中国宏观中央救市行情能否延续至2025年丨2025国证国际港股年度策略会20241209

丨丨2025国证国际港股年度策略会国证国际港股年度策略会20241209_导读导读 2024年12月09日21:57 关键词关键词 中国GDP宏观消费零售房地产制造业工业出口M1 M2 PMI就业贷款外资东盟央行货币政策江西市场 全文摘要全文摘要 讲话者概述了中国当前宏观经济状况，强调GDP增速虽放缓但仍较快，尤其在政府政策推动下，消费和房地产市场有所改善。指出制造业和工业面临挑战，但特定领域复苏，企业投资虽疲软，PMI显示就业活动改善。讨论了出口数据，特别是在人民币和美元计价下十月份的高速增长，机电产品等高附加值商品出口增长显著。 中国宏观：中央救市，行情能否延续至中国宏观：中央救市，行情能否延续至2025年年 丨丨2025国证国际港股年度策略会国证国际港股年度策略会20241209_导读导读 2024年12月09日21:57 关键词关键词 宏观消费零售房地产制造业工业出口M1 M2 PMI就业贷款外资东盟央行货币政策江西市场 全文摘要全文摘要 讲话者概述了中国当前宏观经济状况，强调GDP增速虽放缓但仍较快，尤其在政府政策推动下，消费和房地产市场有所改善。指出制造业和工业面临挑战，但特定领域复苏，企业投资虽疲软，PMI显示就业活动改善。讨论了出口数据，特别是在人民币和美元计价下十月份的高速增长，机电产品等高附加值商品出口增长显著。还提到外资对中国市场的兴趣，通过ETF流入的数据显示出投资者的正面看法。总体而言，基于中国政府的经济策略和积极的财政政策，预计未来几年中国市场将继续吸引外资，尽管存在不确定性。 章节速览章节速览 ● 00:00 2023年中国宏观经济分析及年中国宏观经济分析及2025年展望年展望分析师王志伟讨论了2023年中国宏观经济情况，包括GDP 增长、消费、制造业和政策激励措施。指出尽管面临挑战，第三季度GDP同比增长4.6%，但需四季度保持5.5%增速以达年度目标。消费方面，零售收益稳健，国庆与双十一促进消费增长。展望2025年，预期经济将继续稳定增长，但具体细节未详述。 ● 04:52中国消费者信心及房地产市场近期改善中国消费者信心及房地产市场近期改善8月消费者信心指数低位后，9月略有回升，10月进一步上升至86.9 ，显示消费者信心和就业预期有所改善，内需增长加快。房地产市场销售额同比降幅虽大，但跌幅收窄，特别是10月至11月期间，成交面积环比大幅增长37%，反映市场出现积极趋势。 ● 08:01经济分析：民间审慎态度与政策响应经济分析：民间审慎态度与政策响应今年经济表现较弱，M1与M2剪刀差达到10%到15%，反映民间投资与消费审慎。10 月起，贷款与消费有所好转，特别是按揭贷款需求增加。企业投资依然较弱，但PMI连续两个月高于荣枯线，就业活动增强，显示经济景气有所改善。中小企业的分类指数也有所收益，服务业维持稳定。 ● 12:36全球经济趋势分析及对出口的影响全球经济趋势分析及对出口的影响去年两月经济数据显示，服务业消费增幅较大，但出口尤其对美元计价时呈现12.7% 的涨幅，高于预期，对主要贸易国增速较大，显示出口能力较强。然而，考虑到美国的关税政策及可能的贸易战影响，出口收幅有明显变化，机电产品和集成电路等高端产品出口增幅明显，但长期贸易环境的不确定性可能影响出口持续性。 ● 16:16九月份经济政策组合拳对市场影响分析九月份经济政策组合拳对市场影响分析 分析九月底实施的经济政策组合拳对国内消费、房地产、消费者信心等的影响，指出宏观数据出现积极涨幅。同时，尽管政策方针未变，市场对中央决策的预期不确定，但股票市场仍表现出强劲态势。特别提到九月24日公布的举措，如逆回购下调等，对房地产市场产生积极影响。整体上看，流动性增强和政策支持对市场产生了正面效果，但也伴随着市场调整。 ● 20:46外资对中港市场参与度提升及影响分析外资对中港市场参与度提升及影响分析外资参与中港市场交易量显著增加，1到8月份日均成交额约一千多亿，至9、10月份分别提升至1700亿和2500 亿， 受政策影响情绪回归理性，尽管报价回落，但成交额增长显著。截至10月，恒生指数和科技指数涨幅接近20%，与全球其他市场估值水平相当，显示外资对中国市场的持续关注和投资兴趣。 ● 24:44对中国市场未来经济展望的分析对中国市场未来经济展望的分析 分析指出，尽管存在特朗普对美国政治的潜在影响以及国际市场的保护主义抬头，但中国市场的基金流入态势显示了外资对市场的兴趣增加。从极度悲观的低配到现在的标配，反映出市场态度的转变。对比日本，中国的央行资产负债表规模相对较小，表明有更大的空间进行流动性注入。因此，对于未来几年的市场行情保持乐观态度，尽管可能会经历波动，但对国家政策方案持乐观看法，预期消费和投资将保持积极情绪。 ● 28:16中国股市反弹及对外资吸引力分析中国股市反弹及对外资吸引力分析 在四季度，中国市场经历了一个显著的反弹，对比其他经济体如美国和日本，中国市场的净利润表现更为突出，吸引国外投资者增加配置。九月份行情后，中国市场对海外投资者的吸引力增加，预计在遇到利好政策时，市场提升将更为有效。对于不同板块的分析，显示市场存在机会，欢迎进一步交流。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：现在中国的总体宏观情况以及对问：现在中国的总体宏观情况以及对2025年的判断是怎样的？年的判断是怎样的？ 发言人答：大家好，我是国金国际的分析师王志伟，今天主要来回顾一下当前宏观经济的一些经营指标，并基于今年开始看到的一系列政府政策注释及其市场反应，特别是外资和中港市场的情况，给出2025年的初步判断。首先从宏观消费的主要经济指标谈起，尤其是GDP方面，相较于其他经济体（除美国外），中国仍保持较快增长速度，但三季度GDP同比增长为4.6%，相比二季度有所回落。要实现5%增速目标，四季度需要保持在5.5%的状态。 发言人发言人问：细分板块的表现如何？问：细分板块的表现如何？ 发言人答：从制造业和工业角度看，首三个季度表现相对困难，但在某些领域如自行车等行业已见回暖迹象。消费方面，根据公司调研数据，零售收益达到14万亿水平，同比增长3.5%，且9月和10月在各类促消费政策出台后，增速有所提升，其中10月份同比增速高达7.8%，为今年1月以来最高。这反映出政策效果及节假日叠加效应对消费市场的积极影响。 发言人发言人问：消费者信心和就业信息的情况如何？问：消费者信心和就业信息的情况如何？ 发言人答：8月份消费者信心指数处于低位，但9月和10月呈现回升态势，10月份回升至86.9。同时，消费者的消费意愿和对未来就业的预期信息也有所改善，表明内需消费信心在近两个月内明显提升。此外，地产销售方面，虽然1-11月份销售额同比降幅较大（32.9%），但从趋势上看，跌幅正在逐步收窄，尤其是在10月和11月。 发言人发言人问：成交面积变动情况怎样？问：成交面积变动情况怎样？ 发言人答：在大众城市的成交面积上，10月份约为200万平米，环比大幅增长37%，显示出明显的改善趋势。这一结果与汽车及零部件的有效政策支持密切相关，尤其是在十月份成交面积的显著提升基础上，进一步体现了市场活力的增强。 发言人发言人问：从容器段和问：从容器段和M1、、M2剪刀差的情况来看，今年经济状况如何？剪刀差的情况来看，今年经济状况如何？ 发言人答：今年经济相对较弱，特别是从M1与M2的剪刀差表现来看，下半年这个差距较大，一度达到10%至17%的水平，这反映出民间无论是投资还是消费都采取了较为审慎的态度。不过，自10月份以来，部分消费领域如检测仓等方面有所改善，房地产市场的收窄现象也较为一致。同时，中央对于房贷政策有所调整，并大力推行全年贷款机会。 发言人发言人问：居民户中长期贷款的情况如何？问：居民户中长期贷款的情况如何？ 发言人答：居民户中长期贷款反映出对按揭贷款的需求增加，10月份已回到多增水平，打破了今年持续的减震状态。尽管量不大，但趋势上显示出民间居民户有收腹迹象，是个积极信号。然而，企业部门的投资意愿仍然较弱，体现在企业户中短期贷款需求上，需要更多时间来回升。 发言人发言人问：目前就业活动和经济景气状况怎样？问：目前就业活动和经济景气状况怎样？ 发言人答：就业活动方面，11月份的PMI回升至50%以上，表明经济活动有所改善。分类指数中，新订单指数等各类指数均有提升，且修复全面，包括大型国企和中小型企业。此外，服务业维持在荣枯线50%水平。 发言人发言人问：出口方面表现如何？问：出口方面表现如何？ 发言人答：出口方面，以美元计价的出口额在十月份同比增长12.7%，高于预期，而以人民币计价的增长11.2%，主要得益于欧美地区及其他贸易国增速较大。其中，美国出口呈现轻量降幅，而机电产品、集成电路等高附加值项目出口增幅较快。市场关注点在于特朗普政策可能带来的不确定性及国际贸易壁垒变化，这对四季度出口是否 能维持现有水平具有重要意义。 发言人发言人问：从年初至今，货币政策方面有哪些变化和市场对消息的反应如何？问：从年初至今，货币政策方面有哪些变化和市场对消息的反应如何？ 发言人答：年初时，央行采取了一系列密集的货币政策措施，但市场对于这些政策信息的反应和确定性并不高。整体上，股票市场呈现出较为牛皮的状态，即震荡调整但仍保持一定的强势。 发言人发言人问：问：9月份以后，国内外资金对中国市场的关注点有哪些？月份以后，国内外资金对中国市场的关注点有哪些？ 发言人答：9月份以后，国外基金对中国后续周期的关注度显著提升，市场出现较大波动。9月24日的数据发布成为一个重要节点，包括逆回购利率下调、存量房贷利率下降以及二套房首付比例调整等政策推出，这些都对房地产板块产生了明显影响，并带动了金融类公司的股票互换频率增加。 发言人发言人问：九月份至十月份，市场流动性及积极因素的变化情况如何？问：九月份至十月份，市场流动性及积极因素的变化情况如何？ 发言人答：九月份，市场流动性充裕，积极因素较多，行情出现一波上涨趋势，但随后在基本市场领先位置的影响下，出现了一定程度的震荡调整。相较于8月份，资本市场的动量指标有所改善，反映出市场整体情况的积极变化。 发言人发言人问：外资参与港股的情况及其看法有何改变？问：外资参与港股的情况及其看法有何改变？ 发言人答：1到8月份，港股每日成交额约为一千多亿，但在9月份提升至1700亿，10月份进一步增至2500亿，这主要是由于92C政策带动的结果。外资对于中港市场的关注度持续保持高位，虽然10月份后情绪可能会回归理性，但整体成交活跃度和累计涨幅（接近20%）均较之前有所增长。 发言人发言人问：全球主要指数与中国股市表现对比及海外资金流入情况如何？问：全球主要指数与中国股市表现对比及海外资金流入情况如何？ 发言人答：相较于其他全球主要指数，恒生指数和科技指数的涨幅接近20%，达到平均水准。从海外资金流入中国股票的情况看，尤其是美股上市的中国股票ETF（如FXI和KY等），在9月份之前基金流入较弱，但在9月份出现明显净流入，补回了年初至8月份的杀跌损失。尽管10月份有所减少，但YTD（年初至今）依然保持微增流入状态，反映出外资从做空中国股票转向平空并开始做多中国股票的明显转变。 发言人发言人问：在特朗普当选美国总统的情况下，对中国市场的影响以及外资对于中国市场的关注度有何问：在特朗普当选美国总统的情况下，对中国市场的影响以及外资对于中国市场的关注度有何变变化？对于未来几年中国市场的流动性注入和行情预期是怎样的？化？对于未来几年中国市场的流动性注入和行情预期是怎样的？ 发言人答：特朗普当选可能引发中国市场的忧虑，导致部分基金介入。但总体来看，中国市场正从极度悲观的情绪中走出，逐渐回归到标配状态。外资对中国的关注度增加，部分原因是由于中国市场走势与日本相似，在流动性支持和基本思想方面有较大参考价值。对比日本央行与中国人民银行资产负债表规模与GDP的比例，目前中国央行