生猪市场分析总结
2023年12月-2024年2月中旬：筑底阶段，双重底结构显现
- 需求兑现不及预期拖累生猪价格回落，腌腊季后延，供应端过剩问题仍在。
- 四季度生猪市场受多轮疫病影响，阶段性出栏增加，导致价格加速下跌。
- 12月上旬全国均价最低触及13.78元/公斤，连盘生猪加权触底。
- 12月中旬开始，全国大范围降温降雪，生猪期现货价格快速反弹。
- 降温后市场腌腊行为增加，提振猪肉消费预期，但供应仍充足，元旦后需求下降。
- 1月中旬全国生猪均价触底为13.6元/公斤，期间连盘加权下跌未触及12月份低点。
- 此后生猪价格再度反弹，年前供应收紧，需求向好，年前生猪价格最高反弹到16.45元/公斤。
- 1月下半月在生猪价格带动下，仔猪价格亦快速上涨。
2024年2月下旬-2024年5月中旬：上行周期开启，盘面抢跑
- 年后生猪需求回落，价格再度走低，跌破14元/公斤线，但仍高于1月中旬价格低点。
- 盘面在2月下旬即开启抢跑生猪上行周期行情，一路走高。
- 年后现货生猪价格仍低迷，但仔猪价格已翻倍，因疫病导致仔猪折损，养殖端补栏意愿提升。
- 二育开始入场，但经历去年二育受挫，今年二育群体较为谨慎，价格短期快速上涨后不再入场。
- 需求处于淡季阶段，生猪现货价格涨势平缓，不及盘面。
- 3月份生猪养殖利润已全面转正，4月份官方能繁母猪存栏数据触底，产能累计去化9.2%。
2024年5月下旬-2024年8月中旬：现货加速上涨，盘面转为谨慎
- 需求季节性恢复，前期产能去化效果逐步体现，压栏及二育行为增加，生猪出栏均重高于去年同期。
- 现货价格开始发力，不断上涨，盘面价格高位等待现货价格兑现，走势不及现货。
- 7月中旬开始，标肥价差倒挂并不断走扩，现货价格快速上涨，7月中下旬全国生猪均价站上19元/公斤线。
- 盘面各合约最高价未触及19元/公斤线，走势相对谨慎。
- 8月份现货继续走强，突破21元/公斤线，连盘09合约高点触及20元/公斤线，11合约短暂触及19元/公斤线。
- 连盘生猪加权在6月初触及年内高点，此后走势震荡，8月份高点不及6月份。
2024年8月下旬-至今：下行周期，盘面再度抢跑跌破成本线
- 官方能繁母猪数据于4月份触底，5月份开始环比回升，但因市场生产效率提升，新出生仔猪数回升。
- 8月份处于供应低点，此后逐步抬升，生猪价格接连走弱，全国生猪均价下破21元/公斤线，现已跌破16元/公斤线。
- 连盘生猪更是贴水现货抢跑下跌，腌腊行情未能带动现货价格，需求提振预期破灭。
- 主力合约最低已跌破13元/公斤，该价格为集团企业养殖最低成本线。
影响因素分析
-
产能指标指引效果减弱
- 官方能繁母猪存栏数据下降，但实际生猪供应量下降幅度不及产能去化幅度。
- 产能去化幅度不足支撑起新一轮猪周期，行业生产效率提升，指标指引效果减弱。
- 仔猪价格对猪周期有先行指引作用，决定是否淘汰母猪产能，仔猪价格先涨后生猪出栏价。
- 新出生仔猪数对生猪出栏供应影响直接，但单一指标对猪价的指引作用准确度不足。
-
2025年生猪下行周期势头难改
- 能繁母猪存栏数据仍处于增产周期，理论上2025年9月期间处于下行周期。
- 养殖利润尚未进入亏损阶段，但若同样经历13个月亏损，2025年全年仍无盈利预期。
- 下行周期时间长度缩短，预计2025年11月结束，但供应端压力仍大，行业盈利预期偏弱。
- 年末或有小幅翘尾行情，需关注产能去化节奏。
-
养殖盈利幅度缩小、盈利周期拉长
- 2024年养殖盈利周期拉长，但养殖利润高点大幅下降，进入长周期的微利时代。
- 规模养殖场不断卷成本，饲料成本低位，扩宽生猪价格的下行空间。
- 2025年玉米、豆粕价格预计低位震荡，饲料成本仍有望延续偏低水平。
-
上市生猪企业负债率高企
- 2024年三季度末上市生猪企业整体负债率仍超60%，2025年再度考验企业融资能力。
- 多数大型生猪养殖企业2024年完全成本在14元/公斤附近，同比大幅下降。
-
官方下调能繁母猪正常保有量
- 官方下调全国能繁母猪正常保有量，符合行业生产效率提升实际情况。
- 2024年猪肉收放多以轮换为主，政策对盘面影响已十分有限。
-
旺季不再旺价
- 供应端增量大于需求端，2025年关注宏观政策对消费端提振效果。
- 猪肉需求季节性特征明显，大型节假日前期为需求旺季，后期为需求淡季。
- 2024年消费者信心指数走弱，2025年仍需关注宏观政策发力对消费提振。
2025年行情展望
- 关注产能变化节奏及生产效率提升情况，供应端压力预期仍较大。
- 成本端，规模场卷成本之战，扩宽价格下跌空间。
- 冻品库存低位，仍是后续价格的短节奏支撑所在。
- 二育主体情绪变化，仍对价格有中短期节奏的影响。
- 需求端季节性变化规律仍在，但反应在价格上仍需供应端配合。
- 2025年生猪价格预期偏向悲观，下行周期势头难改，盘面预期先行，下行空间有限。
- 年末或有小幅翘尾可能性，关注新的一年产能去化节奏。
