月报 | 新湖黑色建材(纯碱玻璃)12月报:冬月策议,期价震荡待新风

供给： 纯碱：截至11月28日当周，纯碱周产量为72.53万吨，环比10月31日当周增加了1.43万吨。整体上纯碱供应端依旧维持高位水平。 玻璃：截至11月28日，浮法玻璃日熔量为15.91万吨，较月初小幅提升了0.11万吨。当前浮法玻璃日熔量接近于23年一季度平均水平，并且处于前几年同期相对低位。 需求： 纯碱：11月纯碱市场整体表需呈稳中有升的情形，月底需求出现较大下滑。月中，尤其在轻碱端部分地区因库存分布不均，导致有出现缺货情况。下游玻璃厂需求上，在刚需采购为主的基础上，部分时期下游玻璃厂进行了适量的原料补库。 玻璃：11月虽逐渐进入季节性淡季，但整体需求未见明显的下滑迹象，依旧维持不温不火的情形。从深加工企业——low-e玻璃开工率上看，整体维持平稳增加的趋势：截至11月29日当周，low-e玻璃开工率为85.11%，较月初增长了1.93%；另外深加工订单情况来看，临近年底深加工企业订单有缓慢走弱的迹象。 库存： 纯碱：11月纯碱整体库存累库速度出现明显的放缓，并且中下旬短暂出现了去库格局，月底累库格局再起。截至11月28日，纯碱厂库库存为165.58万吨，较10月底减少了2.19万吨。 玻璃：本月浮法玻璃厂库库存去库速度大幅放缓，截至11月28日，浮法玻璃厂库库存为4901.7万重量箱，较10月底去库了204.1万重量箱。从区域上看，当前沙河地区库存低于往年同期，华东、华中地区库存相对可控，华南地区整体库存压力相对较大。 观点： 纯碱：纯碱后续还有新增投产（明年供应压力有进一步扩大的趋势），当前虽有个别碱厂主动减产，但供应过剩格局难改，从而对碱价长期形成较大的压制；短期来讲，年底下游玻璃厂存补库预期（冬储），且近期轻碱端需求状况良好、外加库存分布不均导致部分地区存缺货迹象、12月份宏观政策预期仍存，因此纯碱盘面依旧将偏震荡运行，但需注意在情绪消化后，或宏观后续政策不及市场预期的情况下，将再度回归基本面弱势现实中去。后续持续跟踪现货成交状况及碱厂产线装置动向。 玻璃：后续仍需持续跟踪供应端冷修情况，以及地产终端需求实质性修复情况。此外上方在接近给出天然气利润附近位置强压，在当前基本面相对良好、供需矛盾不突出的情形下，下方仍有一定支撑，因此中短期盘面预计依旧偏震荡为主，关注政策面消息以及年底南方赶工的需求维持情况。策略上，01高度有限，后续可关注05回调后低吸机会。 冬月策议，期价震荡待新风 一、行情回顾 11月纯碱玻璃整体依旧呈现震荡之势，其中，纯碱整体行情未出现较大波澜，走势窄幅震荡为主；玻璃随着气候变冷，北方赶工陆续减少，需求逐渐回归至季节性淡季的交易逻辑之下，盘面走势相对震荡偏弱，且波动相较纯碱更大。此外，11月大多数时期处于宏观政策、会议真空期，因此二者整体走势亦符合该背景下的无驱动状态。现货市场价格方面，纯碱端碱厂报价以挺价为核心思路，期现商灵活出货为主：截至11月28日，沙河重碱市场价格为1500元/吨，较月初维持平稳，青海地区重碱价格为1200元/吨，较月初下滑50元/吨；浮法玻璃现货价格方面，整体现货均价呈先升后降的趋势、均价整体较月初有所上移：截至11月28日，全国均价为1367元/吨，较月初增加了36元/吨，沙河玻璃对应交割品成交均价为1273.8元/吨，较月初下滑了24.4元/吨。 图表1：纯碱及玻璃01合约 二、上游供应 本月纯碱供应方面来看，一些大型氨碱厂、头部联碱大厂维持降负荷生产，主动调节供应量，11月中上旬整体产量仍延续10月以来的下滑趋势，月底部分装置逐渐恢复正常、负荷提升较快，供应再度抬头。截至11月28日当周，纯碱周产量为72.53万吨，环比10月31日当周增加了1.43万吨。整体上纯碱供应端依旧维持高位水平。 玻璃方面来看，本月整体浮法玻璃冷修速度继续维持放缓趋势，且前期个别点火产线相继引头子/引板，因此整体产量有小幅提升。截至11月28日，浮法玻璃日熔量为15.91万吨，较月初小幅提升了0.11万吨。当前浮法玻璃日熔量接近于23年一季度平均水平，并且处于前几年同期相对低位。从产线冷修、产能去化角度来讲，明年将是玻璃行业出清的关键时期，12月预计整体产线冷修进度或难见再度加快的情况出现。 图表3：纯碱产量及开工率 三、下游需求 11月纯碱市场整体表需呈稳中有升的情形，月底需求出现较大下滑。月中，尤其在轻碱端部分地区因库存分布不均，导致有出现缺货情况。下游玻璃厂需求上，在刚需采购为主的基础上，部分时期下游玻璃厂进行了适量的原料补库。因此从整体表需上来看，11月较好于10月。此外，当然部分玻璃厂原料库存天数不高，在过年前存在补库的预期（冬储），12月需进一步关注玻璃厂采购情况。 玻璃需求方面，11月虽逐渐进入季节性淡季，但整体需求未见明显的下滑迹象，依旧维持不温不火的情形。从深加工企业——low-e玻璃开工率上看，整体维持平稳增加的趋势：截至11月29日当周，low-e玻璃开工率为85.11%，较月初增长了1.93%；另外深加工订单情况来看，临近年底深加工企业订单有缓慢走弱的迹象。12月需求上，后续关注南方赶工情况是否有所延续，以及企业的冬储意愿情况。此外终端地产层面，后续需进一步关注12月重要会议对于地产政策上的刺激动向及市场预期。 图表6：重碱表需&轻碱表需 11月纯碱整体库存累库速度出现明显的放缓，并且中下旬短暂出现了去库格局，月底累库格局再起：从当前全国纯碱厂库库存情况来看，多数库存主要集中于几家碱厂之中（集中度过高），甚至在部分地区受运输等因素影响，有提货紧张、甚至缺货的情形出现，分布呈现极为不均的特点。截至11月28日，纯碱厂库库存为165.58万吨，较10月底减少了2.19万吨。 玻璃库存方面，本月浮法玻璃厂库库存去库速度大幅放缓，截至11月28日，浮法玻璃厂库库存为4901.7万重量箱，较10月底去库了204.1万重量箱。从区域上看，当前沙河地区库存低于往年同期，华东、华中地区库存相对可控，华南地区整体库存压力相对较大。 五、利润 11月纯碱氨碱厂及联碱厂亏损情况维持减轻的趋势：截至11月28日，氨碱法生产工艺利润为-48.57元/吨，联碱法工艺利润为-29.4元/吨。 玻璃方面，本月整体利润情况均有一定好转，但当前天然气工艺依旧维持亏损状态：截至11月28日，天然气工艺利润亏损110.44元/吨，煤制气工艺整体维持盈亏平衡附近（利润为6.16元/吨），石油焦工艺因其生产成本最低，其利润相对最好，为222.42元/吨。 纯碱后续还有新增投产（明年供应压力有进一步扩大的趋势），当前虽有个别碱厂主动减产，但供应过剩格局难改，从而对碱价长期形成较大的压制；短期来讲，年底下游玻璃厂存补库预期（冬储），且近期轻碱端需求状况良好、外加库存分布不均导致部分地区存缺货迹象、12月份宏观政策预期仍存，因此纯碱盘面依旧将偏震荡运行，但需注意在情绪 消化后，或宏观后续政策不及市场预期的情况下，将再度回归基本面弱势现实中去。后续持续跟踪现货成交状况及碱厂产线装置动向。 玻璃： 后续仍需持续跟踪供应端冷修情况，以及地产终端需求实质性修复情况。此外上方在接近给出天然气利润附近位置强压，在当前基本面相对良好、供需矛盾不突出的情形下，下方仍有一定支撑，因此中短期盘面预计依旧偏震荡为主，关注政策面消息以及年底南方赶工的需求维持情况。策略上，01高度有限，后续可关注05回调后低吸机会。 新湖期货黑色建材组 王婧茹 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊 发 ， 须注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ，但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 新 湖 期货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期 货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建 议 。