月报 | 新湖黑色(玻璃纯碱)4月报:负重前行,碱玻归于何处?

供给： 纯碱：3月，纯碱产量较上月更上一层台阶，月初企业周产量一度高达74.71万吨，后随着个别碱厂装置波动，碱厂检修或减量，产量有所下滑，但基本仍然维持平稳态势。截至3月29日当周，纯碱周产量73.39万吨：重碱41.4万吨，轻碱31.99万吨。 玻璃：本月浮法玻璃日熔仍有稳定提升趋势，当前日熔已突破17.5万吨，来到历史高位水平。截至3月28日，浮法玻璃日熔为17.65万吨，环比上月同期提升了0.42万吨。 需求： 纯碱：3月上旬，纯碱整体需求表现较好，部分碱厂通过灵活操作价格，让利促销，使得下游玻璃厂补库需求有所提升，后补库再次告一段落，逐步回归于刚需补库为主，观望的采购情绪仍存。 库存： 纯碱：截至3月29日，纯碱库存83.36万吨：重碱47万吨，轻碱36.36万吨。从当前库存水平来讲，基本接近于21年同期，且远高于去年同期。后续在高供给的情形之下，若浮法玻璃及光伏玻璃需求无法承接，在夏季集中检修之前，库存压力相对去年而言更大。 玻璃：本月厂库库存仍呈现持续性累库的趋势，截至到3月29日，浮法玻璃厂库库存为6693.6万重量箱，环比2月增加了1121.4万重量箱，增长了20.12%，基 观点： 纯碱：随着供应宽松逐步兑现，在无供应端“风险事件”——环保限产、设备检修/故障等的驱动下，若需求端无法承接，在夏季碱厂集中检修之前，纯碱价格上方承压较大，价格震荡运行为主，下方关注氨碱成本线下沿支撑。此外需关注消息面对于盘面的扰动。后续需持续关注现货动向以及后续订单接收情况。信义/旗滨每月均有进口碱到港计划，关注实际动向。 玻璃：总体因当下弱现实，导致盘面维持弱势局面。关注后续需求实际恢复状态，此外后续地产政策（保交楼、“三大工程”）预期仍存的情形下，耐心等待需求启动——重点关注清明节后需求情况。盘面当前弱势为主，下方继续考验生产成本下沿支撑位，需耐心等待盘面企稳所带来的修复及后期需求逐渐启动的行情出现，当下多头谨慎参与，关注资金动向，以及持续跟踪现货价格、终端地产施工的玻璃需求。此外需进一步关注新房、二手房家装需求对于玻璃需求端的支撑力度。 一、行情回顾 3月纯碱盘面整体依旧震荡走势，下方在氨碱法高位成本线附近得到暂时支撑，月初得到短暂小幅反弹上行，后又于平水附近遇阻缓慢回落。现货价格方面，3月上旬降价幅度较大，后又逐步恢复稳定状态，仅有部分企业灵活降价，刺激出货。截至3月28日，沙河重碱低端价格1950元/吨，青海重碱低端价格1550元/吨。 玻璃方面，下游需求对于高供应承接不足，盘面“跌跌不休”，在跌破部分高位天然气生产成本线后，依旧维持弱势运行，继续考验生产成本下沿支撑。现货价格方面，此前部分玻璃厂短暂进行过保价策略，但收效甚微。虽短期有一定提振，但对于产销提振始终有限，这也是的玻璃原片价格重心不断松动下移，下旬甚至有加速下探的动向。截至3月28日，全国玻璃现货均价已跌至1784元/吨，沙河地区对应交割品现货成交价格跌至1577.2元/吨。 二、上游供应 3月，纯碱产量较上月更上一层台阶，月初企业周产量一度高达74.71万吨，后随着个别碱厂装置波动，碱厂检修或减量，产量有所下滑，但基本仍然维持平稳态势。截至3月29日当周，纯碱周产量73.39万吨：重碱41.4万吨，轻碱31.99万吨。产线方面，本月先后均有部分产线进行检修或减量，截至月底，海天减量维持；金山检修（即将恢复）；南方碱业检修三个月；28日江苏昆山开始检修（为期半月）；本月青海方面负荷有所提升。此外，4月河南骏化、安徽红四方均有检修预期，后续继续关注碱厂动向。 玻璃方面来看，本月浮法玻璃日熔仍有稳定提升趋势，当前日熔已突破17.5万吨，来到历史高位水平。截至3月28日，浮法玻璃日熔为17.65万吨，环比上月同期提升了0.42万吨。产线方面，本月共计1条产线检修，涉及产能860吨/日；1条新建点火产线，涉及产能700吨/日。此外前期点火产线陆续引头子。从产线角度来讲，当前产线复产及冷修均有空间，自23年二季度玻璃厂利润扭亏为盈以来，玻璃厂生产利润相对较好），且冷修成本较大，部分产线存延期冷修的情况。随着利润大幅下滑的趋势，未来或出现倒逼碱厂检修/停产的情形，对于生产成本相对较高、盈利困难的企业，压力巨大。后续关注实际冷修兑现以及复产产线产出玻璃的情况。 三、下游需求 3月上旬，纯碱整体需求表现较好，部分碱厂通过灵活操作价格，让利促销，使得下游玻璃厂补库需求有所提升，后补库再次告一段落，逐步回归于刚需补库为主，观望的采购情绪仍存。当前下游玻璃厂纯碱库存来看，37%企业库存天数在15.43天左右，较2月的库存空间有进一步压缩的趋势。 玻璃需求方面，3月整体需求恢复情况依旧不理想。当前深加工企业回款压力依旧较大，采购上，原片库存管理依旧较为谨慎，随采随用、刚需为主。此外企业普遍对于玻璃价格后市存悲观预期，这也导致了企业对市场持观望态度。终端来看，1-2月竣工面积、施工面积同比均出现下滑，地产端整体需求恢复也较为缓慢，亟需提振。后续仍需耐心等待需求启动。 图表6：重碱表需&轻碱表需 四、库存情况 3月以来，纯碱整体库存呈现波浪式横向推进的趋势，轻重两碱库存情况有所分化：上旬，轻重两碱均呈现累库趋势；而后轻碱方面，由于3月以来，碱厂重质化率的提升（一度来到59.67%），导致轻碱产量下滑，下旬库存也出现较大的去化，相对于重碱方面，厂库库存在月底又出现进一步加速累库的情况。截至3月29日，纯碱库存83.36万吨：重碱47万吨，轻碱36.36万吨。从当前库存水平来讲，基本接近于21年同期，且远高于去年同期。后续在高供给的情形之下，若浮法玻璃及光伏玻璃需求无法承接，在夏季集中检修之前，库存压力相对去年而言更大。 玻璃库存方面，本月厂库库存仍呈现持续性累库的趋势，截至到3月29日，浮法玻璃厂库库存为6693.6万重量箱，环比2月增加了1121.4万重量箱，增长了20.12%，基本持平于去年同期。分区域来看，当前华中地区厂库库存压力已经显著高于去年全年，华东、西南地区厂库情况较好于华中，但依旧较去年同期面临一定的库存压力。沙河社会库存当前仍在去化中，渠道商的价格优势明显，因此去库较好于厂库。后续持续关注玻璃下游需求实际恢复情况。 图表8：重碱厂库库存&轻碱厂库库存 资料来源：Mysteel，新湖期货研究所 资料来源：Mysteel，新湖期货研究所 五、利润 3月整体氨碱法基本上维持平稳趋势，联碱法生产利润有一定下滑：截至3月29日，氨碱法利润由月初344.65元/吨下降至326.68（-17.97）；联碱法工艺利润由月初633.1元/吨下降至559.1元/吨（-74）。玻璃方面，本月三大工艺的生产利润均出现了较大的下滑：截至3月29日，以天然气为生产工艺的玻璃厂利润为168元/吨，较月初下滑了279元/吨；以煤制气为生产工艺的玻璃厂利润为280元/吨，较月初减少134元/吨；以石油焦等为生产工艺的玻璃厂利润为464元/吨，较月初减少263元/吨。 图表14氨碱法利润&联碱法利润 六、进出口 根据最新数据公布，今年1月我国纯碱进口13.76万吨，2月进口18.17万吨。进口上，主要在于下游两家大型玻璃企业为满足多渠道采购以及成本方面考虑，所进行的海外碱采购，消息称，6月前仍存月度进口计划，后续关注实际到港量及采购节奏。出口方面，1月、2月出口均较23年同期有所下滑，分别为6.63、5.17万吨。 图表16：纯碱2024年2月进口&出口 1、2月浮法玻璃分别进口1.95、2.83万吨，同比增加了0.62、0.27万吨；出口分别为3.78、2.26万吨，同比减少2.36、3.11万吨。 七、行情展望 （一）纯碱： 随着供应宽松逐步兑现，在无供应端“风险事件”——环保限产、设备检修/故障等的驱动下，若需求端无法承接，在夏季碱厂集中检修之前，纯碱价格上方承压较大，价格震荡运行为主，下方关注氨碱成本线下沿支撑。此外需关注消息面对于盘面的扰动。后续需持续关注现货动向以及后续订单接收情况。信义/旗滨每月均有进口碱到港计划，关注实际动向。 （二）玻璃： 总体因当下弱现实，导致盘面维持弱势局面。关注后续需求实际恢复状态，此外后续地产政策（保交楼、“三大工程”）预期仍存的情形下，耐心等待需求启动——重点关注清明节后需求情况。盘面当前弱势为主，下方继续考验生产成本下沿支撑位，需耐心等待盘面企稳所带来的修复及后期需求逐渐启动的行情出现，当下多头谨慎参与，关注资金动向，以及持续跟踪现货价格、终端地产施工的玻璃需求。此外需进一步关注新房、二手房家装需求对于玻璃需求端的支撑力度。 2024年3月28日 新湖期货黑色组 姜秋宇 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊 发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期 货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建 议 。