2025年国际油脂油料基本面及价格走向呈现“危机并存”的态势。供给端，国际油料供给压力持续存在，主要源于大豆产量的增加；需求端，美国生柴政策可能利空需求。支撑价格阶段性走强的因素包括印尼B40生柴政策的执行、天气变量以及美国和巴西大豆新作面积的预期。但天气和主产国面积变化的不确定性较大，需“相机而动”。
国内方面，进口菜籽和大豆的政策风险将成为国内大豆和菜籽供给方面的重要利多因素。中美、中加关系下进口政策的可能变化，将对价格波动节奏产生重要影响，并带来月间差、品种差间的交易机会。
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全球供需：2024/25年度全球油料总产量同比增加约4%，主要由于大豆产量增加。全球植物油需求增量大于供给增量，期末库存同比预期下降7%。棕榈油价格振幅最大，年内从最便宜的植物油转变为最贵品种。加拿大菜油及美国豆油则因供给增加、生柴需求变化等因素，价格由最贵转变为最便宜品种。
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天气因素：除欧洲、黑海菜籽及葵籽产区遭遇不利天气外，2024年主要油料产区天气偏好，全球油料价格持续走“熊”。但2023年厄尔尼诺导致的降雨偏少对24年国际棕榈油产量的滞后影响显现，24年印尼棕榈油减产超预期。
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南美大豆：24/25年度南美大豆增产兑现概率很高，全球大豆供需压力异常沉重。巴西大豆成本下降，后期价格能否再度在成本线附近止跌，将影响巴西大豆本季盈亏及下季的种植面积。
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美国大豆：24/25年度美豆产量同比增产7.2%，期末库存同比大增37.4%，库存需求比回升至10.8%。美豆价格跌破理论成本线，但美国农业保险及补贴措施全面，下年度美豆播种面积不一定减少。
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美国生柴政策：特朗普政府对生物能源燃料的政策可能利空美国豆油生柴需求。但美国豆油当前几乎不再出口，完全本土消化为主，依靠美国本土的植物油、动物油很难满足其生柴原料需求。
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国际棕榈油供需：25年印尼棕榈油供需仍稍偏紧。马来西亚棕榈油24年需求增量高于产量，25年供需或同比平稳。印度尼西亚B40执行关注LEVY变化，25年供需缺口可能不大。
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国际菜籽供需：24/25年度全球菜籽产量同比预计减少370万吨，同比减4%。25年全球油菜籽面积达4410万公顷，同比增1.4%。加拿大是全球第一大菜籽生产及出口国，24年加拿大菜籽产量同比预计减少7%。欧洲菜籽新作面积将同比增加4%，25/26年度欧盟27国油菜籽产量预计1949万吨，比上年提高12.2%。
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国内植物油供需：24年国内大豆进口量继续创历史新高，国内大豆压榨量同比增幅很小。25年中美博弈再趋激烈，将是国内大豆供给重要潜在利多变量。24年国内豆油库存处于历史区间中间偏高位。24年国内棕榈油液进口量同比减少约35%。24年国内菜籽进口量预计600万吨以上，同比增约14-15%，国内菜油24年进口预计180万吨左右，同比减少21-22%。
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套利机会分析：24年豆棕、菜棕价差跌出历史极值。25年一季度，豆棕价差仍有下行驱动。25年全球菜籽面积预计继续增加，国内而言，菜系品种仍将受进口政策的巨大影响。25年国内菜豆油价差的走势，国内进口政策影响大。
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2025年行情展望：25年上半年，仍将是国际油料本季供给的消化阶段，主要体现在巴西大豆上。25年2-3季度，将是北半球油料播种面积及天气的交易阶段。25年国内植物油需求总量，预计跟随供给总量波动。25年中美、中加关系可能成为豆系及菜系品种重要交易线。
