年报 | 新湖黑色建材(纯碱玻璃)2025年报:碱海波澜生,玻心待春风

纯碱

供应：2025年纯碱产量增加预计有限，氨碱法工艺因亏损将逐渐退出市场，但退出过程缓慢。天然碱质量仍需提升，供应端弹性较大，需关注产线装置动向、夏季检修、氨碱主动减量或退出、出口超预期、环保限产等问题。

需求：浮法玻璃需求为存量产能的冷修及复产问题。光伏玻璃需求方面，全球新增光伏装机增速预期在15%-20%，中国同比增速0-2%，海外市场增速有望达到30%-40%。轻碱需求稳定，碳酸锂部分为增量项。

供需平衡：2025年纯碱整体为“熊市”品种，供应过剩问题严重。价格重心仍有下移空间，或在联碱法成本线附近形成支撑，阶段性或存短暂震荡整理、小幅反弹的机会，但基本面压制作用巨大。需持续关注宏观政策端刺激力度。

风险因素：空：进口超预期；原料价格大幅下跌；多：宏观政策；产能出清；出口超预期；光伏玻璃超预期投产。

玻璃

供应：2025年浮法玻璃产线冷修空间有限，预计全年产量5770.13万吨，较2024年下滑6.42%。日熔量全年平均15.78万吨，呈现先降后缓慢回升趋势。

需求：房地产下行周期下，建筑玻璃需求受拖累，但家装玻璃需求一定程度上托底。汽车玻璃需求受新能源汽车渗透率提升推动。

库存：2025年初玻璃将形成一定累库，春节前后库存压力较大，但沙河地区库存压力较小。节后库存将得到去化。

利润：2024年浮法玻璃行业利润下滑，三季度后期全行业亏损。预计2025年价格或在煤制气工艺成本附近形成支撑。

供需平衡：2025年玻璃或呈现紧平衡或供应微高情形。价格预计在春节前后有向下回调空间，此后或在宏观地产政策预期下震荡上行。

风险因素：宏观政策不及预期；竣工端需求大幅下行；产线超预期恢复。

组合策略：阶段性可关注多玻璃空纯碱套利机会。