医药生物周报（24年第50周）：医保谈判结果公布，支付端多方面支持创新

医保谈判结果公布，支付端多方面支持创新 优于大市 核心观点 行业研究·行业周报 医保谈判结果公布，多款重磅药物纳入新版医保。新版医保目录发布，新增91种药品；参与谈判/竞价的117种目录外药品中，89种谈判或竞价成功，成功率和价格降幅与往年基本相当。新版医保目录纳入的国产创新药产品包括：康方生物的两款FIC双抗（依沃西、卡度尼利），迪哲医药的舒沃替尼、戈利昔替尼，泽璟制药的重组人凝血酶，信立泰的阿利沙坦酯氨氯地平，海思科的克利加巴林、考格列汀等。另外，医保对于创新性强、切实针对未被满足临床需求的进口创新药也积极纳入，包括阿斯利康的德曲妥珠单抗、罗氏的维泊妥珠单抗、法瑞西单抗等。近两年的医保谈判及续约降价趋于温和，大部分创新药进入医保后实现了以价换量，销售快速放量；在各地对创新药政策的支持下，新上市的重磅产品有望快速实现国内商业化价值。 医药生物 优于大市·维持 证券分析师：张佳博证券分析师：陈曦炳021-603754870755-81982939zhangjiabo@guosen.com.cnchenxibing@guosen.com.cnS0980523050001S0980521120001 支付端多方面支持创新。在发布新版医保目录的同时，医保局发布通知，要求做好新版目录的落地执行，包括积极推进新增药品进院、完善“双通道”药品使用管理，以及进一步推动商业健康保险与基本医保的有效衔接等。目前创新药收入占院内药品收入的比例在10%左右，考虑到国产优质创新药在临床上的性价比，随着国家全链条鼓励创新药政策落地，即使不考虑出海和对进口产品的替代，仅考虑其在国产药品中份额的提升，预计国产创新药在院内药品的占比还会持续快速提升，创新药未来将在很长时间内都是成长性最好的细分板块（占比从10%提升到30%）。 相关研究报告 《医药生物行业2025年投资策略-创新引领，产业升级》——2024-12-09《创新药盘点系列报告（20）——COPD治疗领域迎来新机制、新疗法》——2024-11-25《创新单品引领增长，关注国内医疗设备采购复苏—海外医疗器械公司24Q3业绩回顾》——2024-11-25《海外药企2024Q3业绩回顾——关注国产创新品种商业化及临床进展》——2024-11-11《医药生物周报（24年第46周）-TCE双抗达成多项出海合作，自免是潜力蓝海赛道》——2024-11-11 投资建议：国内医疗需求持续升级，宏观经济有望逐步回暖，在地缘政治扰动之下，国家有望加大对于自主可控的支持力度，建议优先配置创新药、创新器械、医疗设备等细分行业，同时建议关注AI医疗、并购重组等带来的主题投资机会。 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。 内容目录 康方生物：两款FIC双抗谈判进入医保....................................................5迪哲医药：舒沃替尼、戈利昔替尼谈判进入医保............................................6泽璟制药：重组人凝血酶成功进入医保....................................................6本周行情回顾..................................................................7板块估值情况..................................................................9投资策略.....................................................................10推荐标的.....................................................................11风险提示.....................................................................13 图表目录 图1：申万一级行业一周涨跌幅（%）........................................................7图2：申万一级行业市盈率情况（TTM）......................................................9图3：医药行业子板块一周涨跌幅（%）......................................................9图4：医药行业子板块市盈率情况（TTM）....................................................9 表1：通过谈判纳入2024年医保目录的主要国产创新药.........................................5表2：卡度尼利注册性临床..................................................................5表3：依沃西注册性临床....................................................................6表4：本周A股涨跌幅前十的个股情况........................................................8 医保谈判结果公布，支付端多方面支持创新 2024年11月底，国家医保局发布了《2024年版国家医保药品目录》（下称“新版医保目录”），新版医保目录中，有91种药品新增进入国家医保药品目录，其中89种以谈判/竞价方式纳入，另有2种国家集采中选药品直接纳入，同时43种临床已被替代或长期未生产供应的药品被调出。新版医保目录将于2025年1月1日在全国范围内正式实施。 在今年的医保谈判中，参与谈判/竞价的117种目录外药品中，89种谈判或竞价成功，成功率和价格降幅与往年基本相当。本轮调整后，国家医保药品目录内药品总数达到3159种，其中西药1765种、中成药1394种。中药饮片部分892种。自成立以来，国家医保局已连续7年开展药品目录调整工作，累计将835种药品新增进入国家医保药品目录，其中谈判新增530种，竞价新增38种。同时438种疗效不确切或易滥用、临床已被淘汰、长期未生产供应且可被其他品种替代的药品被调出目录。截至2024年10月底，协议期内谈判药品累计受益8.3亿人次，累计为患者减负超8800亿元。 发布新版医保目录的同时，医保局、人社部发布通知，要求做好新报药品目录落地执行工作，以及切实提升药品供应保障水平；包括：（一）做好新增药品挂网工作；（二）积极推进新增药品进院：医保定点医疗机构……原则上应于2025年2月底前召开药事会，根据《2024年药品目录》及时调整本机构用药目录……不得以医保总额限制、医疗机构用药目录数量、药占比为由影响药品进院；（三）完善“双通道”药品使用管理；（四）加强目录内药品配备使用情况监测。另外，通知中还要求进一步推动商业健康保险与基本医保的有效衔接，鼓励有条件的地区探索开展商业健康保险进医院，实现“一站式”结算。 多款重磅药物通过谈判纳入医保。近两年的医保谈判及续约降价趋于温和，大部分创新药进入医保后实现了以价换量，销售快速放量；在各地对创新药政策的支持下，新上市的重磅产品有望快速实现国内商业化价值。2024版医保目录新纳入的国产创新药产品包括：康方生物的两款FIC双抗（依沃西、卡度尼利），迪哲医药的舒沃替尼（EGFRex20ins）、戈利昔替尼（JAK），泽璟制药的重组人凝血酶（公开价格373元/5000IU），信立泰的阿利沙坦酯氨氯地平，海思科的克利加巴林、考格列汀等。另外，医保对于创新性强、切实针对未被满足临床需求的进口创新药也积极纳入，包括阿斯利康的德曲妥珠单抗（DS-8201）、罗氏的维泊妥珠单抗（CD79bADC）、法瑞西单抗（VEGFAxANGPT2双抗）等。 康方生物：两款FIC双抗谈判进入医保 康方生物的两款FIC双抗卡度尼利（PD-1xCTLA4双抗）和依沃西（PD-1xVEGF双抗）均通过此次谈判进入医保，其中卡度尼利于2022年6月获批上市，此次纳入适应症为化疗经治的宫颈癌；依沃西于2024年5月获批上市，此次纳入适应症为TKI经治的EGFRmNSCLC。 卡度尼利是康方生物首个自主商业化的产品，2023年实现销售13.58亿元。除了此次纳入医保的二线宫颈癌适应症，卡度尼利已于2024年9月获批一线胃癌适应症，预计在2025年将获批一线宫颈癌适应症；并且卡度尼利已经开启了多项注册性临床，有望进一步拓展适应症。 依沃西是全球首个获批上市的PD-1xVEGF双抗，正在中国和全球范围内进行多 项注册性临床。依沃西的适应症主要集中在肺癌领域，未来计划在其他瘤种中同样进行布局，目前已经开启了胆道癌、头颈鳞癌等的三期临床。 迪哲医药：舒沃替尼、戈利昔替尼谈判进入医保 迪哲医药的舒沃替尼于2023年8月获批二线EGFRex20insNSCLC适应症，作为获批该适应症的小分子口服药物，具备显著的差异化优势。另外，公司已向FDA递交舒沃替尼的上市申请，有望实现全球的商业化价值。 迪哲医药的另一款创新药戈利昔替尼于2024年6月获批外周T细胞淋巴瘤（PTCL）适应症，作为主打PTCL差异化适应症的JAK抑制剂，获批半年后即进入医保，预计将有助于戈利昔替尼的销售放量。 泽璟制药：重组人凝血酶成功进入医保 泽璟制药的重组人凝血酶同样通过谈判进入医保，医保支付价为373元（5000IU）。重组人凝血酶于2023年12月获批上市，且泽璟制药已和远大集团达成了独家市场推广服务协议，远大集团销售能力较强，进入国谈目录后有利于凝血酶明年的入院和销售。 本周行情回顾 本周全部A股上涨2.32%（总市值加权平均），沪深300上涨1.44%，中小板指上涨0.83%，创业板指上涨1.94%，生物医药板块整体上涨1.62%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨0.61%，生物制品上涨0.71%，医疗服务上涨4.64%，医疗器械上涨2.13%，医药商业上涨1.58%，中药上涨1.00%。 个股方面，涨幅居前的灵康药业（31.91%）、益方生物-U（28.30%）、新赣江（26.81%）、盟科药业-U（17.71%）、皓宸医疗（17.18%）、迦南科技（15.95%）、前沿生物-U（15.83%）、誉衡药业（14.62%）、广生堂（14.31%）、成都先导（14.23%）。 跌幅居前的是倍益康（-21.67%）、*ST吉药（-16.23%）、富祥药业（-15.70%）、（-14.76%）、普利制药（-10.99%）、四环生物（-7.82%）、海特生物（-7.31%）、天益医疗（-7.14%）、博士眼镜（-7.04%）、海思科（-6.50%）。 本周恒生指数上涨2.28%，港股医疗保健板块上涨0.21%，板块相对表现弱于恒生指数。分子板块来看，制药板块下跌0.15%，生物科技上涨2.42%，医疗保健设备上涨0.36%，医疗服务上涨0.22%。 市场表现居前的是（仅统计市值50亿港币以上）QUANTUMPH-P（52.76%）、云顶新耀-B（34.69%）、康希诺生物（18.18%）、药明康德（16.05%）、药明生物（15.60%）；跌幅居前的是微创机器人-B（-15.08%）、康方生物（-10.81%）、美中嘉和（-9.32%）、时代天使（-6.85%）、艾美疫苗（-5.66%）、。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 板块估值情况 医药生物市盈率（TTM）33.07x，全部A股（申万A股指数）市盈率18.02x。