月报 | 新湖黑色建材(纯碱玻璃)3月报:需求之春何时来临?

纯碱

• 供给：2月整体开工率维持高位，江苏德邦投产，部分产线短停，产量平稳，月度产量290万吨，环比减少27.68万吨。进入2月下旬检修产线增加，远兴、河南金山等龙头大厂存二季度检修预期。
• 需求：节后下游复工，玻璃厂刚需补货，元宵节后需求明显改善，月底订单待发增加，光伏玻璃日熔缓慢增加，预计后续提量。
• 库存：下游复工后库存逐渐去库，但浮法玻璃产线冷修后供应低位，光伏玻璃库存去化缓慢，整体库存仍处高位，截至2月28日为181.55万吨，较春节前增加38.6万吨。
• 利润：氨碱厂亏损加深，联碱厂利润好转，截至2月28日，氨碱法日润-103.13元/吨，联碱法利润17.1元/吨。
• 观点：供给过剩，价格上方有套保压力，供应集中弹性大，春检预期带来阶段性反弹动能，短期震荡偏强，中长期承压。关注玻璃厂补库节奏、宏观情绪及碱厂装置动向。

玻璃

• 供给：2月浮法玻璃供应端低位运行，日熔量15.66万吨，较月初增0.05万吨，位于历年低位区间。
• 需求：下游复工慢于往年，深加工企业复工不足5成，新接订单同比偏弱，截至2月28日，全国深加工样本企业订单天数为6.8天，环比增65.9%，同比-39.3%。
• 库存：春节假期累库超预期，复工滞后导致库存提升，截至2月28日为6713.5万重量箱，较春节前增2377.9万重量箱，南方地区库存压力较大。
• 利润：天然气工艺亏损好转，煤制气及石油焦工艺利润下滑，截至2月28日，天然气工艺利润-93.74元/吨，煤制气利润98.62元/吨，石油焦利润102.62元/吨。
• 观点：供应低位但需求偏弱，关注加工厂复工及宏观消息面变化，盘面下方关注煤制气成本支撑，左侧布局谨慎，静待需求启动及企稳。

研究结论

• 纯碱：短期震荡偏强，中长期承压，关注下游补库及碱厂装置动向。
• 玻璃：需求启动前建议谨慎，关注复工进度及宏观消息面。