投资逻辑
医药生物板块目前处于业绩、政策和资金三重反转的进程之中，对2025年板块行情复苏有信心。政策端出清，如国家药品集采、中成药采购联盟集采等，随着集采控费忧虑情绪出清，医药板块行情有望启动。2024年报和2025一季报前后，医药板块景气度有望反转改善，建议适当提前布局。看好国产医药创新，特别是创新药和仿创药赛道；同时左侧板块个股反转机会将在2025年一季报前后涌现。
药品板块
- 第十批国家药品集采：62种药品采购成功，价格降幅可观，展现稳预期、稳供应、促改革的特点。大品种集采充分，未来稳步放量值得期待。
- 中国药企创新：看好本土原研“真创新”类药企和国际化高水平引进能力领先的药企。建议关注龙头、出海与创新进展等方向。
医疗器械
- 带量采购机制完善：国家完善带量采购工作机制，未来外周介入、神经介入、电生理等国产高值耗材产品有望加速国产替代。
- 惠泰医疗：心脏脉冲电场消融仪获批上市，进军房颤治疗领域，脉冲消融技术在国内房颤治疗领域的渗透率有望快速提升。
医疗服务及消费医疗
- 政策催化：中共中央政治局会议提出扩大内需，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。优质消费医疗标的估值极度压缩，修复空间巨大。
- 爱博医疗：增发3亿投入隐形眼镜项目，加速高端隐形眼镜国产替代进程。
医美
- 专家共识发布：发布《颈部注射美容中国专家共识(2024版)》，提高注射安全性。
- 企业动态：爱美客重组人透明质酸酶注射液获批临床试验；巨子生物“注射用重组胶原蛋白填充剂”获医疗器械优先审批；恒瑞医药HRS-4729注射液获批临床。
中药
- 中成药国采：部分续约品种降幅有望温和，如百令片/百令胶囊、昆药集团注射用血塞通（冻干）200mg/支等。
生物制品
- 天境生物长效生长激素：申报上市，目前国内获批上市的长效生长激素仅金赛增（长春高新），建议持续关注行业格局变化。
医药上游
- 上海政策支持：颁布《上海市促进科学仪器和科研试剂创新发展行动方案（2025-2027年）》，看好上海本土科学仪器、试剂耗材企业发展潜力。
- 阿拉丁股权激励：发布2024年股权激励草案，业绩考核要求为公司增长奠定信心。
投资建议
- 重点赛道：国产医药创新特别是创新药和仿创药。
- 左侧机会：部分中药、器械、连锁药房、医疗服务、CXO和上游供应链个股等。
- 重点标的：科伦博泰、人福医药、康方生物、恒瑞医药、百济神州、恩华药业、药明合联、迈瑞医疗、安图生物、可孚生物、爱尔眼科、通策医疗、华润三九、益丰药房、昆药集团、太极集团、特宝生物、甘李药业等。
风险提示
汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险、国谈/集采产品进院及销售放量不及预期带来的业绩风险。
