年报 | 新湖黑色建材(煤焦)2025年报:雪压枝头重,长夜待天明

2024年双焦期货市场整体呈下跌趋势，虽经历阶段性反弹，但整体承压，受供需关系、产业政策及宏观经济政策等多重因素影响。回顾2024年行情，可分为五个阶段：春节前供给紧张转向需求变化，期价震荡回落；4-5月宏观利好与基本面共振，价格快速反弹；5-8月宏观预期证伪，贸易摩擦加剧，价格重回跌势；9-10月宏观利好与产业旺季共振，期价冲高回落；11-12月宏观刺激退潮，供需矛盾加剧，期现负反馈下跌。

2025年焦煤市场预计供需宽松。供给端，国产煤产量回升，预计增加400-1000万吨；蒙煤进口因口岸设施提升预计增加0-500万吨；美、加、澳煤进口受利润和国际关系影响难有增量，总体供应增量预计在400-1500万吨。需求端，地产开工下行，基建增量有限，制造业相对乐观但出口受贸易摩擦影响增速放缓，废钢替代效应增强，生铁和粗钢需求预期下降。焦煤价格预计重心下移，考验1000-1100元/吨（国内）和800-900元/吨（蒙煤）成本支撑，年中高点难超四季度，压力位在1550-1650元/吨。

焦化市场同样供需宽松。供给端，2025年焦化产能预增500-1000万吨，产量随利润调节。需求端，铁水需求疲软，钢厂盈利下滑，生铁和粗钢需求预期下降。焦炭价格预计重心下移，支撑位在1300-1400元/吨，压力位在2100-2200元/吨。

风险点：宏观利好政策超预期、国内钢厂大规模减产。