能源中美核电发展下的投资机会丨2025国证国际港股年度策略会20241212

核心观点

全球对核电发展的重视程度提升，主要由疫情、俄乌战争后的西方能源危机等因素推动。预计未来全球核电装机容量将快速增长，为行业带来众多投资机会。小型和模块化反应堆因其灵活性和快速建造周期成为核电领域新宠，满足多样化需求。

关键数据

• 全球核电装机容量：预计到2050年，全球核电装机容量目标是目前的两倍，多个国家已加入相关宣言。
• 美国核电现状：截至2024年，美国拥有94台在运行核电站，总装机容量约970亿瓦，占全国发电量约20%。现有核电机组平均服役年龄40年以上，面临老化问题。
• 中国核电现状：中国核电占比虽低，但发电量占比高，显示其强大的发电能力。核电渗透率为5%，低于全球平均的10%，发展空间广阔。
• 天然铀供需：全球天然铀产能仅能满足约6.5万吨的需求，实际需求达到6.75万吨，存在约1.5万吨的产能缺口。

研究结论

1. 全球共识：大部分国家对于核电发展达成了积极共识，如2022年底达成的三个核电宣言，目标到2050年使全球核电装机容量达到目前的三倍。
2. 中美差异：美国核电发展面临老化和成本问题，未来可能更多布局小型模块化反应堆及四代核电技术；中国核电发展受到国家积极规划和审批推动，预计未来几年将迎来快速增长期。
3. AI与电力需求：AI技术的快速发展对电力需求产生显著影响，未来训练能耗将快速增长，科技巨头如亚马逊、微软等对核电需求增长，推动小型核电站发展。
4. 天然铀市场：由于供需错配，天然铀价格未来仍有上涨空间，投资核燃料回收和浓缩等领域将受益。
5. 相关标的推荐：中广核电力、东广核矿业、卡美口JCJ、OKada、New Scale Power。

小型核电站发展

• 优势：体积小、部署灵活，可建设在海上钻井平台、偏远地区等。
• 全球情况：美国有SMR和奥克拉等公司，中国有中核集团的玲龙一号技术，各国均积极发展小型核电站技术。