燃气港股燃气投资标的梳理丨2025国证国际港股年度策略会20241212

证国际港股年度策略会证国际港股年度策略会20241212_导读导读 2024年12月12日21:04 关键词关键词 港股投资机会股价表现房地产能源转型亚太地区中国欧洲消费量工业发电化工化肥进口居民工商业价格联动机制GDP增速新能源国际气象天然气 全文摘要全文摘要 本次讨论集中于港股投资策略，特别关注成长型公司的投资机遇。发言人首先解析了港股成员的股价走势，指出其背后的原因涉及业务结构转型和行业变化，强调过去依赖房地产的公司正通过多元化寻求收入增长点。随后，分析全球天然气需求趋势，指出清洁能源需求增长与能源转型速度紧密相关，尤其亚太地区表现显著，欧洲则因俄乌冲突展现出不同需求动态。 燃气：港股燃气投资标的梳理丨燃气：港股燃气投资标的梳理丨2025国国 证国际港股年度策略会证国际港股年度策略会20241212_导读导读 2024年12月12日21:04 关键词关键词 港股投资机会股价表现房地产能源转型亚太地区中国欧洲消费量工业发电化工化肥进口居民工商业价格联动机制GDP增速新能源国际气象天然气 全文摘要全文摘要 本次讨论集中于港股投资策略，特别关注成长型公司的投资机遇。发言人首先解析了港股成员的股价走势，指出其背后的原因涉及业务结构转型和行业变化，强调过去依赖房地产的公司正通过多元化寻求收入增长点。随后，分析全球天然气需求趋势，指出清洁能源需求增长与能源转型速度紧密相关，尤其亚太地区表现显著，欧洲则因俄乌冲突展现出不同需求动态。在中国市场，发言人讨论了天然气在能源结构中的重要性及其消费增长预期，同时分析了天然气价格波动对用户的影响。重点评述了几家大型天然气公司的业务模式、市场表现及增长潜力，包括产业链各环节的公司优势。最后，总结认为天然气行业前景乐观，看好特定公司的稳健增长及派息策略的优化。 章节速览章节速览 ● 00:00港股成长公司投资机会梳理港股成长公司投资机会梳理 讨论了港股市场内成长公司的投资机会，指出公司股价表现受业务结构及行业变化影响，强调关注公司业务线的重要性。分析了全球天然气需求前景，指天然气作为清洁能源在能源转型中扮演关键角色，讨论了不同地区天然气消费的增长趋势及对我国天然气消费的预测，最后提到电力和工业等领域的天然气消费情况及未来增长预期。 ● 07:29中国天然气市场供需与进口情况分析中国天然气市场供需与进口情况分析中国天然气产量持续增长，预计今年增速达4.5%，产量可能超过100 亿立方米。工业天然气产量同比增6.7%。进口方面，中国天然气40%依赖进口，其中60%为管道天然气，进口量同比增加，主要原因是气价缓和。中俄东线管道贯通，合同量预计今年达300亿立方米，明年增至380亿立方米。天然气价格受全球地缘政治和供需影响，中国参考美国、荷兰及日本韩国的天然气价格指数。 ● 12:07天然气价格联动机制助力行业健康发展天然气价格联动机制助力行业健康发展近年来，各省市推行天然气上下游联动价格机制，旨在缓解成本压力并促进行业健康。面对供应紧张和成本增 加，公司需承担部分成本，导致个别成员公司亏损。新机制鼓励上下游价格联动，提高公司收益率，确保燃气作为公用服务的持续供应和稳定性。预计未来天然气价格将有所下降，得益于国际天然气价格的回落和供应量的增加。同时，企业通过优化资源结构、多元化气源和利用低价海外现货，降低成本，提高利润率。 ● 17:04天然气价格联动机制持续推行与毛差增长天然气价格联动机制持续推行与毛差增长 发改委自2023年2月起推动天然气价格联动机制，各地逐步实施，上调居民用气价格，促进上下游价格同步。此举对天然气公司毛差有利，预计消费量将持续增长，受气业务呈现稳健增长态势，公司现金流和派息比例也有望提升。 ● 20:21天然气业务及综合能源服务的发展趋势天然气业务及综合能源服务的发展趋势 在当前市场环境下，房地产接驳业务受到一定影响，而增值业务如燃气灶和安防保险销售保持较好增长势头，普遍增速达20%到30%。综合能源业务通过向工商业用户提供节能减碳的综合能源解决方案，显示出强劲的增长潜力，新奥能源在这方面表现突出。这些趋势表明，尽管面临挑战，天然气相关主业仍有望保持稳定增长，同时，不断提高的派系比例和现金流稳定性为整体业务提供了支撑。 ● 22:17昆仑能源：天然气行业贝塔标的昆仑能源：天然气行业贝塔标的昆仑能源被视为行业贝塔，受益于天然气行业发展。其主要业务为天然气零售，占据大部分收入，工业用户占绝 大多数，受接驳业务影响较小。公司还运营码头和氨气接收站，预计带来稳定收入。安吉工厂扭亏为盈，预计将持续贡献增长。 ● 25:37新奥能源业务结构及财务表现分析新奥能源业务结构及财务表现分析分析指出，新奥能源的业务结构以售气业务为主，占比显著，而接驳业务比重较小。公司预计今年售气量将保持 10%的增长，行业领先。尽管毛差受到母公司调整业务的影响，但通过稳定租赁收入和减少人工成本等措施，公司财务表现稳健，派息率亦不错。新奥能源在综合能源业务和接驳业务上的占比分别为53%和26%，显示其在行业内的地位。公司利用上游资源和长协签订，增强了资源调控灵活性，预计未来业绩增长潜力较大，尤其是在当前股价相对低位时，表现出较高的增长弹性。 ● 29:21华润燃气稳健表现与增长潜力分析华润燃气稳健表现与增长潜力分析 华润燃气展现出稳健的财务表现，核心业务同比增长，毛差恢复良好，受益于上游资源配置优化和成本下降。公司通过在安吉的现货安排有效控制了气源价格，且综合业务和综合能源业务潜力巨大。接驳业务在一二线城市布局，占比较高。此外，中华煤气作为香港老牌公司，业务稳健，毛差高，布局氢能和氯甲醇等新业务，提高了未来增长的想象空间。公司高派息率，股息率稳定在5.8%，显示出对股东回报的重视。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：在港股投资策略会上，您提到了港股成长公司的投资机会，能否先分享一下您对当前港股问：在港股投资策略会上，您提到了港股成长公司的投资机会，能否先分享一下您对当前港股成员成员公司股价表现的看法？公司股价表现的看法？ 发言人答：当前港股成员公司的股价表现呈现出较大的分歧，这主要与各公司的业务结构以及所在行业变化有关。以往依赖房地产板块获取高额利润的公司现在正通过多样化业务进行收入分配，因此关注每个公司的业务线及其发展情况更为重要。 发言人发言人问：能否谈谈全球天然气需求前景以及主要区域的消费情况？问：能否谈谈全球天然气需求前景以及主要区域的消费情况？ 发言人答：全球天然气需求前景看好，因为它是最清洁的化石能源，具有替代煤炭和作为新能源伴侣的角色。去年全球天然气消费同比增长了0.5%，其中亚太地区（如中国和印度）增长较高，而欧洲地区由于俄乌冲突导致对俄罗斯天然气进口受限，需求曾大幅增加，但今年有所减弱。预计今年整体全球天然气消费将有小幅增长。 发言人发言人问：对于我国天然气消费的发展趋势，您怎么看？问：对于我国天然气消费的发展趋势，您怎么看？ 发言人答：从我国能源结构来看，天然气目前占比较低，约为8.7%，但未来仍有发展空间。预计在2035年前，天然气消费将保持相对较高的高速增长，替代煤炭并实现与新能源融合发展。今年预测消费量同比增速在6.5%到7.7%之间。 发言人发言人问：我国天然气表观消费量的具体表现如何？问：我国天然气表观消费量的具体表现如何？ 发言人答：今年1-10月份，我国天然气表观消费量同比增长9.9%，10月份增速达10.9%，整体消费结构中，城镇燃气和工业燃料占比相近，发电领域、工商业及居民用气均保持中高单位数增长。其中，新能源相关产业如锂电池、光伏等需求增长较好。 发言人发言人问：供应方面，我国天然气产量和进口情况怎么样？问：供应方面，我国天然气产量和进口情况怎么样？ 发言人答：我国天然气产量在不断上升，每年同比增速约10%至15%，预计今年增速为4.5%，国产天然气产量将超过100亿立方米。进口方面，我国天然气约40%依赖进口，今年以来进口量同比增加超过10%，特别是从俄罗斯进口的管道天然气实现显著增长，加上中俄东线管道贯通，今年合同量有望达到300亿至380亿立方米。 发言人发言人问：问：RNG（可能是应为（可能是应为“天然气天然气”）价格受到哪些因素影响？）价格受到哪些因素影响？ 发言人答：RNG价格受到全球地缘政治、供需关系以及意外事件（例如供应链问题）的影响。目前市场价格较为市场化，受全球地缘政治影响较大，同时也会因供应链局部问题（例如澳大利亚罢工）而产生波动。 发言人发言人问：美国和荷兰等地的气价指数对全球价格有何影响？中国的安基价格指数与国际市场的价格问：美国和荷兰等地的气价指数对全球价格有何影响？中国的安基价格指数与国际市场的价格态势态势如何？如何？ 发言人答：美国作为我国全球第一大AMG出口国，其hip hop指数对价格有重要参考价值，目前稳定在2到3块之间。荷兰GTF指数以及运到日韩的JTM指数也是重要的观察指标。今年以来，全球价格先降后在Q3有所上涨。中国的安基价格指数与国际市场大致相当，目前保持在4000到5000元每吨的水平。国内整个产业链遵循“X+1+X”体系，即上游和下游分开竞争，中游则构建全国一张网管道，采取“管住中间，放开两头”的方针，完善终端销售价格与采购成本联动机制。 发言人发言人问：近年来天然气上下游价格联动机制的推行情况如何？问：近年来天然气上下游价格联动机制的推行情况如何？ 发言人答：近年来，各省市地区逐步推行天然气上下游价格联动机制政策，因为燃气具有公用属性，在上游期价较高时，成员公司需承担部分成本，导致供应紧张时出现亏损。因此，鼓励价格联动机制以保证公司有一定的收益率，促进行业健康发展。 发言人发言人问：今年天然气起价成本下降的主要原因是什么？预计明年会如何？问：今年天然气起价成本下降的主要原因是什么？预计明年会如何？ 发言人答：今年天然气起价成本下降主要是由于去年较高的价格逐渐回归正常周期。明年期价成本仍有一定下降空间，主要原因在于国际气象回落周期以及海外NG价格仍处于高位，预计未来几年天然气供应会增加，而管道进口企业也有增量空间。 发言人发言人问：天然气公司的气源结构多元化体现在哪些方面？问：天然气公司的气源结构多元化体现在哪些方面？ 发言人答：天然气公司的气源结构越来越多元化，除了主要由三桶油供应外，部分公司拥有自己的安静码头，能够与海外签订长协，并在现货价格较低时进行采购优化资源结构，同时拓展煤层气等国内低成本资源，以优化气源配置并降低成本。 发言人发言人问：天然气顺价政策的实施对长安公司的居民授信业务有何益处？问：天然气顺价政策的实施对长安公司的居民授信业务有何益处？ 发言人答：天然气顺价政策持续发布实施，各地逐步落实价格联动机制，上调居民检测数据价格，这有利于提高长安公司的居民授信业务毛差，从而带动整体业务增长。同时，明年消费量也会随着能源转型和替代传统能源而增长，加上毛差扩大，利润率有望恢复并稳健增长。 发言人发言人问：房地产接驳业务和增值业务的情况如何？问：房地产接驳业务和增值业务的情况如何？ 发言人答：房地产接驳业务近年来受到一定影响，增速放缓。而增值业务方面，如销售燃气灶、安防保险及其他产品，各家公司普遍实现20%至30%的增长。 发言人发言人问：综合能源业务是如何运作的？新奥能源在这个业务上的表现如何？问：综合能源业务是如何运作的？新奥能源在这个业务上的表现如何？ 发言人答：综合能源业务主要是利用现有工商业用户资源，向他们提供节能减碳及高效利用能源的综合解决方案，包括供暖、供热、燃气和光伏等联合解决方案。新奥能源在综合能源业务上表现优秀，增速前几年较为突出，预计这一块业务仍会有一定增长。 发言人发言人问：新奥能源在综合能源服务方面的布局如何？问：新奥能源在综合能源服务方面的布局如何？ 发言人答：新奥能源在综合能源服务领域占据一定比例（约26%左右），并拥有稳定的上游资源利用优势，如通过舟山安吉码头签