黄金珠宝行业投资策略分享丨2025国证国际港股年度策略会20241211

证国际港股年度策略会证国际港股年度策略会20241211_导读导读 2024年12月11日20:43 关键词关键词 中国黄金珠宝市场规模年化增速居民购买力黄金消费玉石钻石铂金有色宝石疫情价格走势古法黄金市场份额研发能力品牌影响力高端定位老凤祥老铺黄金周大福 全文摘要全文摘要 中国黄金珠宝市场2023年规模约为8200亿人民币，年化增速约6-7%，其中黄金消费占比最大。古法黄金市场为新兴高端细分市场，周大福在其中占有较高市场份额，老铺黄金作为市场领导者，自2007年推出以来增长迅速，尤其今年表现突出，收入和净利润大幅增长，显示出较高的增长潜力和估值合理性，值得投资者关注。此外，讨论了行业其他公司，特别是股息率高、估值低的公司，强调从长期视角看，黄金珠宝行业的龙头公司有望进一步提升市场份额。 黄金珠宝行业投资策略分享丨黄金珠宝行业投资策略分享丨2025国国 证国际港股年度策略会证国际港股年度策略会20241211_导读导读 2024年12月11日20:43 关键词关键词 中国黄金珠宝市场规模年化增速居民购买力黄金消费玉石钻石铂金有色宝石疫情价格走势古法黄金市场份额研发能力品牌影响力高端定位老凤祥老铺黄金周大福 全文摘要全文摘要 中国黄金珠宝市场2023年规模约为8200亿人民币，年化增速约6-7%，其中黄金消费占比最大。古法黄金市场为新兴高端细分市场，周大福在其中占有较高市场份额，老铺黄金作为市场领导者，自2007年推出以来增长迅速，尤其今年表现突出，收入和净利润大幅增长，显示出较高的增长潜力和估值合理性，值得投资者关注。此外，讨论了行业其他公司，特别是股息率高、估值低的公司，强调从长期视角看，黄金珠宝行业的龙头公司有望进一步提升市场份额。整体而言，黄金珠宝市场现状、增长潜力以及具体投资标的为投资者提供了深入的行业洞察和投资建议。 章节速览章节速览 ● 00:00中国黄金珠宝行业投资策略分享中国黄金珠宝行业投资策略分享国证国际消费分析师曹营在路演大会上分享了中国黄金珠宝行业的发展现状和投资策略。2023 年中国珠宝市场规模约8200亿人民币，年化增速约7%，预期未来仍以6-7%增速增长。黄金占珠宝市场最大份额，年复合增速达11%，玉石和钻石占次之。曹营指出，黄金珠宝市场增长主要由居民购买力提升和消费习惯驱动，建议关注黄金和玉石细分市场。 ● 04:23黄金珠宝消费量受多因素影响黄金珠宝消费量受多因素影响黄金珠宝消费量在过去五年保持年化复合增速约10%，但2020年疫情和2019 年经济下行对消费造成一定影响，导致消费量出现波动。金价上涨也影响消费者购买意愿。长期来看，黄金珠宝消费量预计维持低速增长，主要由消费水平提高和金价上涨驱动。金价长期趋势向上，古法黄金作为新兴市场，周大福占有较高市场份额。 ● 09:13古法黄金市场品牌集中度与消费趋势分析古法黄金市场品牌集中度与消费趋势分析古法黄金市场的品牌集中度相对较高，前五大品牌合计市场份额达到46% ，其中老婆黄金叉作为古法黄金概念的首创者，虽然市场份额仅占2%，但专注于古法黄金理念。黄金价格上涨与消费环境抑制双重因素影响下，消费者对黄金保值需求减弱，导致黄金珠宝板块股价疲软，多数上市公司业绩受负面影响。古法黄金因其高端属性，头部品牌竞争力更强，市场集中度有望提升。尽管短期内市场面临压力，但长期看，其消费特性可能使其在经济波动中表现更为突出。 ● 13:50老铺黄金：高端定位下的业绩爆发与产品特色老铺黄金：高端定位下的业绩爆发与产品特色老铺黄金作为新上市的品牌，以高端定位区别于传统黄金珠宝市场。自2007 年推出以来，业绩实现爆发式增长，尤其在二三年间，收入与净利润分别达到了31亿人民币和4.4亿出头，同比翻倍。产品方 面，专注于古法黄金，利用传统工艺制作出精美繁复的饰品，不仅在国内市场上形成独特竞争力，也在高端品牌榜单中获得认可。老铺黄金通过高端定位和精致产品，成功吸引了高净值人群的注意，尽管价格定位偏高，但通 过自营门店策略和对扩张的克制，保持了品牌的稀缺性和高端形象。 ● 19:45老铺黄金：高端定位与稳健增长策略老铺黄金：高端定位与稳健增长策略 老铺黄金采取非金价挂钩的一口价销售策略，通过低频次涨价维持高端品牌形象，赢得了消费者认可。其门店布局集中在高端购物中心，显示了品牌在高端市场的稳固地位。此外，老铺黄金的毛利率远超同行，单店收入表现优异，财务表现亮眼，显示了其经营模式的成功。未来，随着品牌在国内外市场的进一步扩张，预计将持续保持强劲的增长势头。 ● 26:04黄金珠宝板块投资策略分享黄金珠宝板块投资策略分享 讨论了黄金珠宝行业的低估状态，尤其是某些品牌的高叹息率和高股息率，如老凤祥、比比谷、六福集团、周生生等。虽然短期内受到不利因素影响，但从长期看，黄金消费预计正向增长，龙头品牌的优势和资金实力将推动市占率提升。建议从股息率角度关注这些公司的投资价值，特别提到了老铺黄金和增速潜力大的公司，强调了合理估值和业绩增长对股价上涨的推动力。 要点回顾要点回顾 黄金珠宝行业在中国的发展情况如何？黄金珠宝行业在中国的发展情况如何？ 中国的黄金珠宝行业需求旺盛，市场规模在2023年达到了约8000亿人民币，年化增速约为7%，未来预期也将保持6-7%左右的增速增长。这主要是由于居民购买力提高和中国消费者对黄金的传统消费习惯。其中，黄金在中国珠宝市场中占比最大，达到60%，其次是玉石（占比20%）和钻石（占比10%），其他珠宝如铂金、银、珍珠和有色宝石等市场份额大约为20%。 黄金市场在中国的具体表现和增速情况怎样？黄金市场在中国的具体表现和增速情况怎样？ 在中国，黄金市场是增速较快的部分，2023年市场规模达到了5180亿元，过去五年的年化复合增速高达11%。黄金市场的增长部分源于金价上涨带来的增值效应，以及消费者对黄金的偏好。此外，珍珠和钻石市场的增速相较于黄金会更低一些，而玉石市场增速相对较快。 黄金珠宝消费量增长的主要驱动因素是什么？当前黄金价格走势及其对未来消费的影响如何？黄金珠宝消费量增长的主要驱动因素是什么？当前黄金价格走势及其对未来消费的影响如何？黄金珠宝消费量的增长受到宏观经济环境、消费者收入以及金价走势的影响。当宏观经济受到冲击或金价上涨过快时，消费者的购买意愿会被抑制。然而，长期来看，随着消费水平和收入提高以及金价不断上升，对黄金珠宝的需求将持续存在，预计消费量将保持低速单位数增长。目前，黄金价格出现较快速上涨，以上金所9999黄金为例，价格已达到619元每克，较年初上涨28%。快速上涨的金价在一定程度上抑制了短期黄金消费。但从过去十年来看，黄金价格年化收益率约为5.6%，长期来看，黄金具有避险和抗通胀属性，其价格上涨趋势不会改变，这将带动消费持续进行。 古法黄金这一细分市场的现状如何？古法黄金这一细分市场的现状如何？ 古法黄金作为近几年新兴的市场，由老铺黄金于约十年前提出并推广。目前市场份额相对较小，但周大福因其在黄金珠宝行业的领导地位，在古法黄金市场中占据较高份额，约为25%。 古法黄金市场中，五大品牌市场份额合计占比是多少？老婆黄金在古法黄金市场中的排名及市场份额是古法黄金市场中，五大品牌市场份额合计占比是多少？老婆黄金在古法黄金市场中的排名及市场份额是多多少？少？ 前五大品牌的市场份额合计占了46%。老婆黄金在古法黄金市场中排名第七，占了2%的市场份额。 头部品牌在古法黄金市场中的竞争优势体现在哪些方面？头部品牌在古法黄金市场中的竞争优势体现在哪些方面？ 头部品牌的优势主要体现在研发能力更强，尤其是在高端产品方面；品牌影响力也非常重要，随着消费者向高端市场购买意愿增强，头部品牌的竞争优势更加明显。 对于消费者而言，为何倾向于购买头部品牌的古法黄金产品？对于消费者而言，为何倾向于购买头部品牌的古法黄金产品？ 头部品牌代表了一定的品质保障，产品质量标准且足额，因此消费者更愿意选择头部品牌以确保产品质量。 古法黄金珠宝市场中，头部品牌的集中度提升动力及增速情况如何？古法黄金珠宝市场中，头部品牌的集中度提升动力及增速情况如何？ 头部品牌有更大的集中度提升动力，其增速预计将高于整个行业的增速。然而，由于金价上涨、宏观环境影响和消费需求抑制，上市公司的业绩普遍受到负面影响。 黄金珠宝板块的股价走势及消费特性如何？黄金珠宝板块的股价走势及消费特性如何？ 黄金珠宝板块股价整体疲软，除老破黄金和老凤祥外，其他上市公司自年初以来大多呈现下跌态势。黄金珠宝消费增速波动剧烈，与社会零售总额增速相比，其波动幅度更大，受可选属性和投资属性影响显著。 对于黄金珠宝行业，有哪些推荐的股票及其表现如何？老铺黄金的独特之处在于什么？对于黄金珠宝行业，有哪些推荐的股票及其表现如何？老铺黄金的独特之处在于什么？ 推荐脑部黄金，该股定位高端市场，业绩表现出爆发式增长，收入和净利润增速显著高于行业平均水平。其产品采用古代金银首饰工艺技术，精致独特，并成功打造了高端品牌影响力。老铺黄金是唯一一家专注于古法黄金的品牌，在行业中率先利用古代金银首饰技艺制作出精美繁复的黄金饰品，形成独特的高端定位和品牌影响力。 老铺黄金的成长势头如何？老铺黄金的成长势头如何？ 老铺黄金自2007年推出市场以来，仅十余年的时间，就展现出良好的增长势头，尤其是在相对需求抑制的市场环境下仍能实现逆势增长和爆发式增长。 老铺黄金的价格定位如何，以及它的老铺黄金的价格定位如何，以及它的SKU数量情况如何？数量情况如何？ 老铺黄金的价格定位非常高端，1万元以下的产品占比约为10%，整体SKU数量只有230件，相比同行普遍的大几百件甚至上千件的SKU数量，显示出其产品以高端为主，购买门槛相对较高。 老铺黄金与其他品牌在销售模式和定价策略上的区别是什么？老铺黄金与其他品牌在销售模式和定价策略上的区别是什么？ 老铺黄金采用一口价销售模式，不随金价波动调整产品价格，并且每年低频次涨价，展现其在高端市场的定位决心。而大部分其他品牌则是按照当日金价加上加工费的形式销售，当金价波动时，产品价格也会相应波动。 老铺黄金的门店布局策略及开店节奏是怎样的？老铺黄金的门店布局策略及开店节奏是怎样的？ 老铺黄金在全国十大高端购物中心中已进入八家，并计划未来新开15家店，其中十家位于一二线城市，五家位于香港、澳门、新加坡、东京等经济发达城市。开店速度较为克制，每年约4-5家新店，侧重于重奢商场的高端定位。 老铺黄金在财务表现上有哪些亮点？老铺黄金在财务表现上有哪些亮点？ 老铺黄金的财务表现亮眼，毛利率远超同行，达到41%-42%，单店收入也非常高，2024财年的单店收入超过两亿人民币。此外，净利润率也较高，盈利能力较强，这得益于其直营店模式、较高的定价和一口价销售策略。 老铺黄金未来的发展空间有多大？老铺黄金未来的发展空间有多大？ 老铺黄金在国内有翻倍的发展空间，目前门店数量与奢侈品品牌如宝格丽和LV相比有一定差距，但单店表现接近甚至超过它们。同时，在海外华人较多的地区也有拓展空间，全球门店布局相比现有数量还有较大增长潜力。 对于老铺黄金未来的增长预期和估值情况如何？对于老铺黄金未来的增长预期和估值情况如何？ 预计今年老铺黄金净利润将达到11亿人民币，随着门店数量增长和单店增长，未来仍有继续增长空间。当前估值合理，市盈率约为28倍，考虑到公司强劲的增长势头和较小的当前体量，股价存在较大上涨想象空间，推荐投资者关注。 对于整个黄金珠宝板块的其他公司有何投资策略？对于整个黄金珠宝板块的其他公司有何投资策略？ 除了老铺黄金以外，其他黄金珠宝公司股息率较高，PE较低，如老凤祥、六福集团、周生生等股息率超过70%，但PE只有十倍以下。尽管短期受到不利因素影响，但从长期来看，龙头企业的业绩增长潜力较大，可以适当从股息率角度布局这些公司。