2025年年度策略会丨计算机行业

摘要 •2025年计算机行业投资主线：华为产业链、IPC产业和低空经济。•2024年前三季度计算机板块算力、智能汽车及华为产业链表现优异；估值处于历史相对低位。•信创赛道受政策利好驱动，市场规模预计在2027-2028年达到4,000-4,550亿元。•算力赛道：大模型催生算力需求，国产芯片崛起，AI芯片和服务器发展迅速。•AI应用领域：关注观测、教育、办公、金融及医疗五大方向，国产大模型能力提升，AI政策变化显著。•AI+教育：大模型落地场景丰富，国内外公司积极布局。AI+医疗：政策催化，市场规模持续增长。•低空经济：政策推动产业布局加速，市场规模预计2026年突破1万亿元。 Q&A 2025年计算机行业的投资主线是什么？ 2025年计算机行业的投资主线包括三个方面：首先是受地方化债推动业绩改善的新创产业，包括华为产业链；其次是专利需求巨大且国产芯片逐渐崛起、应用持续落地的IPC产业；最后是政策持续催化、产业布局加速的低空经济产业。这三条主线分别代表了定创、AICC和低空经济的发展方向。 对于2024年的计算机板块表现如何评价？ 从基本面来看，2024年第三季度边际利润有所改善，但毛利率和期间费用率同比下降，硬件业绩表现优于软件。前三季度和第三季度排名前三的行业分别是算力、智能汽车及华为产业链。从行情来看，板块经历了1月和3月两次探底，但也有几次回升，如2月底因UCL发布带来的AIGC行情，以及3月低空经济写入政府工作报告后的提振。9月下旬伊朗措施出台后，板块表现提升。截至12月10日，计算机板块年初至今上涨16%。基金持仓仍处较低水平，为未来资金加仓提供增长空间。估值方面，目前处于历史相对低位，但反弹较大。 如何看待信创赛道的发展前景？ 信创赛道在美国对华科技制裁逐渐加码的外部环境下，将进一步发展。党政信创、电信等八大行业紧随其后，从2023年底开始形成利好政策密集发布。党政信创采购需求旺盛，如广东省政务信息化项目成交额达10.77亿元；金融行业替换结构领先，下半年招投标节奏明显加快；电信运营商形成大量计算大单，如移动7月份PC服务器采购量达26万台，总金额超160亿元。预计到2027-2028年，我国信创PC和服务器合计出货量接近3,000万台，市场规模约4,000-4,550亿元。华为作为国内拥有完整信创产品体系的重要助推力，其鲲鹏芯片、整机、鸿蒙操作系统、高斯数据库等将发挥重要作用。 算力赛道有哪些发展趋势？ 算力赛道从需求端来看，大模型技术与应用发展催生海量算力需求，各大科技巨头资本支出增加。在技术持续发展与应用迭代背景下，为AI芯片及服务器提供强劲动力。如英伟达作为全球GPU市场龙头，其产品迭代迅速；AMD下一代芯片正面交锋。此外，美国对华半导体出口管制升级，将倒逼国产芯片提升竞争力并提高市场占有率。国内主要厂商如华为、海光信息等在AI芯片领域不断追赶全球龙头，以浪潮信息为代表的国产服务器厂商具备一定全球竞争力。同时，各厂商在AI算力市场上的资金投入巨大，基础设施逐步崛起，运营商计算需求加速释放。 AI应用领域有哪些关注点？ 在AI应用领域，我们主要关注观测、教育、办公、金融及医疗五个方向。从算法端来看，全球AI大模型竞争激烈，今年三家国际依赖交易厂商角逐白热化。此外，一些开源厂商推出能力更强的大模型版本，对标国际水平。在国内，大模型不仅在语言模型方面有更新，多模态一般行发布进程也加快。如快手等公司推出规模较大的多模态大模型。从能力上看，国产头部大模型已能追赶国际水平，但理科任务仍存差距。在应用端，今年AA政策变化显著，因为其成熟度高且广泛应用场景受到关注，新科院牵头对终端智能化分级定义达成共识，在标准和产业方面都有所推进。 当前AI在各个行业的应用进展如何？有哪些具体的案例和表现？ 在手机厂商领域，诸如苹果、微软、OPPO和荣耀等公司已经陆续发布了端测AI选择产品功能，这一趋势带来了主题的爆发，并且未来我们持续看好这一业务的发展。在教育领域，AI大模型在教育领域有丰富的落地场景。例如，英国将AI技术应用到其软件的一些功能上，取得了出色的业务表现；国内以科大讯飞为代表的公司也将自研的大模型与自身业务深度融合。在办公领域，微软和金山办公推出了全新的定价体系，使得AI能够提升单客户价值量。国内办公软件提供商如金山办公、冠军科技等正在探索AITech性能生产工具及其商业化落地情况。 金融领域方面，我们看到数字金融政策不断推动金融行业科技资金投入，例如央行在今年11月推出的数字金融高质量发展行动方案，到2027年底要基本建成适应数字经济发展的金融体系。同花顺、东方财富、恒生电子等公司已经在推出相关应用。医疗领域则受益于医疗信息化政策催化，以家和美康润达医疗为代表的一些公司正在打造垂直大模型应用能力。低空经济赛道近期也有显著进展，如空军表态支持低空改革以及深圳无人机试点城市等政策推动。 AI加教育和AI加医疗的发展前景如何？ AI加教育方面，大模型在教育领域具有丰富的落地场景，不仅海外国家如英国将其用于软件功能上并取得出色表现，国内以科大讯飞为代表的企业也将自研的大模型与自身产品深度融合。这表明AI技术在提升教学效果和效率方面具有巨大潜力。对于AI加医疗，我们主要看到的是医疗信息化相关政策催化，使得创新应用的重要性不断得到强调。例如，以家和美康润达医疗为代表的一些公司正致力于打造垂直大模型基于应用能力，这意味着未来市场规模有望保持持续增长。 在办公软件市场中，AI技术如何影响客户价值及市场前景？ 办公软件市场中，以微软和金山办公为例，他们通过推出全新的定价体系，使得我们关注到AI能够提升单客户价值量。这种逻辑考虑到下游庞大的客户群体以及未来单价提升潜力，因此我们认为AI功能将在该领域带来巨大的想象空间。此外，以金山办公、冠军科技等国内企业正在探索AITech性能生产工具及其商业化落地情况，这进一步增强了我们对该市场前景的信心。 金融行业对引入AI技术持何种态度？有哪些具体举措？ 金融行业对引入AI技术持积极态度，并且政策层面也不断推动科技资金投入。例如，今年11月央行提出联合研发数字金融高质量发展行动方案，到2027年底要基本建成适应数字经济发展的金融体系。此外，金融行业本身拥有丰富的数据和应用场景，因此我们看好AI加金融应用，为行业提供全新生产力支持。同花顺、东方财富、恒生电子以及蚂蚁集团等一些领先企业已经开始推出相关落地项目。 低空经济赛道目前有哪些重要进展？未来发展前景如何？ 低空经济赛道近期取得显著进展，包括空军表态支持低空改革，以及深圳作为无人机试点城市，还有中央空管委确定了6个试点城市。这些措施显示出产业布局加速带来的积极作用。从制造基础设施到运营及飞行保障，各个环节都在进行持续尝试。据工信部统计预测，到2026年我国低空经济规模将突破1万亿元。因此，我们认为细分行业和赛道都将持续受益于政策与产业共振发展的趋势。 对投资者而言，有哪些值得关注的重要主线或标的？ 从投资建议来看，可以关注三条主线：信创（信息创新）、ABC（人工智能、大数据与云计算）以及低空经济这三条主线。同时需要注意的是信创产业发展可能不及预期，新产品应用比例可能不如预期，以及空间技术产业发展可能不及预期。因此，在选择标的时候需要综合考虑这些因素。