南华期货乙二醇产业周报：动力煤走势偏强，短期向下破位难度较大

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：短期来看，乙二醇需求端超预期订单回落，聚酯库存与效益健康，11月减产压力不大，月均负荷维持在91%偏上；成本端动力煤供需偏强，煤制利润压缩，支撑乙二醇短期继续向下破位难度较大。长期来看，基本面近端良好但估值承压，累库预期压制估值，宏观利好尚未形成长期驱动，乙二醇空配地位难改，逢高布空思路维持不变。向下空间预计在3700附近迎来供应端支撑。
• 近端交易逻辑：
  1. 织造订单随天气转冷边际改善，需求超预期，聚酯负荷91%以上短期持续。
  2. 乙二醇港口显性库存累库预期兑现，向上弹性衰减。
  3. 乙二醇开工高位，供应弹性有限，若无新增向下驱动，估值压缩难度增大。
• 远端交易预期：
  1. 裕龙投产提前，宁夏畅亿计划投产，供需逐步累库，11月起月均累库10-15万吨，累库预期使估值长期承压，EG01终点或达3800。

交易型策略建议

• 行情定位：震荡偏强
• 价格区间：EG2601震荡区间3800-4100
• 策略建议：
  1. 逢低卖出EG01看跌期权eg2601-P-3800，入场区间50-100。
  2. 逢高卖出EG01看涨期权eg2601-C-4100，入场区间50-100。
• 基差、月差及对冲套利策略：暂无基差策略，1-5月差-65以上考虑逢高反套，无对冲套利策略。
• 近期策略回顾：列举了4个已提出的策略及其执行情况。

产业客户操作建议

• 未提供具体建议。

基础数据概览

• 未详细展开。

本周重要信息及下周关注事件

• 本周重要信息：
  • 利多：内蒙古兖矿一线20w计划内停车，榆林化学一线60w降负，中化学30w计划外停车，供应边际下调。
  • 利空：暂无。
• 下周重要事件关注：
  1. 聚酯负荷及终端订单持续性。
  2. 通辽金煤30w、建元26w重启出料情况，中化学30w重启兑现情况。
  3. 新装置巴斯夫83w进料试产，宁夏畅亿20w试投产动态。

盘面解读

• 价量及资金解读：
  • 内盘：乙二醇期货价格震荡下行，持仓量增加，趋势度负值，市场情绪偏空。
  • 资金动向：重点席位净空持仓先减后增，反弹至4000附近增仓明显，主力资金谨慎看空。
  • 月差结构：01之后维持C结构，远端过剩预期压制01之后价格，1-5月差后续关注偏库仓单供应。
  • 基差结构：主力基差震荡，纸货港口库存累积，基差走势缺乏驱动。

估值和利润分析

• 成本跟踪：未详细展开。
• 产业链上游利润跟踪：
  • 各路线生产利润及进口利润：煤制利润大幅压缩至成本线附近。
  • 品种间切换比价：EO相对EG经济性波动不大，HDPE相对EG经济性走强。
• 产业链下游利润跟踪：
  • 聚酯综合：效益与库存健康，11月降负压力不大。
  • 长丝需求：订单高位回落，终端库存高于往年同期。
  • 短纤需求：未详细展开。
  • 瓶片需求：加工费高位，库存健康，提负计划关注。

供需及库存推演

• 供需平衡表推演：未详细展开。
• 供应端：
  • 总负荷降至72.44%，煤制负荷降至71.94%，新装置计划投料试车，重启装置关注兑现情况。
  • 煤制边际利润压缩至成本线以下，但距离减产仍有距离。
  • 库存：本周到港集中，下周一港口显性库存预计累库10万吨左右。
• 需求端：
  • 聚酯负荷91.3%，需求似乎触顶，短期效益与库存健康。
  • 织造订单高位回落，终端库存高于往年同期，去化难度加大。
  • 瓶片加工费高位，提负计划关注。

产业链相关图表附录

• 提供了乙二醇、聚酯、终端环节的详细图表数据。