黄金珠宝行业投资策略分享丨2025国证国际港股年度策略会20241211

中国黄金珠宝行业投资策略总结

行业概况与增长趋势

• 中国黄金珠宝市场规模2023年约为8200亿人民币，年化增速约6-7%，预计未来仍将保持此增速。
• 黄金占珠宝市场最大份额（60%），其次为玉石（20%）和钻石（10%），其他珠宝如铂金、银等占20%。
• 黄金市场增速最快，2023年规模达5180亿元，过去五年年化复合增速11%，主要受金价上涨和消费者偏好驱动。
• 珠宝消费量年化复合增速约10%，但受疫情、经济下行和金价上涨影响出现波动，长期预计维持低速增长。

古法黄金市场分析

• 古法黄金市场为新兴高端细分市场，周大福占有较高市场份额（约25%）。
• 前五大品牌市场份额合计达46%，老铺黄金作为首创者占2%，但专注于古法黄金理念。
• 头部品牌优势在于研发能力和品牌影响力，市场集中度有望提升，但短期内受金价上涨和消费环境抑制影响。

老铺黄金：高端定位下的业绩爆发

• 老铺黄金自2007年推出以来，2022-2023年收入和净利润分别达31亿和4.4亿人民币，同比翻倍。
• 产品专注于古法黄金，采用传统工艺，在高端品牌榜单中获认可，吸引高净值人群。
• 高端定价（SKU仅230件，1万元以下产品占比约10%），一口价销售策略，不随金价波动调整价格。
• 门店布局集中高端购物中心，开店节奏克制（每年4-5家），单店收入超2亿人民币，毛利率达41%-42%。

投资策略与建议

• 黄金珠宝板块整体低估，部分公司（如老凤祥、六福集团、周生生）股息率高（超7%）、估值低（PE十倍以下）。
• 老铺黄金推荐，估值合理（PE28倍），未来净利润预计达11亿，增长空间大。
• 长期看，龙头公司有望提升市场份额，建议从股息率角度布局，关注老铺黄金和增速潜力大的公司。