DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 DONGXING SECURITIES 东兴证券行业周报（20170710-20170716） 生物医药行业：医保谈判目录公布，继续关注中报确定性龙马标的 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 P4 东兴证券行业周报（20170710-20170716） 生物医药行业：医保谈判目录结果，继续关注中报确定性龙马标的 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 东兴证券行业周报（20170710-20170716） 生物医药行业：医保谈判目录公布，继续关注中报确定性龙马标的 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 P6 东兴证券行业周报（20170710-20170716） 生物医药行业：医保谈判目录结果，继续关注中报确定性龙马标的 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 东兴证券行业周报（20170710-20170716） 生物医药行业：医保谈判目录公布，继续关注中报确定性龙马标的 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 P8 东兴证券行业周报（20170710-20170716） 生物医药行业：医保谈判目录结果，继续关注中报确定性龙马标的 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 东兴证券行业周报（20170710-20170716） 生物医药行业：医保谈判目录公布，继续关注中报确定性龙马标的 P9 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 P10 东兴证券行业周报（20170710-20170716） 生物医药行业：医保谈判目录结果，继续关注中报确定性龙马标的 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 东兴证券行业周报（20170710-20170716） 生物医药行业：医保谈判目录公布，继续关注中报确定性龙马标的 P11 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 P12 东兴证券行业周报（20170710-20170716） 生物医药行业：医保谈判目录结果，继续关注中报确定性龙马标的 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 东兴证券行业周报（20170710-20170716） 生物医药行业：医保谈判目录公布，继续关注中报确定性龙马标的 P13 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 P14 东兴证券行业周报（20170710-20170716） 生物医药行业：医保谈判目录结果，继续关注中报确定性龙马标的 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 0%50%100%150%200%250%0204060801001202005-1-72005-4-222005-8-52005-11-182006-3-32006-6-162006-9-292007-1-122007-4-272007-8-102007-11-232008-3-72008-6-202008-10-32009-1-162009-5-12009-8-142009-11-272010-3-122010-6-252010-10-82011-1-212011-5-62011-8-192011-12-92012-3-302012-7-132012-11-22013-2-222013-6-72013-9-202014-1-32014-4-252014-8-82014-11-212015-3-62015-6-192015-10-22016-1-152016-4-292016-8-122016-12-22017-3-172017-6-30医药行业相对全部A股估值溢价水平全部A股的PE剔除复星医药、浙江医药、新和成的医药行业PE-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0204060801001202005/1/72005/4/152005/7/222005/10/282006/2/32006/5/122006/8/182006/11/242007/3/22007/6/82007/9/142007/12/212008/3/282008/7/42008/10/102009/1/162009/4/242009/7/312009/11/62010/2/122010/5/212010/8/272010/12/32011/3/112011/6/172011/9/232012/1/62012/4/202012/7/272012/11/92013/2/222013/5/312013/9/62013/12/132014/3/282014/7/42014/10/102015/1/162015/4/242015/7/312015/11/62016/2/122016/5/202016/8/262016/12/92017/3/172017/6/23医药行业相对A股（剔除银行）估值溢价水平A股（剔除银行）的PE剔除后新和成、复星医药和浙江医药后医药行业PE DONGXING SECURITIES 东兴证券行业周报（20170710-20170716） 生物医药行业：医保谈判目录公布，继续关注中报确定性龙马标的 P15 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 P16 东兴证券行业周报（20170710-20170716） 生物医药行业：医保谈判目录结果，继续关注中报确定性龙马标的 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 从过去十年的基金十大重仓股医药持股占比来看，主要在三个时期出现了超配的峰值：1）2008-2009年间，在当时大熊市的大环境下，在避险情绪的主导下，医药行业的防御属性受到基金青睐；2）2010年，在新医改大量的增量资金投入下，医药行业呈现了超高速的增长；3）2013-2014年，在传统行业进入低谷的情况下，医药行业的行业比较优势凸显，同时，各种“非药”的新模式层出不穷，行业受到资金热捧。从目前情况来看，虽然相比较于医药股市值占比而言，医药行业仍属于超配状态，但从近五年来看，基金十大重仓股医药占比仍属于低配（五年内较低点），医药行业相较于其他行业仍具备比较优势，行业从“纯药”驱动的野蛮扩张时代正向“结构优化时代”（药与非药之间结构优化、行业内结构优化）转变，仍有结构化机会，我们对行业持谨慎乐观的态度。 整体来看，2017年Q2基金重仓持股中医药比重与2017年Q1相比有所下降，位于近年低位。基于基金2017年中报重仓股（前十）信息，我们测算的全基金医药股重仓比例为9.34%，较2017年Q1下降0.35pp，持仓比例位于近年相对低位。此次我们逐个剔除医疗医药健康基金后主动型非债券基金中医药股重仓持股比重为7.93%，较2017年Q1下降0.81pp，为近5年以来的最低位。 从基金重仓持有数量上来看：基金抱团龙头白马的效应仍在持续，但整体来看，部分一线大市值龙头（如恒瑞医药、康美药业、东阿阿胶等）由于前期涨幅较大，持有的基金数量有所减少，而二线中盘市值高成长性白马（乐普医疗、长春高新、济川药业、九州通等）以及涨幅过后仍然低估值的标的（上海医药、中国医药等）受到资金青睐。 排名前三的医药生物标的分别为上海医药（187只）、东阿阿胶（117只）和华东医药（108只）。排名前30标的中，20个标的基金持有数量较2017Q1有所增加，14个标的重仓基金增幅超过10。其中增幅最大的前五分别为上海医药（127增至187）、乐普医疗（29增至72）、长春高新（64增至88）、柳州医药（7增至27）和济川药业（45增至65。排名前30标的中，10个标的基金持有数量较2017年Q1有所下降，其中降幅最大的前五分别为东阿阿胶（162降至117）、人福医药（84降至44）、康美药业（100降至69）、恒瑞医药（127降至106）和华东医药（116降至108）。 从基金重仓持有市值来看：排名前三的医药生物标的分别为乐普医疗（41.7亿）、通化东宝（39亿）、上海医药（36.2亿）。排名前30标的中，20个标的基金持有市值较2017年Q1有所增加，其中增幅最大的前五分别为乐普医疗（27.9亿增至41.7亿）、上海医药（23.9亿增至36.2亿）、长春高新（16.5亿增至25.1亿）、中国医药（27.5亿增至35.0亿）和中国医药（18.3亿增至24.3亿）。排名前30标的中，10个标的基金持有市值较2017年Q1有所下降，其中降幅最大的前五分别为东阿阿胶（47.2亿降至33.2亿）、人福医药（23.6亿降至11.2亿）、华兰生物（15.4亿降至7.7亿）、康美药业（32.1亿降至25.1亿）、恒瑞医药（36.3亿降至29.9亿）。 DONGXING SECURITIES 东兴证券行业周报（20170710-20170716） 生物医药行业：医保谈判目录公布，继续关注中报确定性龙马标的 P17 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 P18 东兴证券行业周报（20170710-20170716） 生物医药行业：医保谈判目录结果，继续关注中报确定性龙马标的 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 东兴证券行业周报（20170710-20170716） 生物医药行业：医保谈判目录公布，继续关注中报确定性龙马标的 P19 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 P20 东兴证券行业周报（20170710-20170716） 生物医药行业：医保谈判目录结果，继续关注中报确定性龙马标的 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源      DONGXING SECURITIES 东兴证券行业周报（20170710-20170716） 生物医药行业：医保谈判目录公布，继续关注中报确定性龙马标的 P21 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 P22 东兴证券行业周报（20170710-20170716） 生物医药行业：医保谈判目录结果，继续关注中报确定性龙马标的 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 东兴证券行业周报（20170710-20170716） 生物医药行业：医保谈判目录公布，继续关注中报确定性龙马标的 P23 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 P24 东兴证券行业周报（20170710-20170716） 生物医药行业：医保谈判目录结果，继续关注中报确定性龙马标的 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 东兴证券行业周报（20170710-20170716） 生物医药行业：医保谈判目录公布，继续关注中报确定性龙马标的 P25 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 P26 东兴证券行业周报（20170710-20170716） 生物医药行业：医保谈判目录结果，继续关注中报确定性龙马标