【纯碱玻璃4月报】玻碱高持仓进入4月，价格跌势为主

玻璃纯碱4月报 【纯碱玻璃4月报】玻碱高持仓进入4月，价格跌势为主 第一部分概要 概要： 研究员：李轩怡 期货从业证号：F03108920投资咨询证号：Z0018403联系方式：:lixuanyi_qh@chinastock.com.cn 3月央行货币政策委员会召开第一季度例会，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，择机降准降息。预计二季度国内降息窗口有望打开。海外关注4月初特朗普关税政策密集落地，以及美联储利率决议。 纯碱检修基本结束、产量回升，纯碱期价下降趋势。远兴和金山检修已经基本恢复，4月检修企业有限，新产能陆续投放及爬产中，市场重回过剩基本面定价。一方面，市场对后期检修及停产已经消化进入验证阶段。另一方面，光伏玻璃增产落地，此前堵窑产线7成以上恢复，目前光伏玻璃对比年初增加10%左右。但政策带动抢装机后，6月光伏玻璃需求可能出现萎缩。2025年纯碱在需求增量有限的情况下，供应端更易出现预期差，包括预期外开工率的下调和产线退出。短期驱动有限，市场重回过剩基本面定价。 今年玻璃需求呈现出启动晚，恢复慢的特征。不过进入传统旺季金三银四，玻璃呈季节性需求好转。市场对玻璃需求判断仍显摇摆，呈现出玻璃期价跟随产销和现货出货情况上下波动的行情。月中沙河及湖北优惠带动产销好转，下半月厂家试探进入涨价去库阶段，玻璃厂家库存转为去库，带动期价上涨。但由于现货涨价未有持续性，盘面价格在冲高至升水后随机下跌。若产销仍表现出一定延续，现货未降价，预计盘面价格有支撑难大幅上行，多空双方继续博弈旺季好转可能。若产销持续弱势，累库趋势延续，则价格仍有向下空间，高持仓带来的移仓将会放大基本面对价格的影响。随着交割的临近，高库存带给近月的压力较大，空头货源相对充足，多头接货被动处理。若现货表现弱势，或产销未有持续，多头面临较大交割压力。 1.单边：纯碱重回过剩基本面定价，随着新产能投放，价格中枢持续下滑。玻璃若产销持续弱势，累库趋势延续，则价格仍有向下空间。建议关注两个品种换月后高空机会。 2.套利：建议关注FG05-09反套。 3．期权：观望 第二部分纯碱基本面分析 一、纯碱行情回顾 期货方面，3月纯碱主力合约下跌走势为主，期价运行区间为1385-1585元/吨。月差方面，纯碱05-09合约价差走缩，价差收于-44元/吨，月变动+18元/吨。基差方面，SA主力合约基差收于-13元/吨，月变动+7元/吨。品种差方面，SA05-FG05为182元/吨，月变动-139元/吨。 现货方面，本月纯碱现货降价，据隆众统计，月末沙河重碱出厂价为1380元/吨，对比月初降价148元/吨（-10.7%）。华东轻碱出厂价为1350元/吨，对比月初下降130元/吨（-9.6%）。 资料来源：隆众资讯，ifind，银河期货 二、供给：市场重回过剩基本面定价 3月纯碱产量预计为304万吨，同比下降2.1%。日产运行区间在9.2-10.6万吨之间，本月呈产量上升趋势。联碱企业月度平均开工率82.5%，氨碱企业平均开工率84..5%。年报中提示2025年纯碱在需求增量有限的情况下，供应端更易出现预期差，包括预期外开工率的下调和产线退出。3月市场围绕纯碱检修结束、产量回升进行交易，纯碱期价下降趋势。 3月纯碱检修兑现中，下游光伏玻璃需求点火或复窑中，但利好已部分消化，落地过程中纯碱持续下跌。回吐乐观情绪定价，以及交易负反馈落地。一方面，市场对后期检修及停产已经消化进入验证阶段。另一方面，光伏玻璃增产落地，此前堵窑产线7成以上恢复，目前光伏玻璃对比年初增加10%左右。此外，期价下跌期限商负反馈加大，现货涨价后期价下跌利好期限商出货，加剧负反馈对现货价格冲击。 远兴和金山检修已经基本恢复，市场重回过剩基本面定价。两大厂检修陆续结束，其中河南金山20250306减量，0312降负，并于0322结束检修，总影响天数16天，日产量影响 6000吨。银根矿业二线检修20250227减量运行，0309负荷窄幅提升。月末银根矿业产量恢复中，发货能力逐步提升中。目前，纯碱日产已经提升至10.6万吨，已经恢复至检修前的产量。 4月检修企业有限，新产能陆续投放及爬产中。预计天津碱业将在20250405减量运行，影响20天左右；江苏实联预计4月底或5月初检修一个月；徐州丰城、江苏华昌预计5月检修；河南金山二线预计4月或5月有检修计划。新增产能中，德邦产量爬坡中。连云港碱业预计4-5月投放。 三、纯碱需求稳中有增，下游月底部分采购 3月纯碱表需呈增加趋势，周度表需平均值为72.6万吨，环比上月增加15%。其中重碱周度表需平均值为40.5万吨，轻碱为32.2万吨，环比上月分别增加3.8%及34.2%，显示轻碱开工卤族增加后原材料采购需求大幅好转。 重碱下游浮法玻璃和光伏玻璃的理论周度耗碱量为33.7万吨，对比上月增加1.6万吨/周。浮法玻璃日熔量15.8万吨，环比月初增加1150吨/日。下月浮法有预期投产，但具体视企业利润而定。光伏玻璃日熔为91790吨，对比月初增加6733吨，4月有2条产线有投产预期。光伏组件市场呈现供需两旺、价格快速攀升态势。 3月纯碱期货、现货同跌，下游采购意愿不佳，部分下游在此阶段压缩原材料库存或按需采购，等待现货进一步降价。盘面期价下跌，期限出货持续转好，中游库存被消化，部分报售罄。经过两周多的出货，期限负反馈逻辑走弱。 纯碱厂家库存集中在少数厂家手中，纯碱厂库继续累库为163万吨，环比上月下降18.6万吨，其中轻碱下降3.4万吨，重减下降11.7万吨。地区上西北快速去库，厂库集中度高在西北、西南、华北地区，三者占总厂库近9成。中游下降趋势，本月期价下跌期限出货加快。社会库存下降趋势，月度下降2.5至接近42.7万。下游玻璃企业纯碱库存环比增加，31%的样本厂区18.1天，对比月初增加0.38天。 资料来源：隆众资讯，ifind，银河期货 四、“430”与“531”新政带动光伏玻璃需求，但6月后可能萎缩 截至3月底，光伏玻璃日熔为91790吨，对比月初增加6733吨。本月3条产线共计3600吨日熔点火，1条产线共计650吨冷修。部分此前堵窑产线恢复生产，光伏玻璃日熔快速增加。预计4月仍有2条产线有点火计划，预计日熔为2400吨。 国家能源局近期出台的分布式光伏管理办法及新能源电价改革政策。2025年1月17日国家能源局发布的《分布式光伏发电开发建设管理办法》，明确以4月30日为“新老划断”节点。4月30日前并网的工商业分布式项目可享受0.3779元/度的固定电价，而此后并网项目需通过电力市场竞价，收益不确定性陡增。2025年1月27日国家发改委、能源局发布的《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》。6月1日前并网的项目仍执行原有保障性收购电价，而此后并网的项目采取市场化交易，电价由竞价形成，取消国家补贴。"430新政"与"531新政"形成价格分水岭，明确了项目上网机制，刺激终端抢装需求。组件市场同步回暖，带动光伏玻璃库存持续下降，行业呈现量价齐升态势。 这一政策差异直接引发抢装潮，使得组件、电池片需求短时期内大幅增加。3月份光伏组件排产已超50GW，头部企业组件订单饱和，厂家组件库存大幅下降，部分组件企业称订单已排至二季度。对应光伏玻璃需求也大幅增加，据卓创资讯，目前光伏玻璃行业平均库存27.37天，较上月下降19.86%，较上月由上涨转为下降。短期带动光伏玻璃价格迅速上行，2.0mm镀膜玻璃从年初12元/㎡涨至14元/㎡，涨幅达17%。 政策带动抢装机后，光伏玻璃需求可能出现萎缩。"430新政"与"531新政"前抢装机无疑会带动厂家降库以及企业利润修复，但市场对6月政策热潮退去，可能出现的需求萎缩较为担忧。不排除结束阶段小高峰后，光伏玻璃价格将重回弱势，部分产线重新堵窑以应对调整后的供需平衡，光伏玻璃日熔可能回至年初水平。 资料来源：隆众资讯，ifind，百川盈孚，Bloomberg，银河期货 五、轻碱厂库小幅去库，但仍在高位，轻重价差继续扩大 年后轻碱下游开工偏晚，节后库存压力大幅增加，本月去库趋势，但库存仍处高位。截至目前，轻碱厂家库存为84.24万吨，对比上月下降3.8%。轻重价差扩大至68元/吨，对比上月增加17.2元/吨。近期日用玻璃市场出货一般，部分厂家微利运行:泡花碱厂家开工在8成左右，部分厂家略有盈利:焦亚硫酸钠开工负荷6成左右，出货情况一般;两钠市场行情低迷，部分企业有所亏损;本周味精行业开工负荷在89.3%，出货情况走弱;本周三聚磷酸钠厂家开工负荷率负荷率稳定在22.51%，产销情况相对平稳，下游按需采购:小苏打厂家整体开工负荷率在74%，价格弱势运行。 隆众资讯，ifind，百川盈孚，Bloomberg，银河期货 六、纯碱出口回升，出口预计维持高位 24年四季度开始，纯碱价格回落，出口窗口打开，纯碱出口回升至往年均值(12万吨)以上，预计将维持高出口水平，中国主要输出地为江苏、山东和河北，对应地区大型纯碱厂均有布局出口业务，输出产能，维持库存平衡。与之对应，进口窗口关闭，纯碱进口数量近无。 2025年2月份我国纯碱出口量在15.1万吨，环比增加10%，同比增加192.7%。出口均价为183.5美元/吨，折人民币1334.6元/吨。2025年2月中国纯碱主要的出口国或地区为印度尼西亚、印度、韩国等。2025年2月份我国纯碱进口量在0.55万吨，环比增加337.7%，同比下降97%。 数据来源：银河期货，隆众资讯 七、煤价暂稳偏弱，氯化铵春备价格先扬后抑 2025年3月27日，中国联碱法纯碱理论利润(双吨)为211.60元/吨，环比下跌47.50元/吨。中国氨碱法纯碱理论利润-52.21元/吨，环比增加0.12元/吨。 动力煤偏弱运行。3月动力煤市场呈现供需双弱格局，产地价格先扬后抑。重要会议期 间煤矿安全限产带动坑口价短暂上行，但会后供应恢复叠加终端仅维持刚需采购，榆林外多数产区价格承压回落。港口市场持续低迷，北方三港库存环比增6.96%至2934万吨，创年内新高。受制于高库存压力及电厂日耗季节性下滑，贸易商挺价乏力，报价持续阴跌，市场实际成交清淡。当前动力煤期货或维持震荡偏弱走势，建议关注非电需求恢复节奏及港口去库进度。 氯化铵春季备货，价格预计先扬后抑，联碱法利润修复。氯化铵市场表现坚挺，主流价格维持高位，河南干铵周边送到价在560-600元/吨，江苏湿铵出厂价在400-450元/吨。春季用肥阶段，化肥市场各产品价格普遍高位整理，下游复合肥价格坚挺。主流企业例行轮检，氯化铵产量影响较大，联碱产能阶段性检修，河南金山、冷水江金富源等计划内部分停车检修。氯化铵行业开工负荷再次大幅向下波动，据隆众资讯统计在75.56%。近期化肥市场价格普遍高位整理，预计下周期氯化铵市场价格维持坚挺。氯化铵供应恢复，需求跟进相对减弱，4月预期高位小幅下行。 第三部分浮法玻璃基本面分析 一、浮法玻璃行情回顾 期货方面，3月玻璃主力合约先跌后涨，期价运行区间为1133-1269元/吨。月差方面，玻璃05-09合约价差走缩，价差收于-53元/吨，月变动+25元/吨。基差方面，FG主力合约与湖北现货基差收于-96元/吨，月变动-79元/吨。FG主力合约与沙河现货基差收于44.2元/吨，月变动+30元/吨。品种差方面，SA05-FG05为182元/吨，月变动-139元/吨。 现货方面，本月玻璃现货先降再升，据隆众统计，月末沙河5mm市场价为1245元/吨，对比月初持平。月末沙河5mm市场价为1140元/吨，对比月初下降70元/吨（-5.8%）。 资料来源：隆众资讯，ifind，银河期货 二、浮法玻璃供应仍有下降空间 截至月末，浮法玻璃日熔量15.8万吨，环比月初增加1150吨/日。下月浮法有预期投产，但具体视企业利润而定。开工产线224条，开工率为75.4%。 玻璃全年供随需动，供应仍有下降空间。根据我们预计202