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医药生物行业周报:医保准入谈判结果公布,倒逼国内创新药走向“真创新”

医药生物2019-12-02唐爱金广证恒生点***
医药生物行业周报:医保准入谈判结果公布,倒逼国内创新药走向“真创新”

12019年12月02日广证恒生医药唐爱金团队医药生物行业周报分析师:唐爱金研究助理:冯俊曦电话020-88836115020-88836115邮箱tangaij@gzgzhs.com.cnfengjx@gzgzhs.com.cn执业编号A1310516100001 1.周观点策略2最近一周医药板块相对沪深300收益率为-2.58%,在28个行业指数中排名第26位,处于下游位置;其中医药商业涨幅最大(涨幅为-0.84%),医疗器械涨幅最小(涨幅为-4.33%)。医药板块PE为34.84倍。本周要板块大幅回调,处于28个子行业下游位置,主要受医保目录准入谈判和2020年国家仿制药集采政策的影响。从2019年医保谈判的情况,119个谈判品种,最终谈判成功97个,全部纳入乙类医保范围,其中新增的119个新增的药品中,70个谈判成功,价格平均降幅60.7%,31个续约27个谈判成功,平均降幅26.4%。从谈判结果看,国产新药品种最终谈判结果低于预期,尤其部分初创型公司,而进口企业,在制定价格策略相对成熟,心态要平和,部分品种实现了目瞪口呆的降价幅度。国家医保局专家组前期调研和测算工作周密,在谈判中属于强势地位,进入医保是个开始,是否能否通过医保以量换价是创新药品种的关键。目前时点我们依然建议投资者对部分高估值的个股谨慎,精选细分领域被低估的性价比标的。相关投资主线:(1)中药板块细分领域龙头性价比突出,看好口服中药龙头天士力(600535)、配方颗粒龙头中国中药(0570.hk)、以岭药业(002603),羚锐制药(600285)、白云山(600332/0874hk)。(2)兼顾创新和仿制品种渐入收获期:看好联邦制药(3933.hk)胰岛素系列未来3-5年放量,海普瑞(002399)创新药布局渐入收获期;健康元(600380)吸入制剂渐入收获期;智飞生物(3001222)业绩持续稳健高增长,多个自研产品进入上市或三期临床。(3)医疗器械进口替代+基层扩容:凯普生物(300639)。(4)其他:三星医疗(601567)智能电表进入规模更换周期+医疗服务板块稳健增长; 2.医药板块走势指数表现:涨跌(%)1M3M6M绝对表现-2.78 1.48 10.38 相对表现-0.70 0.46 4.90 (资料来源:WIND,广证恒生)(资料来源:WIND,广证恒生)医药生物指数走势3-20%-10%0%10%20%30%40%沪深300医药生物指数 2.医药板块估值(资料来源:WIND,广证恒生)医药生物指数估值当前PE34.84平均PE38.70历史最高74.37 历史最低24.15医药生物相对PE402,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000医药生物(申万) 801150.SI收盘价60.0X50.0X40.0X30.0X20.0X01020304050600%50%100%150%200%250%300%350%400%15/1216/0316/0616/0916/1217/0317/0617/0917/1218/0318/0618/0918/1219/0319/0619/09相对PE医药生物PE(TTM)相对PE=290% ⚫最近一周医药行业PE(TTM) 35.78,申万一级行业中排名第55(资料来源:WIND,广证恒生)3.行情跟踪-行业相对估值-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2018-11-292019-01-292019-03-292019-05-292019-07-292019-09-292019-11-29化学制药(申万)生物制品(申万)医疗器械(申万)医药商业(申万)中药(申万)医疗服务(申万)6.708.949.009.2711.4011.6312.3314.1214.4315.4516.4317.9618.4919.4522.1622.6924.1629.5329.8731.0631.4331.7633.5134.8434.8737.2038.8554.0454.430.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00银行房地产建筑装饰钢铁建筑材料沪深300成分采掘商业贸易非银金融家用电器交通运输汽车公用事业化工轻工制造纺织服装机械设备综合电气设备食品饮料农林牧渔休闲服务有色金属医药生物通信传媒电子计算机国防军工 64. 2019年Q4投资组合(资料来源:WIND,广证恒生)代码上市公司主营/催化因素300639凯普生物<核心产品稳健增长,产品线持续丰富>:1)核心产品HPV检测维持17%稳健增长。公司产品为国产龙头占30-40%份额,大幅高于其他产生,目前两癌筛查市场渗透率不到5%,医院端检测渗透率不足1/4;2)出生缺陷和生殖健康系列产品如地贫基因、耳聋易感基因、STD等检测产品超高速增长,2019h1收入0.48亿元,同比增长38.42%,占营收比重持续上升。其中公司性传染病STD的十联检四季度获批上市,优势突出,有望享60亿大市场。<第三方分子特检服务渐入收获期>公司近3年持续布局第三方高端检测服务,以香港分子检验中心(HK-MPDC)为标杆,已建设布局20家分子检验所,服务网络建设阶段性完成,2019年上半年营收3,478.9万(+113.71%),减亏至-1189.7万,预计2020年有望盈亏平衡。<公司聚焦核酸PCR分子诊断,行业前景广阔高速成长> 战略定位核酸99,注重研发开发新品,每年新增研发立项20个,引入M-IPD研发管理体系,计划对核酸检测领域的病原体、遗传病、肿瘤早期诊断和个体户用药全面覆盖。分子诊断是体外诊断增速最快的领域,全球增速达14%,国内分子诊断行业约30%增速。【盈利预测与估值】根据目前经营情况,我们测算公司19-21年EPS为0.67、0.87、1.12元(分别同比增28.3%、30.1%、29.0%),目前股价18.67元,对应27、21、16倍PE,维持“强烈推荐”评级。601567三星医疗1)受益于国网智能电表招标量回暖,国网新标准可能在明年初出台,规模轮换周期有望到来,在下一轮智能电表轮换的周期中,公司作为优势企业的份额有望获得提升电表业务业绩明显回升。2)医疗服务板块持续稳健增长,明州医院运营数据持续向好。0570.hk中国中药1)公司为中药配方颗粒龙头,配方颗粒业务营收72亿,有望超20%稳健增长;公司饮片及中成药业务有望维持10-15%增长,预计2019-2020年公司业绩有望持续20%左右增长。2)市场对公司管理层调整预期过于悲观,目前市值超跌,我们看好随着公司业绩稳健增长,证明公司经营的稳定性。预计19-20年业绩,17%,20%增速,分别达16.8亿,20.2亿;公司目前市值191亿港币=166亿人民币,对应19-20年估值9.8倍,8.22倍。3933.hk联邦制药公司有以下市场预期差,导致估值极低,但我们看好未来3-5年公司胰岛素放量成长,强烈推荐:1)市场担心中间体6-APA降价:目前6-APA价格为约140元/公斤,接近成本区域,预计企稳并维持低位运行。公司通过向下游的原料药&制剂转移(壁垒较高),降低中间体降价对公司利润影响,原料药上半年业绩同比增长58%。2)市场认为公司销售能力弱:公司2019H1新换营销负责人,显著加大销售团队建设和学术营销,上半年扩编576人,组织24期学术培训活动(每期覆盖450多名医生)。二代胰岛素维持高于同行2倍的增速;甘精胰岛素持续翻番增长(上半年188%高速增长)。3)市场质疑公司负债太高:2019上半年出售成都地块回笼10亿现金,助力降低负债率。4)市场担忧公司长期前景:公司2019年研发费用2.4-2.5亿,聚焦糖尿病生物药研发,有门冬、德谷、利拉鲁肽、多个混合和智能胰岛素等产品1-5年陆续上市,乙肝、眼科研发产品线前景广阔。 5.广证恒生重点研究成果-欢迎交流7(资料来源:广证恒生)项目投研活动/内容时间调研纪要智飞生物(300122)-调研纪要-201911281128调研纪要凯普生物(300639)-调研纪要-201911291129调研纪要海普瑞(002399)-调研纪要-201911201120调研纪要凯普生物(300630)-草稿调研-201911151115调研纪要健康元(600380)-调研纪要-201911131113深度报告联邦制药(3933.HK)-深度报告-胰岛素渐成规模迎收获期提升盈利能力,中间体原料药板块经营性净现金流回笼降低负债率1107调研纪要金域医学(603882)-三季度投资沟通-交流纪要-201911081108调研纪要联邦制药(3933.HK)-深度报告-胰岛素渐成规模迎收获期提升盈利能力,中间体原料药板块经营性净现金流回笼降低负债率-201911061106调研纪要三星医疗(601567)-调研纪要-201910311031调研纪要美诺华(603538)-调研纪要-201910301030调研纪要东阳光药(01558.hk)-调研纪要-201910291029业绩点评金域医学(603882)-点评报告-2019前三季度业绩同比增长94%超预期,超市场预期-201910221024业绩点评凯普生物(300639)-季报点评-2019年前三季度扣非利润38%增长,增长超预期且环比提速-2019.10.241024调研纪要凯普生物-调研纪要-广州-2019.10.221022调研纪要一品红(300723)-调研纪要-201910181018调研纪要联邦制药(393hk)-内蒙基地实地调研-纪要反馈-201910191018深度报告凯普生物(300639.SZ)-业绩点评-2019年前三季度扣非后利润33%-44%增长,业绩增长超预期且环比提速1010调研纪要天士力(600535)-调研纪要-201909240927深度报告凯普生物(300639.SZ)-深度报告-聚焦核酸分子检测持续高成长,重磅独家STD“十联检”亟待上市0917调研纪要爱朋医疗(300753)-调研纪要-201909190917调研纪要凯普生物(300639)-调研纪要-201909110906调研纪要万孚生物(300482)-投资者说明会-201909100904调研纪要大参林(603233)-调研纪要-201909060906调研纪要白云山(600332)-中期业绩投资者说明沟通会-201909040904公司点评老百姓(603883)-中报点评-“自建+并购+加盟”全国持续扩张,2019年H1利润实现22%增长-2019.8.28 0828 6.行情跟踪-行业周涨跌幅⚫医药行业本周涨幅为-2.58%,相对沪深300而言收益率为-2.03%医药生物行业指数本周(2019/11/25-2019/11/29)涨幅为-2.58%,相对沪深300而言收益率为-2.03%;在申万28个一级行业指数中,医药生物行业指数最近一周涨跌幅排名第26位,处于下游。8(资料来源:WIND,广证恒生)各板块本周涨幅-2.58%-2.03%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%电子汽车建筑材料建筑装饰电气设备房地产采掘化工钢铁公用事业有色金属交通运输纺织服装商业贸易机械设备银行休闲服务非银金融综合国防军工家用电器通信农林牧渔轻工制造传媒医药生物计算机食品饮料绝对收益率相对收益率 6.行情跟踪-行业月度涨跌幅生物医药行业指数最近一月(2019/10/29-2019/11/29)涨幅为-2.78%,相对沪深300指数收益率为-0.70%;在申万28个一级行业指数中,医药指数最近一月超额收益排名第12位,位于中游。9(资料来源:WIND,广证恒生)各板块近一月涨幅⚫医药行业近一个月涨幅为-2.78%,相对沪深300而言收益率为-0.70%-2.78%-0.70%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%9%建筑材料电子钢铁电气设备汽车家用电器有色金属化工采掘银行房地产医药生物食品饮料综合公用事业建筑装饰传媒机械设备