研究早观点
2024年12月24日星期二 【今日要点】 【山证新股】新股周报（2024.12.23-2024.12.27）-12月份创业板新股首日涨幅和开板估值均下降，发行PE有所上升 【山证煤炭】行业周报（20241216-20241222）：-气温继续下降，煤价或获支撑 【行业评论】太阳能：11月规上工业太阳能发电增长10.3%，N型电池片价格小幅下滑 资料来源：最闻 【行业评论】其他通用机械：柴油发电机组行业动态点评-高端柴油发电机组需求与国产替代双重驱动 【山证纺服】行业周报-耐克公布FY2025Q2季度业绩，大中华区降幅有所扩大 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证新股】新股周报（2024.12.23-2024.12.27）-12月份创业板新股首日涨幅和开板估值均下降，发行PE有所上升 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 新股市场活跃度上升，12月份创业板新股首日涨幅和开板估值均下降 周内新股市场活跃度上升，近6个月上市新股周内共有17只股票录得正涨幅(占比38.64%，前值28.57%)。 科创板：上周科创板无新股上市。周内联芸科技、佳驰科技录得周涨幅超3%，合合信息、拉普拉斯录得周跌幅超-4%。 创业板：上周创业板博科测试、蓝宇股份上市，上市首日涨幅分别154.81%、192.28%，首日开板估值分别45.87、53.49倍。周内慧翰股份录得周涨幅超30%，博苑股份、托普云农录得周跌幅超-10%。 沪深主板：上周沪深主板无新股上市。周内红四方、小方制药录得周涨幅为正，强邦新材、健尔康录得周跌幅超过-3%。 新股周期：11月科创板金天钛业/联芸科技、创业板港迪技术/壹连科技、主板健尔康/红四方上市，三大板块新股首日涨幅均有不同程度的回落，科创板新股首日开板估值上升，创业板/主板新股首日开板估值下降。12月科创板佳驰科技/先锋精科、创业板英思特/博苑股份/博科测试/蓝宇股份上市，双创板块新股首日涨幅和开板估值均下降，创业板/主板发行PE上升。 投资建议： 近端已上市重点新股： 2024/12：佳驰科技（隐身涂层材料/结构件）、先锋精科（刻蚀/薄膜沉积领域金属零部件） 2024/11：联芸科技（固态硬盘主控芯片） 2024/08：龙图光罩（半导体掩膜版）、珂玛科技（陶瓷加热器）； 2024/07：科力装备（汽车玻璃总成组件）； 2024/06：汇成真空（复合集流体设备）、达梦数据（数据库基础软件）、爱迪特（口腔修复材料及数字化设备）； 2024/05：瑞迪智驱（电磁制动器/谐波减速机）； 2024/04：广合科技（服务器PCB）； 2024/02：诺瓦星云(LED显示控制系统)、成都华微(特种IC)； 2023/12：艾森股份(电镀液及配套试剂/光刻胶及配套试剂)； 2023/11：京仪装备(半导体专用温控设备/半导体专用工艺废气处理设备/晶圆传片设备)、麦加芯彩(风电叶片涂料引领者)； 2023/9：盛科通信-U(商用以太网交换芯片)； 2023/8：华勤技术(智能硬件ODM)、广钢气体(电子大宗气体)、波长光电(精密光学组件)； 2023/7：精智达(DRAM测试)； 2023/6：阿特斯(晶硅光伏组件)、智翔金泰-U(单克隆抗体和双特异性抗体药物)、芯动联科(高性能MEMS惯性传感器)； 2023/5：中科飞测-U(半导体检测、量测设备)； 2023/4：华曙高科（工业级增材制造设备龙头)、晶升股份(碳化硅长晶炉)； 2023/3：茂莱光学(工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR)； 2023/2：裕太微-U(以太网物理层芯片)、龙迅股份(高清视频桥接及处理芯片)； 2023/1：百利天恒-U(双/多特异性抗体、ADC药物研发）； 近端待上市重点新股：钧崴电子 已获批复重点新股：海博思创、兴福电子、思看科技、凯普林、电子网。 远端深度报告覆盖：龙图光罩、天岳先进、广合科技、诺瓦星云、芯动联科、安路科技、瑞华泰、维峰电子、容知日新、澳华内镜、广立微、龙迅股份、鼎泰高科等。 风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险。 【山证煤炭】行业周报（20241216-20241222）：-气温继续下降，煤价或获支撑 刘贵军liuguijun@sxzq.com 【投资要点】 动态数据跟踪 动力煤：年终观望为主，港口小幅去库。临近年底，煤矿生产一般。需求方面，强冷空气继续影响全国，居民用电需求继续提升，终端煤电负荷提高，电煤需求增加；北方港口煤炭调入小于调出，叠加降价促销售，北方港口库存继续减少；但进口煤继续流入，煤炭发运仍以长协保供和进口为主，叠加 非电端季节性淡季影响，港口煤价继续弱势震荡。展望后期，明年稳经济政策将继续发力，叠加一季度供暖需求实质性增加，预计供暖用煤及非电用煤需求仍有增长空间；同时，国际煤价维持高位，进口煤价差不高，进口煤增量仍存变数，预计2025年一季度国内动力煤价格回落空间不大。截至12月20日，环渤海动力煤现货参考价777元/吨，周变化-2.88%；广州港山西优混800元/吨，周变化-2.44%；欧洲三港Q6000动力煤折人民币788.31元/吨，周变化-0.74%。12月秦皇岛动力煤长协价预计696元/吨，环比上月变化-0.43%。12月20日，北方港口煤炭库存合计2539万吨，周变化-1.31%；长江八港煤炭库存641万吨，周变化+2.89%；本周环渤海港口日均调入172.04万吨，调出178.81万吨，日均净调出6.77万吨。 冶金煤：淡季影响继续，焦煤弱势震荡。年底冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，季节性淡季下，成材终端需求一般，日均铁水产量、高炉开工率均有所下降；叠加冬储意愿较低，钢材价格弱势，冶金煤受此影响，价格也震荡偏弱。截至12月20日，京唐港主焦煤库提价1610元/吨，周变化-0.62%；京唐港1/3焦煤库提价1340元/吨，周变化-3.60%；日照港喷吹煤1215元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价212.5美元/吨，周变化-2.07%。12月20日，国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别888.55万吨和758.83万吨，周变化分别+1.80%、+0.39%；喷吹煤库存413.23万吨，周变化+1.27%。247家样本钢厂高炉开工率79.61%，周变化-0.92个百分点；独立焦化厂焦炉开工率72.23%，周变化-1.27个百分点。 焦、钢产业链：供需两弱，价格稳中有降。基建、地产施工继续淡季，现货钢材价格本周下行，行业利润不佳，焦炭需求一般，开工率下降，价格稳中有降。后期，对外关系存在变数情况下，国内宏观稳经济及金融支持实体经济政策预计继续加码，钢材需求刚性仍存，或将导致焦炭需求增加；同时前期价格大幅下降，焦炭利润亟待修复，且焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至12月20日，天津港一级冶金焦均价1830元/吨，周持平；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）323元/吨，周变化+5.9%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别47.12万吨和631.64万吨，周变化分别+3.4%、+1.29%；四港口焦炭总库存167.14万吨，周变化-0.01%；全国市场螺纹钢平均价格3483元/吨，周变化-0.97%；35城螺纹钢社会库存合计282.66万吨，周变化-3.65%。 煤炭运输：运力恢复，运价下跌。一方面，天气转好海况转优，沿海船舶周转恢复；另一方面，电煤长协谈判关键期，终端采购放缓，运力富余，沿海煤炭运价下调。截止12月20日，中国沿海煤炭运价指数683.23点，周变化-15.99%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.22元/吨公里，周变化-4.35%；短途运输价格0.82元/吨公里，周持平；12月20日，环渤海四港货船比44.9，周变化+6.40%。 煤炭板块行情回顾 本周煤炭板块回调，没有跑赢大盘指数；中信煤炭指数周五收报3665.53点，周变化-3.20%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-3.11%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-4.12%。煤炭采选个股普跌，淮河能源、永泰能源涨幅为正；煤化工个股也普跌，云维股份、辽宁能源回调幅度较小。 本周观点及投资建议 进入12月下旬，安全考量下部分完成煤炭生产年度任务的企业可能减量；同时，强冷空气加剧，迎峰度冬需求或进入实质性阶段，叠加临近新年，稳经济政策预计继续发力，国内煤炭价格预计下落空间有限。投资建议：回购增持再贷款和SFISF等货币工具市场案例不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。弹性高股息品种方面，相对更看好【平煤股份】、【淮北矿业】、【冀中能源】、【兖矿能源】、【广汇能源】、【恒源煤电】、【昊华能源】、【晋控煤业】。山西煤企频繁扩储，按单吨成交资源价款推算市值水平远高于当前市值，前期减产利空出尽，相关企业估值具备较大修复空间，建议关注【华阳股份】、【潞安环能】、【山西焦煤】。 风险提示 供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。 【行业评论】太阳能：11月规上工业太阳能发电增长10.3%，N型电池片价格小幅下滑 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 投资要点 国家统计局：11月规上工业太阳能发电增长10.3%：12月16日，国家统计局发布《2024年11月份能源生产情况》。数据显示，11月份，规上工业火电、太阳能发电增速回落，水电降幅收窄，核电增速加快，风电由增转降。其中，规上工业风电下降3.3%，10月份为增长34.0%；规上工业太阳能发电增长10.3%，增速比10月份回落2.3个百分点。 CPIA：12月最终组件含税成本（含最低必要费用）为0.692元/W：12月19日，CPIA发布2024年12月光伏主流产品（N型M10及G12R）各环节综合成本数据。受丰水期结束，企业开工率调整等因素影响，当前，在各环节不计折旧，硅料、硅片、电池片环节不含增值税的情况下，最终组件含税成本（含最低必要费用）为0.692元/W。 国家能源局：2025年计划新增风、光装机200GW：12月15日，2025年全国能源工作会议在京召开。会议披露数据显示，截至2024年底，全国风电装机约5.1亿千瓦，全国光伏装机约8.4亿千瓦，利用率保持在95%以上。2025年,我国将坚持绿色低碳转型大力推进风电光伏开发利用，全年新增风电光伏装机2亿千瓦左右，可再生能源消费量超过11亿吨标准煤。 国家能源局：大力监管推进“沙戈荒”新能源基地建设：12月16日，国家能源局2025年监管工作会议在京召开。会议指出，坚持助转型、促消纳，大力监管推进“沙戈荒”新能源基地建设，开展调节 性资源配置调用等专项监管，健全新能源和新型主体参与市场机制，持续做好绿证核发全覆盖，推动能源绿色低碳发展。 价格追踪 多晶硅价格：根据InfoLink数据，本周致密料均价为39.0元/kg，较上周持平；颗粒硅均价为36.0元/kg，较上周持平。本周多晶硅企业签单数量较多，参与硅业分会价格统计的8家企业均有成交。由于企业本月订单已基本在月中前签订完毕，本周签单均为小单成交。预计本月硅料产出在10万吨左右，短期内市场供应大幅减少，而需求端春节前将集中采购，短期价格具有一定支撑。此外，年底多晶硅期货上市，期货蓄水池对市场供需和现货价格有利好影响。 硅片价格：根据InfoLink数据，本周150um的182mm单晶硅片均价1.15元/片，
