均践行了自愿减产，在减产成员国中除了伊拉克超出减产计划的10万桶/天的产量外，其它国家均严格执行减产计划。利比亚、委内瑞拉、伊朗因不参加减产，产量环比7月增加3万桶/天。非OPEC减产成员国，9月份环比增长12万桶/天，OPEC+成员国整体环比增长20万桶/天。在其余国家中，基本上没有增量，全球9月份环比总计增产14.3万桶/天。➢需求端：10月份中国进口1141万桶/天，环比+76万桶/天，其中轻质-2万桶/天，中质-34万桶/天，重质+4万桶/天。10月 份印度原油进口+37万桶/天，日韩和东南亚地区，进口+54万桶/天和+2万桶/天。在成品油方面，汽油供给有所紧张，柴油相对宽裕，整体炼化利润下降 逻辑整理及策略推荐 ➢库存端：EIA报告：10月20日当周美国除却战略储备的商业原油库存增加137.2万桶至4.21亿桶，美国战略石油储备（SPR）库存维持在3.513亿桶不变，美国国内原油产量维持在1320.0万桶/日不变，EIA汽油库存15.6万桶，预期-89.7万桶，EIA精炼油库存-168.6万桶 ◼估值端： ➢原油趋势整体判断：巴以冲突升级，支撑短期油价 ➢SC原油价格判断：9月份OPEC+出口增加，整体供应上升，10月份出口有小幅回落，但整体供应充裕，10月份轻质和中质原油供应仍然分化，中质油紧张尚未缓解，但北海原油市场供应再次紧张，EFS价差难以继续下跌， ➢成品油市场：汽油消费旺季已过，短期需求端提振有限，不过供给端下降，裂解大幅下跌后，下方空间有限，有企稳回升迹象。前期国际柴油其驱动主要源于低库存下市场对当下偏紧的预期，当前结构性供需失衡尚未完全缓解，俄罗斯放开成品油出口后，出口量有所恢复，美国和日韩出口增加，柴油供给端缓和，难以支撑高裂解价格 逻辑整理及策略推荐 燃料油市场 ◼核心观点：10月份LU供应有略微宽松，日韩发电需求上升，提振低硫需求，库存有涨有跌，柴油裂解回回落，LU短期多配属性在逐步丧失。高硫现货供应依旧偏松；中国进口有回升迹象，美国、印度进口减少，基差走弱，压制高硫期货价格，FU依然疲软，偏空观点不变。 ◼驱动端：➢供给端：低硫：10月份马来西亚+5万桶/天，俄罗斯-2万桶/天，印尼-2.4万桶/天，巴西-2万桶/天，中东-4万桶/天，整体供 应有略微偏松；高硫进入10月份因沙特和阿联酋发电需求放缓，中东出口+19万桶/天，俄罗斯出口-0.6万桶/天，拉美-6.6万桶/天，10月份市场供应依然充裕➢需求端：低硫需求：船用需求端尚未见到明显提振，加注利润维持低位，日韩进口增加，发电需求上升，中国进口上升；高 硫，在船加注市场，由于高硫阶段性紧张，现货价格较高，导致船东加注高硫意愿不强，高硫批零价差虽然回升，但并未给加注商利润，整体加注高硫的意愿一般；在来料加工方面，9月份美国高硫进口-6万桶/天，中国+15万桶/天，印度-5万桶/天。需求端依然偏弱，但有所改善➢库存端：低硫燃料油：新加坡累库和ARA累库，中国低硫去库；新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位且在继续累库 ◼估值端： ➢内外价差：截止收盘国内FU01价格报3297元/吨，升水新加坡12纸货3.1美金；LU01报价4520元/吨升水新加坡12纸货10美金。 ➢裂解价差：本周近月低硫裂解至11.1美元/桶，高硫裂解至-16.81美元/桶 逻辑整理及策略推荐 月差： 空FU12多FU05可止盈离场 裂解或者高低硫：多LU01空SC01 单边： 观望。 原油市场盘面变动 原油市场盘面变动（月差走势） 数据来源：彭博南华研究 原油市场盘面变动（原油持仓及成交量变化） 数据来源：彭博南华研究 原油基本面变化（供给端） 原油基本面变化（OSP价格） 原油基本面变化（供给端） 原油基本面变化（库存端） 原油基本面变动（需求端） 原油基本面变动（需求端） 原油基本面变动（需求端） 原油基本面变动（需求端） 原油基本面变动（需求端） 原油基本面变动（需求端） 燃料油盘面变动 一周燃料油市场变动 燃料油市场盘面变动（月差走势） 燃料油盘面变动（裂解价差） 数据来源：彭博南华研究 燃料油市场基本面 数据来源：彭博南华研究 燃料油基本面 燃料油市场基本面 数据来源：彭博南华研究 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093