医药生物行业周报：关注医保谈判结果下的创新机会，把握底部有望反转的细分行业

请务必阅读正文之后的重要声明部分 ·、 关注医保谈判结果下的创新机会，把握底部有望反转的细分行业 医药生物 证券研究报告/行业周报 2021年11月7日 评级：增持（ 维持 ） 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 409 行业总市值(亿元) 77,389 行业流通市值(亿元) 58,963 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1 《医药板块医药板块2021Q3分析暨11月月报：高基数下增速放缓，板块基本面仍旧强劲，把握配置窗口期-(祝嘉琦/于佳喜)》2021.10.31 [Table_Finance] 重点公司基本状况 公司名称 股价 EPS PE PEG 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 药明生物 101.90 0.40 0.66 0.98 1.39 212.12 127.27 86.21 61.06 2.87 买入 药明康德 126.40 1.00 1.41 1.90 2.56 126.20 89.63 66.42 49.40 2.58 买入 智飞生物 132.82 2.06 2.87 3.78 4.83 64.37 46.31 35.13 27.50 1.56 买入 康龙化成 170.50 1.48 1.97 2.60 3.42 115.50 86.45 65.52 49.78 2.72 买入 泰格医药 145.30 1.76 2.11 2.49 2.92 82.56 68.86 58.35 49.76 3.90 买入 凯莱英 372.50 2.95 3.97 5.27 7.00 126.21 93.92 70.64 53.25 2.86 买入 康泰生物 108.85 0.99 1.70 2.70 3.88 110.11 64.17 40.30 28.03 1.25 买入 华东医药 35.18 1.61 1.65 1.95 2.50 21.83 21.30 18.00 14.06 0.92 买入 金域医学 114.44 3.25 3.99 3.04 3.61 35.17 28.68 37.66 31.68 -5.92 买入 健友股份 39.13 0.66 0.89 1.17 1.52 59.07 43.76 33.58 25.71 1.44 买入 海吉亚医疗 60.90 0.24 0.57 0.78 1.08 253.75 106.84 78.08 56.39 2.84 买入 迪安诊断 33.28 1.29 1.98 2.01 2.30 25.72 16.77 16.57 14.50 2.22 买入 天宇股份 41.89 1.92 1.30 1.73 2.16 21.85 32.25 24.25 19.40 1.11 买入 司太立 58.60 0.97 1.64 2.37 3.28 60.14 35.84 24.72 17.88 0.86 买入 拱东医疗 90.90 2.01 2.68 3.56 4.47 45.32 33.97 25.53 20.31 1.16 买入 备注：数据截止至2021.11.5 投资要点 本周观点：  医药板块震荡调整，关注底部有望反转的细分行业，同时把握调整后的布局机会。本周沪深300下跌1.35%，医药生物行业下跌1.35%，处于28个一级子行业第15位，子板块中化学制药、医疗器械与医药商业上涨，涨幅为0.35%、1.90%、2.27%；医疗服务跌幅最大，跌幅7.12%。11月进入业绩真空期，叠加各类行业资讯及资金面相关因素，估值较高的CRO/CDMO、医疗服务等板块有明显回调。我们认为赛道基本面仍旧强劲，回调更本质的是对高估值的风险偏好降低，有板块轮动和切换的需求。因而本周也看到了部分前期调整较大，基本面有望迎来拐点的底部公司的上涨，包括特色原料药、药店、IVD、创新药等板块。当前时点，我们建议关注这类本身具备行业中长期逻辑，且处于底部的公司的投资机会，尤其是持续升级的制药产业链中的特色原料药；同时在调整中坚守基本面强劲的优质标的，把握布局机会。  新一轮医保谈判结果将公布，关注创新药纳入医保带来的机会。6 月 9 日，国家医保局官网就《2021 年国家医保药品目录调整工作方案（征求意见稿）》和《2021 年国家医保药品目录调整申报指南（征求意见稿）》公开征求意见。根据征求意见稿，2016 年 1 月 1 日至 2021 年 6 月 30 日获批的新药或新适应症均有机会参与医保谈判，本次医保目录调整工作分为准备、申报、专家评审、谈判、公布结果 5 个阶段，目前处于谈判阶段并预计于本月公布结果。我们统计了 2019年参与医保谈判的创新品种，以及2020 年 8 月 17 日截止目前获批的新通用名药品，多个上市公司品种有望参与谈判，如恒瑞医药（氟唑帕利）、贝达药业（恩莎替尼）、海思-40%-20%0%20%40%60%80%18-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-11医药生物(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 科（环泊酚）、再鼎医药（瑞派替尼）、荣昌生物（泰它西普、纬迪西妥单抗）、诺诚健华（奥布替尼）等。医保目录动态调整常态化，国产创新药正加速进入医保，有望加快放量节奏，建议关注相关创新药企。  预计国产四大PD-1品种参与今年医保谈判。国内目前8个PD-1品种上市，2家进口6家国产，进口品种参与谈判医院较低，国产品种中仅四家有谈判资格。2021年6月30日前，四大品种获批适应症如下： 1）信达生物信迪利单抗上半年有三项大适应症获批，2月份获批一线非鳞状NSCLC，6月获批一线鳞状NSCLC，一线肝细胞癌适应症；19年进医保后参与今年续约谈判。 2）百济神州替雷利珠单抗也获批三项大适应症，分别是一线鳞状非小细胞肺癌，一线非鳞非小细胞肺癌，二线肝细胞癌。 3）恒瑞医药的卡瑞利珠单抗获批二线及一线鼻咽癌； 4）君实生物的特瑞普利单抗获批二线鼻咽癌和二线尿路上皮癌。  Q4关注新冠疫苗出口+常规品种修复。截至11月5日，全球累计接种71.9亿剂次。其中，中国（23.0亿剂）、印度（10.8亿剂）、美国（4.27亿剂）等总接种量位居前列。目前国内新冠疫苗接种率已超75%，行业需求转向海外市场，海关数据显示7-8月新冠疫苗出口货值较上半年显著提高，且逐月环比加速，截止9月3日我国出口新冠疫苗和原液约达10亿剂，此前国家领导人公开表示21年中国将努力向全球提供20亿剂疫苗，Q4新冠疫苗出口有望继续加速，建议关注2021年有望首批兑现利润的智飞生物、康希诺生物-B、康泰生物、复星医药等。此外，常规品种上半年受到新冠接种资源挤兑，随着国内新冠疫苗首轮接种接近尾声，加强针接种尚未大规模推广， HPV、流感疫苗等刚需品种终端需求旺盛，常规品种有望较上半年有所修复。长期来看，各个疫苗头部企业均有重磅大品种放量或即将上市放量，叠加新冠疫情下的预防接种认知度提升，我们预计大品种接种率有望持续提升、逐步接近发达国家水平，二类苗行业近3-5年有望实现复合20%-30%增长，头部企业利润有翻倍以上空间，推荐智飞生物、康泰生物、万泰生物、康华生物、华兰生物。  重点推荐个股表现：11月重点推荐：药明生物、药明康德、智飞生物、康龙化成、泰格医药、凯莱英、康泰生物、华东医药、金域医学、健友股份、海吉亚医疗、迪安诊断、天宇股份、司太立、拱东医疗；本周平均下跌3.47 %，跑输医药行业2.12%。  一周市场动态：对2021年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-10.7%，同期沪深300收益率-7.1%，医药板块跑输沪深300收益率3.6%。本周沪深300下跌1.35%，医药生物行业下跌1.35%，处于28个一级子行业第15位，子板块中化学制药、医疗器械与医药商业上涨，涨幅为0.35%、1.90%、2.27%；医疗服务跌幅最大，跌幅7.12。以2021年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值32.57倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为19.67倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为65.5%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值32.5倍PE，低于历史平均水平（37.4倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为45%。  风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 mNnQpRzRsNwOoNpQtQrNoMbRaO9PnPnNoMrQeRoPoPlOqQvNbRrQqQxNmQqONZrQqQ 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报  医药板块小幅调整，把握原料药板块布局机会。本周沪深300下跌1.35%，医药生物行业下跌1.35%，处于28个一级子行业第15位，子板块中化学制药、医疗器械与医药商业上涨，涨幅为0.35%、1.90%、2.27%；医疗服务跌幅最大，跌幅7.12%。本周医疗服务板块因前期政策、业绩和估值等因素仍有回调。本周原料药板块多个个股涨幅较大，其中司太立本周涨幅17.41%，仙琚制药涨幅10.88%，天宇股份涨幅10.24%；我们认为API行业已经看到了基本面的拐点，疫情备货的短期扰动、原材料成本上升、汇率等因素集中表现在了三季度业绩。当前备货扰动基本消除，成本上涨加速格局优化，价格的下游传导已然开始，基本可以判断行业的拐点已经出现。  新一轮医保谈判结果将公布，关注创新药纳入医保带来的机会。6 月 9 日，国家医保局官网就《2021 年国家医保药品目录调整工作方案（征求意见稿）》和《2021 年国家医保药品目录调整申报指南（征求意见稿）》公开征求意见。根据征求意见稿，2016 年 1 月 1 日至 2021 年 6 月 30 日获批的新药或新适应症均有机会参与医保谈判，本次医保目录调整工作分为准备、申报、专家评审、谈判、公布结果 5 个阶段，目前处于谈判阶段并预计于本月公布结果。 图表1：2021年医保目录调整流程 来源：国家医保局，医药魔方，中泰证券研究所；  我们统计了 2019年参与医保谈判的创新品种，以及2020 年 8 月 17 日截止目前获批的新通用名药品，多个上市公司品种有望参与谈判，如恒瑞医药（氟唑帕利）、贝达药业（恩莎替尼）、海思科（环泊酚）、再鼎医药（瑞派替尼）、荣昌生物（泰它西普、纬迪西妥单抗）、诺诚健华（奥布替尼）等。医保目录动态调整常态化，国产创新药正加速进入医保，有望加快放量节奏，建议关注相关创新药企。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 图表2：2019年医保谈判国产新药品种(有望参与本次续约谈判) 来源：医药魔方，中泰证券研究所；注：不含疫苗、中药；不含新适应症。 图表3：2020 年 8 月 17 日至 2021 年 6 月 13 日 NMPA 批准的国产创新药 来源：医药魔方，中泰证券研究所；注：不含疫苗、中药；不含新适应症。 序号药品名称生产企业上市时间治疗领域2019年医保谈判限定支付范围1信迪利单抗信达生物2018抗肿瘤限至少经过二线系统化疗的复发或难治性经典型霍奇金淋巴瘤的患者。2吡咯替尼恒瑞医药2018抗肿瘤限表皮生长因子受体2(HER2)阳性的复发或转移性乳腺癌患者的二线治疗。3呋喹替尼和记黄埔2018抗肿瘤限转移性结直肠癌患者的三线治疗。4雷替曲塞