油脂周报：供应扰动叠加资金松动 油脂动荡加剧

核心观点

• 豆油：美国农业部下调2024/25年度美国豆油期末库存，因出口大幅调高，美豆出口需求强劲对价格构成支撑。美国生物燃料行业等待清洁燃料税收抵免指南，但政策不确定性导致部分压榨厂减产，市场关注政策演变。短期美豆油期价强于美豆，偏强震荡。
• 棕榈油：马来西亚11月棕榈油库存降幅不及预期，对国内期价形成拖累。但产量处季节性下降周期，出口小幅增加，支撑价格。关注产量与出口博弈，以及印尼B40政策实施。国内进口成本高抑制进口，库存低位加速去化，但高价和淡季令需求清淡。期价高位波动，近月资金松动，远月转弱，需防范风险。
• 菜籽油：美国农业部下调加拿大油菜籽产量预估，提振ICE油菜籽和国内菜籽油期价。国内油菜籽到港量预估下调，油厂开工率高，库存缓慢去化。近月交割临近，套利资金解锁，短期跌势放缓，但市场缺乏驱动，反弹不可持续，期价易承压。

关键数据

• 豆油：美国2024/25年度豆油期末库存调低至15.06亿磅，出口调高至11亿磅。
• 棕榈油：马来西亚11月产量162.1万吨（环比-9.09%），出口148.7万吨（环比-16.7%），库存183.6万吨（环比-2%）。
• 菜籽油：美国农业部将加拿大2024/25年度油菜籽产量预估下调至1880万吨。

研究结论

• 豆油：短期偏强震荡，关注美国生物燃料政策演变。
• 棕榈油：短期高位反复，需防范风险，关注印尼B40政策。
• 菜籽油：短期反弹不可持续，易承压。