中信建投电新风电三点理由阐述风电主机供给和需求侧均有积极变化

事件：国电投最新集采中标项目中5-7MW机组中标均价高于此前行业均价约8%。 风电主机板块是为数不多供给侧、需求侧均有积极显著变化的板块，具体体现在： （1）供给侧：2021 年以来风机价格战持续但行业格局并无明显变化，主要原因在于大多数风机企业（金风、明阳、三一、运达等）均可以依靠风场业务实现整体盈利，#行业在激 【中信建投电新·风电】三点理由阐述风电主机供给和需求侧均有积极变化 事件：国电投最新集采中标项目中5-7MW机组中标均价高于此前行业均价约8%。 风电主机板块是为数不多供给侧、需求侧均有积极显著变化的板块，具体体现在： （1）供给侧：2021 年以来风机价格战持续但行业格局并无明显变化，主要原因在于大多数风机企业（金风、明阳、三一、运达等）均可以依靠风场业务实现整体盈利，#行业在激烈价格战下并未出清，各家企业逐渐意识到继续打价格战没有意义。 近期12家企业签署自律公约，要求企业报价不低于自身成本价。 行业协会和第三方独立专家成立纪律委员会监督自律公约执行；12家整机企业可互相举报，每家派主要领导组成管理委员会，3家以上提请即可对企业计算审查；投诉到政府，政府有义务调查取证。 （2）业主端：修改评标标准，近年来风机质量事故频发，业主更加关注风机品质，投标规则优化21年大型风机质量事故数量近100起，相比20年接近翻倍增长，22、23年大型事故数量在100起以上，推动业主优化招投标规则，推动行业良性竞争。 国家电投集团在本次招标采购中，对评标基准价计算方法进行了修改，不再以最低价为评标基准价（满分价），而是以有效投标人评标价格的算术平均数再下浮5%作为评标基准价，降低价格分占比，目前华润、华能、中广核正推进招投标规则优化修改，协会层面也正在制定相关招投标规范供企业参考。 （3）出海构成重要需求增量，带来结构性的优化，是未来业绩估值提升的最重要力量：2024年五家核心上市主机企业金风、明阳、三一、电气风电、运达海外风机新增订单预计合计13-14GW，23年仅5GW左右，海外订单毛利率相比国内通常高5-10pct，构成主机公司未来业绩重要增量。 从弹性来看，1GW海外风电产生的业绩（假设净利率8%），预计相当于稳态国内陆上风电（假设净利率3.5%）4GW（参考三一2025年相关预测），24年1-11月中标海外/国内项目，四家主机公司分别为金风23.7GW/3.3GW，明阳17.0GW/2.8GW，三一17.8GW/1.6GW，运达21.6GW、1.3GW。 主机企业未来业绩弹性主要来自：（1）价格稳定&成本下降，毛利率修复；（2）招投标规则优化，企业接单更看重质量，价格超预期提升，带来盈利增长；（3）高盈利出海订单增长带来的业绩增量。 建议关注相关风电主机企业：运达股份、明阳智能、金风科技、三一重能。