月报 | 新湖黑色(玻璃纯碱)8月报:负重前行,碱玻已成定局?

供给： 纯碱：纯碱产量及开工情况本月虽有一定波动，但整体均维持在相对高位，暂未出现明显的单边下滑迹象。截至7月26日当周，纯碱周产量74.2万吨，环比7月5日当周，周产提升了3.54万吨。此外进入8月将逐步迎来夏季检修的高峰时期，关注其后续兑现情况。 玻璃：截至7月29日，浮法玻璃日熔17.03万吨，环比上月同期维持平稳。具体产线上，本月共计两条产线点火，涉及日产能1500吨。从多方渠道信息，今年后续冷修产线预期日产能在6800吨附近，点火预计日产能4450吨（另有1000吨产线待定）。关注后续产线动态。 需求： 纯碱：7月上旬，随着纯碱现货价格出现松动，带动了一波下游备货需求，进入下旬，随着盘面进一步走弱，市场情绪受到较大影响，拿货需求也随之大幅下滑。下旬玻璃厂更多转为自我原材料库存消化为主，其余维持刚需采购。 玻璃：目前为止，终端地产端暂未出现较大的好转迹象，虽有刺激需求的相关政策推出，但实际预期整体偏弱、信心不足。深加工订单表现来看，暂未出现较大改善迹象，仍维持在10天左右情形（但也未出现进一步恶化的迹象）。 库存： 纯碱：截至7月26日，纯碱库存98.59万吨（环比6月28日：+2万吨），其中重碱厂库库存44.41万吨（环比6月28日：+3.76万吨），轻碱厂库库存54.18万吨（环比6月28日：-1.76万吨）。此外，月底纯碱交割库库存为39.68万吨，较6月底减少了1.02万吨。 玻璃：截至7月26日，浮法玻璃厂库库存为6709.12万重量箱，环比6月28日库存增加了550.32万重量箱。从区域上看，华北、华东、东北地区原片库存压力相对可控，但华南、西南以及华中地区库存压力整体更大，尤其华南地区库存情况逐渐有超过22年同期高位的迹象（月底有加速累库的迹象），但整体上看当前库存压力已高于去年同期。 观点： 纯碱：8月为夏季集中检修高潮时期，叠加今年夏季局部存高温预期对于化工装置稳定运行的压力增加，供应端存减量空间，后续需关注检修兑现情况。当前价格重回3月底起涨点，接近氨碱法工艺生产成本线，外加月底碱厂挺价意愿有一定走强，短期不宜过分悲观，关注盘面惯性下杀后情绪修复情况，8月或存一定上行动能，留意资金面动向以及供应端后续冷修兑现情况。长线上由于四季度起新增产能也将逐步兑现，因此在盘面检修季逻辑交易过后，仍可考虑在合适价位介入远月合约的空单。 玻璃：盘面重回一季度低位，弱势下继续下探煤制气下方生产成本线，在整体市场情绪修复之前，谨慎操作为主，不宜过分悲观。后续持续关注宏观地产端政策动向、重要会议预期兑现，以及下游传统消费旺季成色，盘面在悲观情绪消化、企稳后存一定反弹空间，但需谨防需求及政策强预期证伪、导致高度上亦有限的情形。此外留意资金面动向以及供应端后续冷修兑现情况，后续反弹高度同样需得到供应端产线冷修减产的预期兑现。长线来讲，根据房地产下行周期看，玻璃需求依然呈下滑趋势，因此长期玻璃价格下行压力仍较大。 一、行情回顾 7月纯碱在反弹后持续性回落，尤其在资金的推动下，逐渐逼近3月底行情起涨点。从基本面角度来讲，行情的持续下行的确得到了其支撑与助力。尽管接近月底，碱厂线下有再度挺价的动向，但在库存持续走高，供应减量有限的情形之下作用微乎其微。现货价格上来看，本月价格同样也是维持重心下移的趋势，临近月底保持在弱稳状态。截至7月29日，沙河重碱市场价1900元/吨，较上月同期-200元/吨，青海重碱价格1700元/吨，较上月同期-100元/吨。 此外玻璃方面，与大多工业品走势相同，尤其在其基本面——需求端改善并不显著的7月，玻璃回落并突破三月底前低，进一步下探煤制气生产成本线。尤其现货价格方面，沙河等地区价格下调幅度有所加快，企业多以降价出货为主要销售策略，尤其在企业内普遍对于后市维持悲观态度的情形之下，主动降低库存压力。截至7月29日，沙河玻璃对应交割品成交均价1397.6元/吨，环比月初下滑了121.8元/吨。 二、上游供应 自今年提前批检修结束后，尤其在夏季集中检修期前的“真空期”之前，纯碱产量及开工情况虽有一定波动，但整体均维持在相对高位，暂未出现明显的单边下滑迹象。7月，唐山三友如期完成夏季检修，此外截至到月底，青海昆仑、发投维持减量、天津渤化减量，其余前期装置异常碱厂开工均有所提升。截至7月26日当周，纯碱周产量74.2万吨，环比7月5日当周，周产提升了3.54万吨。此外进入8月将逐步迎来夏季检修的高峰时期，关注其后续兑现情况。 玻璃方面来看，本月浮法玻璃产线冷修情况大幅减少，且复产及搬迁产线点火产线逐渐兑现，但整体玻璃日熔及开工上变化不大，基本维持平稳。截至7月29日，浮法玻璃日熔17.03万吨，环比上月同期维持平稳。具体产线上，本月共计两条产线点火，涉及日产能1500吨。从多方渠道信息，今年后续冷修产线预期日产能在6800吨附近，点火预计日产能4450吨（另有1000吨产线待定）。关注后续产线动态。 三、下游需求 7月上旬，随着纯碱现货价格出现松动，带动了一波下游备货需求，进入下旬，随着盘面进一步走弱，市场情绪受到较大影响，拿货需求也随之大幅下滑。下旬玻璃厂更多转为自我原材料库存消化为主，其余维持刚需采购。此外从期现贸易商渠道了解到，出货效果确实不佳。另外在光伏玻璃方面，下半年光伏玻璃新增投产 速度大幅放缓，且冷修产线有所增加，导致光伏玻璃端对于纯碱需求端的支撑有所弱化。 玻璃需求方面，首先目前为止，终端地产端暂未出现较大的好转迹象，虽有刺激需求的相关政策推出，但实际预期整体偏弱、信心不足。销售上看，销售回款资金有限，项目推进难度进一步加大，导致需求向上传导动能不足。因此深加工订单表现来看，暂未出现较大改善迹象，仍维持在10天左右情形（但也未出现进一步恶化的迹象）。从深加工玻璃——Low-e开工率来看，7月开工有所提升，但中下旬后持续恢复的动能开始削弱。7月20日——7月26日当周，Low-e样本企业开工率为79.03%。原片上看，企业更多采取降价让利出货的销售策略，但整体刺激中下游备货的意愿较为有限。 四、库存情况 从7月纯碱的整体库存来看，上旬在碱厂让利、刺激下游进行拿货后，库存有一定去化，但进入下旬，随着市场情绪持续转弱，下游拿货愈加被动，碱厂库存累库压力愈发增加，月底纯碱厂库库存量刷新今年新高：截至7月26日，纯碱库存98.59万吨（环比6月28日：+2万吨），其中重碱厂库库存44.41万吨（环比6月28日：+3.76万吨），轻碱厂库库存54.18万吨（环比6月28日：-1.76万吨）。此外，月底纯碱交割库库存为39.68万吨，较6月底减少了1.02万吨。 玻璃库存方面，本月浮法玻璃厂库库存整体呈平稳上升的趋势，截至7月26日，浮法玻璃厂库库存为6709.12万重量箱，环比6月28日库存增加了550.32万重量箱。从区域上看，华北、华东、东北地区原片库存压力相对可控，但华南、西南以及华中地区库存压力整体更大，尤其华南地区库存情况逐渐有超过22年同期高位的迹象（月底有加速累库的迹象），但整体上看当前库存压力已高于去年同期。 五、利润 7月纯碱氨碱厂及联碱厂利润均呈现下滑迹象：截至7月26日，氨碱法利润335.11元/吨，较6月28日下滑了100.34元/吨，联碱法工艺利润为516.6元/吨，较6月28日下滑了165元/吨。 玻璃方面，本月三大工艺的生产工艺仍维持下移趋势，尤其是以天然气为生产工艺的玻璃厂亏损程度进一步加大，该情形或对于成本相对较高且高龄窑炉的冷修意愿有一定提升。截至7月26日，以天然气为生产工艺的玻璃厂利润为-199.69元/吨，较月初下滑了127.15元/吨；以煤制气为生产工艺的玻璃厂利润为12.4元/吨，较月初减少125.29元/吨；以石油焦等为生产工艺的玻璃厂利润为161.03元/吨，较月初减少了94.28元/吨。 六、进出口 6月我国纯碱进口7.57万吨，仅较5月小幅增加了0.07万吨，暂无超预期进口。7月纯碱出口量为6.6万吨，较5月下滑0.8万吨。 6月浮法玻璃进口1.47万吨，较5月减少0.33万吨；出口3.81万吨，较5月增加0.06万吨。 七、行情展望 （一）纯碱： 8月为夏季集中检修高潮时期，叠加今年夏季局部存高温预期对于化工装置稳定运行的压力增加，供应端存减量空间，后续需关注检修兑现情况。当前价格重回3月底起涨点，接近氨碱法工艺生产成本线，外加月底碱厂挺价意愿有一定走强，短期不宜过分悲观，关注盘面惯性下杀后情绪修复情况，8月或存一定上行动能，留意资金面动向以及供应端后续冷修兑现情况。长线上由于四季度起新增产能也将逐步兑现，因此在盘面检修季逻辑交易过后，仍可考虑在合适价位介入远月合约的空单。 （二）玻璃： 盘面重回一季度低位，弱势下继续下探煤制气下方生产成本线，在整体市场情绪修复之前，谨慎操作为主，不宜过分悲观。后续持续关注宏观地产端政策动向、重要会议预期兑现，以及下游传统消费旺季成色，盘面在悲观情绪消化、企稳后存一定反弹空间，但需谨防需求及政策强预期证伪、导致高度上亦有限的情形。此外留意资金面动向以及供应端后续冷修兑现情况，后续反弹高度同样需得到供应端产线冷修减产的预期兑现。长线来讲，根据房地产下行周期看，玻璃需求依然呈下滑趋势，因此长期玻璃价格下行压力仍较大。 新湖期货黑色建材组 王婧茹执业资格号：F03110277投资咨询资格号：Z0020459审核人：李明玉 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊 发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期 货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建 议 。