医药生物行业周报：国家医保局连续召开五场“医保支持创新药械”座谈会，从研发、准入到支付全链条支持创新

证券研究报告：医药生物|行业周报 行业投资评级 行业基本情况 强于大市|维持 收盘点位8759.57 52周最高8891.5 52周最低6070.89 行业相对指数表现 医药生物 沪深300 30% 26% 22% 18% 14% 10% 6% 2% -2% -6% -10% 2024-082024-102025-012025-032025-052025-08 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:盛丽华 SAC登记编号:S1340525060001 Email:shenglihua@cnpsec.com研究助理:陈峻 SAC登记编号:S1340123110013 Email:chenjun@cnpsec.com 近期研究报告 《乙肝治愈仍为蓝海，CpAMs、小核酸药物有望率先破局》-2025.08.03 发布时间：2025-08-11 医药生物行业报告（2025.08.04-2025.08.10） 国家医保局连续召开五场“医保支持创新药械”座谈会，从研发、准入到支付全链条支持创新 一周观点：国家医保局连续召开五场“医保支持创新药械”座谈会，从研发、准入到支付全链条支持创新 近日，国家医保局连续召开五场“医保支持创新药械”座谈会，主题分别覆盖合医价保值综评价、价格政策与新技术落地、医保数据赋 能研发、创新研发现状与难点、耐心资本如何支持创新。五场会议内容连贯，形成一条从研发、准入到支付的完整链条。 国家医保局“真支持创新、支持真创新、支持差异化创新”的鲜明态度贯穿五场座谈会，明确拒绝伪创新、内卷式创新。随着医保支持创新药械政策的不断落地，中国创新药械将加速走向世界舞台，真正惠及每一位患者。 针对医药生物行业，我们认为国家医保局此系列座谈会对创新药行业和医疗器械行业的未来方向强调了“创新”的重要性，从研发、准入到支付全链条支持创新，对相关行业发展有所促进。 本周细分板块表现 本周医疗耗材板块涨幅最大，上涨3.93%；体外诊断板块上涨2.55%，医疗设备板块上涨1.94%，医院板块上涨1.24%，血液制品板块上涨0.94%；医疗研发外包板块跌幅最大，下跌3.56%，化学制剂板块下跌2.04%，中药板块下跌1.88%，其他生物制品板块下跌1.41%，医药流通板块下跌1.35%。 受益标的： 创新药H股：信达生物、康方生物、再鼎医药、科伦博泰、百济神州、三生制药、亚盛药业、来凯医药、科伦博泰生物-B等； 创新药A股：泽璟制药、益方生物、迈威生物、迪哲医药、诺诚健华、汇宇制药、欧林生物、康弘药业、百利天恒、浩欧博等； 中药创新药：九芝堂、康缘药业、华纳药厂等； 医疗器械&耗材：英科医疗、迈普医学、怡和嘉业、微电生理、拱东医疗、山外山、奕瑞科技、联影医疗、微创机器人、维力医疗、华大智造、迈瑞医疗、澳华内镜、力诺药包； CXO：药明康德、康龙化成、凯莱英、晶泰控股等。 风险提示： 美国加关税事件恶化风险、行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、产品销售不及预期风险、新品上市不及预期风险。 市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1一周观点：国家医保局连续召开“医保支持创新药械”座谈会，从研发、准入到支付全链条支持创新...42一周观点：本周医药板块下跌0.84%，细分板块分化5 2.1本周医药生物下跌0.84%，医疗耗材板块涨幅最大5 2.2细分板块周表现及观点7 3风险提示13 图表目录 图表1：2025年8月至今医药生物下跌1.11%，跑输沪深300指数0.27pct（单位：%）6 图表2：本周医药生物涨跌幅在31个子行业中排名第31位（单位：%）6 图表3：本周医药生物行业分化较大，医疗耗材板块涨幅最大6 图表4：各子板块涨跌幅分化12 图表5：20250804-20250810各子板块个股涨跌幅（%）12 1一周观点：国家医保局连续召开“医保支持创新药械”座谈会，从研发、准入到支付全链条支持创新 事件： 近日，国家医保局连续召开五场“医保支持创新药械”座谈会，主题分别覆盖医保综合价值评价、价格政策与新技术落地、医保数据赋能研发、创新研发现状与难点、耐心资本如何支持创新。五场会议内容连贯，形成一条从研发、准入到支付的完整链条。 深度分析： 首场座谈会聚焦“创新药械医保综合价值评价”。会议明确，评价维度包括临床价值、经济价值和社会价值，核心在于判断新产品是否真正解决未被满足的临床需求。医保局表态，将以此为依据决定是否纳入医保支付范围，并强调拒绝“伪创新”“内卷式创新”。 第二场座谈会介绍了医保价格政策的新举措，由广州医科大学附属第一医院、复旦大学附属华山医院分别介绍“无管技术”“脑机接口”等新技术的收费立项经验。会议透露，医保局正研究实行新上市药品和医疗器械首发价格机制，并推进全国医疗服务价格项目规范修订，为创新器械的快速临床转化提供价格通道。 第三场座谈会讨论医保数据如何服务创新药械研发和上市后真实世界研究。医保局表示，将向合规主体开放脱敏后的医保数据资源，支持企业利用疾病负担、流行病学等数据开展研发立项、适应症拓展和安全性再评价，降低研发不确定性。 第四场座谈会邀请院士、高校、国家实验室及企业代表，围绕“创新药械研发现状、难点及发展方向”进行交流。会议认为，高端医学影像、手术机器人、植介入材料等医疗器械领域仍需突破关键材料和核心部件瓶颈，呼吁产学研医协同攻关。 第五场为“投资专场”，全国社保基金理事会、中投公司、国家开发银行、国家开发投资集团等机构参会。会议提出，要构建与创新药械长研发周期相匹配的投融资体系，通过政府基金、产业基金、保险资金等多元资本，支持高端医疗器械早期研发和产业化。 事件点评： 国家医保局“真支持创新、支持真创新、支持差异化创新”的鲜明态度贯穿五场座谈会，明确拒绝伪创新、内卷式创新。随着医保支持创新药械政策的不断落地，中国创新药械将加速走向世界舞台，真正惠及每一位患者。 我们认为国家医保局此系列座谈会对创新药行业和医疗器械行业的未来方向强调了“创新”的重要性，从研发、准入到支付全链条支持创新，对相关行业发展有所促进。 受益标的： 创新药行业：恒瑞医药、康方生物、信达生物、三生制药、华海药业、科伦博泰生物、映恩生物、丽珠集团、益方生物、中国抗体、德琪医药等； 医疗设备行业：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、华大智造、山外山、翔宇医疗等； 医疗耗材行业：心脉医疗、南微医学、安杰思、迈普医学、惠泰医疗、微电生理、赛诺医疗等。 风险提示： 政策执行落地情况不及预期风险、社会经济景气度下降风险。 2一周观点：本周医药板块下跌0.84%，细分板块分化 2.1本周医药生物下跌0.84%，医疗耗材板块涨幅最大 本周医药生物下跌0.84%，跑输沪深300指数2.07pct，在31个子行业中排名第31位。2025年8月至今医药生物下跌1.11%，跑输沪深300指数0.27pct。 图表1：2025年8月至今医药生物下跌1.11%，跑输沪深300指数0.27pct（单位：%） 资料来源：Wind、中邮证券研究所 图表2：本周医药生物涨跌幅在31个子行业中排名第31位（单位：%） 资料来源：Wind、中邮证券研究所 本周医疗耗材板块涨幅最大，上涨3.93%；体外诊断板块上涨2.55%，医疗设备板块上涨1.94%，医院板块上涨1.24%，血液制品板块上涨0.94%；医疗研发外包板块跌幅最大，下跌3.56%，化学制剂板块下跌2.04%，中药板块下跌1.88%，其他生物制品板块下跌1.41%，医药流通板块下跌1.35%。 图表3：本周医药生物行业分化较大，医疗耗材板块涨幅最大 资料来源：Wind、中邮证券研究所 2.2细分板块周表现及观点 8月选股思路：创新药继续在海外大额BD预期催化（主要是PD1plus预期催化）和支持创新药发展的政策文件刺激下走势持续向好，接下来的25年医保谈判、集采优化等政策持续推进，政策面和资金面双重驱动，创新药板块表现有望持续走强。8月重点关注医药两条线：主线一创新药：1）围绕出海已落地，静待临床催化以及上市商业化；2）出海待落地、临床数据竞争力强；3）爆款单品弹性标的；4）重估Pharma；预计目前处于左侧药的C创XO新。主线二：2季度 稀缺的业绩好的标的：例如：医疗器械山外山、迈普医学等。 （1）医疗设备板块 本周医疗设备板块上涨1.94%。最新交易日2025年8月8日，医疗设备板块市盈率（TTM）为38.35倍，处于10年期历史分位点为39.06%，10年期历史最大值为84.67，平均值为41.75倍，我们认为板块估值上涨空间较大，建议积极布局。24Q4各省逐步落地以旧换新政策，相关院内招标启动，11月份后，公开招标数量明显提升，设备厂家在24Q4开始受益于以旧换新订单落地。从交付周期维度考量，我们认为部分中小设备及上游元器件生产厂家有望在25Q2开始兑现政策红利，大型设备生产厂家预计在25Q3开始实现业绩高增长。叠加24Q2医疗设备板块整体业绩低基数，我们认为25Q2开始板块有望进入业绩恢复区间，大部分医疗设备公司有望在25Q3出现业绩拐点。6月22日，国家药监局党组书记、局长李利主持召开会议，研究部署支持高端医疗器械创新发展举措，审议通过《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措》，文件内容优化特殊审批程序、完善分类和命名原则、持续健全标准体系、进一步明晰注册审查要求、健全沟通指导机制和专家咨询机制、细化上市后监管要求、强化上市后质量安全监测、密切跟进产业发展、推进监管科学研究和推动全球监管协调等十方面具体措施。医用机器人、高端医学影像设备、人工智能医疗器械和新型生物材料医疗器械等技术集成度高，有望充分受益。25年7月3日，财政部发布《关于在政府采购活动中对自欧盟进口的医疗器械采取相关措施的通知》，提及采购人采购预算金额4500万元人民币以上的医疗器械，利好国产设备国产替代。此外，我们看好AI+影像/手术方向，AI在医疗影像分析方向深度学习，能够快速识别病灶、精准诊断疾病并提供综合解决方案，代表公司为联影智能、微创机器 人等。中长期来看，医疗器械行业的产业趋势向好，创新、并购、国际化将推动中国器械龙头有望成长为全球龙头。 受益标的：山外山、华大智造、奕瑞科技、联影医疗、微创机器人、康基医疗、迈瑞医疗、澳华内镜。 （2）医疗耗材板块 本周医疗耗材上涨3.93%，其中34家公司上涨，12家公司下跌。本周医疗耗材涨幅有所分化，有21家耗材公司涨幅高于3%，本周分化原因我们认为是经历了2周左右的耗材全面上涨，部分标的的估值相对略贵，因此有所分化。总体上我们认为随着高值耗材集采逐步到尾声，医疗耗材有望迎来稳步上涨。建议关注全年有机会超预期、以及有修复性预期差的相关标的。建议关注几个方向：1）高景气相关标的。相关行业赛道因为行业增速快、国产份额低、国内外竞品少等原因，相关企业具有高增长，景气度较高；2）集采促进相关标的。集采落地且进入稳态赛道。某些集采产品已接近或超过1年，业绩开始进入低基数阶段，代理商库存和院内使用已进入稳定状态，或集采标内用量已用完有望抢夺集采标外市场的相关企业；3）困境反转相关标的。过去因下游库存较多、临床推广受限等原因导致过去业绩受限，目前相关原因已有明显改善的相关企业；4）部分PEG较低的中小市值企业。医疗器械中大部分企业市值低于50亿，这部分企业在25年上半年关注度较低，但由于增速较快，部分企业PEG较低，建议关注。其次，中报季在即，关注25年二季度业绩有望超预期的标的。 推荐标的：英科医疗、迈普医学、怡和嘉业、微电生理、拱东医疗。 受益标的：心脉医疗、康拓医疗、奥精医疗、维力医疗、可孚医疗、中红医疗。 （3）VD板块 本周IVD板块上涨2.55%。最新交易日2025年8月8日诊，断体板外块市 盈率（TTM）为37.80倍，处于10年期历史分位点为57.45%，10年期历史最大值为124.74，平均值