重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  主要观点 本周医药生物行业指数下跌6.47%，跑输沪深300指数2.16个百分点。各子行业中，医药商业下跌5.52%，化学制剂下跌8.14%，医疗器械下跌5.24%，化学原料药下跌6.05%，生物制品下跌6.73%，中药下跌5.06%，医疗服务下跌8.96%。 上市公司公告： 东阿阿胶：东阿阿胶出厂价上调 6%；恒瑞医药：即将开展SHR-1210联合甲磺酸阿帕替尼一线治疗肝细胞癌的III期临床试验；健友股份：肝素钠注射液USP申报ANDA获批。 行业要闻： 国家医保局发布《关于申报按疾病诊断相关分组付费国家试点的通知》；带量采购的执行时间预计在19年3月前后；扬子江药业的盐酸右美托咪定注射液以带量采购中选价在山东、甘肃两省挂网采购；国内首款PD-1单抗药物正式获批上市。 最新观点： 本周医药生物行业指数下跌6.47%，跑输沪深300指数2.16个百分点，较上周末绝对估值及估值溢价率有所下降，细分板块均呈下跌趋势，其中跌幅最大的是医疗服务板块（-8.96%），跌幅最小的是中药板块（-5.06%）。近期，国家医保局发布《关于申报按疾病诊断相关分组付费国家试点的通知》，组织开展DRGs国家试点申报工作，各省可推荐1-2个城市作为国家试点候选城市，有利于推进医保支付改革，控制医疗资源的消耗，叠加近期的带量采购、制订辅助用药等医改政策的推进，有利于实现安全、经济、有效的合理用药目标，优化医保支出结构，存量医保资金向优质仿制药、创新药、医疗服务等转移。 12月以来，受带量采购等因素的影响，医药板块持续调整，目前医药板块绝对估值约为24.0倍，较近十年的中值37.3倍（最低值为2008年11月的19.5倍）而言处在历史低位，医药板块的性价比优势有望带动板块整体的景气度回升。短期来看，市场仍然对带量采购后续配套政策可能的影响有所担忧，尤其是中标价格联动方面，建议关注受政策影响较小、业绩确定性高的细分板块，如创新药、连锁药店、医疗器械等。 增持 ——维持 日期： 2018年12月24日 行业：医药生物 分析师： 金鑫 Tel： 021-53686163 E-mail： jinxin1@shzq.com SAC证书编号：S0870518030001 行业数据（Y18M10） 累计产品销售收入（亿元） 20,180.6 累计产品销售收入同比增长 13.6% 累计利润总额（亿元） 2,553.9 累计利润总额同比增长 10.4% 最近6个月行业指数与沪深300指数比较 报告编号： JX18-IT49 0.0010000.0020000.0030000.0040000.0050000.0060000.00-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%18-0618-0718-0818-0918-1018-1118-12成交金额医药生物(申万)沪深300 国家医保局开展DRGs国家试点申报工作 推进医保支付方式改革 ——医药生物行业周报 证券研究报告/行业研究/行业动态 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  风险提示 政策推进不及预期风险；药品招标降价风险；药品质量风险等。  数据预测与估值 重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 华东医药 000963 25.94 1.22 1.50 1.89 21.26 17.29 13.72 3.98 增持 爱尔眼科 300015 26.35 0.47 0.61 0.79 56.06 43.20 33.35 11.24 增持 上海医药 601607 16.97 1.24 1.43 1.61 13.69 11.87 10.54 1.25 谨慎增持 一心堂 002727 18.60 0.74 0.94 1.16 25.14 19.79 16.03 2.68 谨慎增持 资料来源：上海证券研究所 股价数据为2018年12月21日 行业动态 3 2018年12月24日 一、行业观点 本周医药生物行业指数下跌6.47%，跑输沪深300指数2.16个百分点，较上周末绝对估值及估值溢价率有所下降，细分板块均呈下跌趋势，其中跌幅最大的是医疗服务板块（-8.96%），跌幅最小的是中药板块（-5.06%）。近期，国家医保局发布《关于申报按疾病诊断相关分组付费国家试点的通知》，组织开展DRGs国家试点申报工作，各省可推荐1-2个城市作为国家试点候选城市，有利于推进医保支付改革，控制医疗资源的消耗，叠加近期的带量采购、制订辅助用药等医改政策的推进，有利于实现安全、经济、有效的合理用药目标，优化医保支出结构，存量医保资金向优质仿制药、创新药、医疗服务等转移。 12月以来，受带量采购等因素的影响，医药板块持续调整，目前医药板块绝对估值约为24.0倍，较近十年的中值37.3倍（最低值为2008年11月的19.5倍）而言处在历史低位，医药板块的性价比优势有望带动板块整体的景气度回升。短期来看，市场仍然对带量采购后续配套政策可能的影响有所担忧，尤其是中标价格联动方面，建议关注受政策影响较小、业绩确定性高的细分板块，如创新药、连锁药店、医疗器械等。 二、一周行情回顾 板块行情 本周医药生物行业指数下跌6.47%，跑输沪深300指数2.16个百分点。各子行业中，医药商业下跌5.52%，化学制剂下跌8.14%，医疗器械下跌5.24%，化学原料药下跌6.05%，生物制品下跌6.73%，中药下跌5.06%，医疗服务下跌8.96%。从市场资金流向来看，28个板块呈资金净流出，其中资金净流出较大的是电子、医药生物、银行等板块。 行业动态 4 2018年12月24日 图1行业指数周涨跌幅排行 数据来源：Wind 上海证券研究所 图2医药生物指数周涨跌幅 图3医药生物子板块周涨跌幅 数据来源：Wind上海证券研究所 数据来源：Wind上海证券研究所 本周末医药生物绝对估值为23.95（历史TTM_整体法，剔除负值），相对于沪深300的估值溢价率为136.06%，较上周末绝对估值及估值溢价率有所下降。 -7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%传媒(申万)通信(申万)农林牧渔(申万)公用事业(申万)钢铁(申万)汽车(申万)计算机(申万)有色金属(申万)综合(申万)纺织服装(申万)轻工制造(申万)电气设备(申万)商业贸易(申万)交通运输(申万)机械设备(申万)国防军工(申万)采掘(申万)化工(申万)休闲服务(申万)电子(申万)建筑装饰(申万)家用电器(申万)建筑材料(申万)非银金融(申万)房地产(申万)沪深300银行(申万)食品饮料(申万)医药生物(申万)-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%2018/12/172018/12/182018/12/192018/12/202018/12/21医药生物(申万)沪深300-10.00%-9.00%-8.00%-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%沪深300SW中药IIISW医疗器械IIISW医药商业IIISW化学原料药SW医药生物SW生物制品IIISW化学制剂SW医疗服务III 行业动态 5 2018年12月24日 图4医药生物近期绝对估值（历史TTM_整体法，剔除负值） 图5医药生物板块近期估值溢价率（历史TTM_整体法，剔除负值） 数据来源：Wind上海证券研究所 数据来源：Wind上海证券研究所 个股行情 本周医药生物板块有54只股票上涨，231只股票下跌。涨幅较大的有华森制药、三鑫医疗、溢多利等，跌幅较大的有上海莱士、海正药业、益丰药房等。 表1个股涨跌幅排行 跌幅榜 5日涨跌幅（%） 涨幅榜 5日涨跌幅（%） 上海莱士 -32.37 华森制药 20.32 海正药业 -19.23 三鑫医疗 9.16 益丰药房 -17.35 溢多利 6.04 通策医疗 -16.36 千山药机 5.96 一心堂 -16.22 开开实业 5.68 恒瑞医药 -14.96 钱江生化 3.89 通化金马 -14.74 ST冠福 3.83 老百姓 -12.46 ST运盛 3.81 东阿阿胶 -11.62 康德莱 3.71 昭衍新药 -11.46 国发股份 3.37 数据来源：Wind 上海证券研究所 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2008/1/32010/3/142012/5/232014/8/22016/10/112018/12/210%50%100%150%200%250%300%350%400%2008/1/32010/3/142012/5/232014/8/22016/10/112018/12/21 行业动态 6 2018年12月24日 三、一周新闻回顾及上市公司重要公告摘要 上市公司公告： 东阿阿胶：东阿阿胶出厂价上调 6% 公司于12月21日发布公告，为推动阿胶行业可持续发展，结合公司投入和市场供需情况，经研究决定，自公告之日起，公司重点产品东阿阿胶出厂价上调 6%。 公司作为阿胶行业领导者，致力于阿胶全产业链构建，注重生产工艺标准提升和消费者服务升级，不断提高科技研发和生产设备数字化智能化投入，提升产品品质和效率。 恒瑞医药：即将开展SHR-1210联合甲磺酸阿帕替尼一线治疗肝细胞癌的III期临床试验 公司于12月22日发布公告，就公司抗PD-1抗体SHR-1210联合甲磺酸阿帕替尼一线治疗肝细胞癌的国际多中心III期临床试验与美国FDA进行了沟通，该试验即将在美国、欧洲和中国同步开展。 SHR-1210是恒瑞医药自主研发的，具有完全自主知识产权的人源化抗PD-1抗体，可用于血液恶性肿瘤和实体瘤的治疗。在恒瑞医药开展的多项已完成的或正在进行中的临床研究中，无论是SHR-1210单药或SHR-1210联合阿帕替尼均显示出了很好的疗效。在2018年10月份发表的临床肿瘤学杂志（CCR）中的一项SHR-1210联合甲磺酸阿帕替尼治疗晚期肝细胞癌、胃及胃食管结合部腺癌的Ib期研究中，SHR-1210联合阿帕替尼250mg/d治疗晚期肝细胞癌的客观缓解率（ORR）高达50%，6周的疾病控制率达到93%，中位的无疾病进展生存期达到7.2月，疗效显著优于目前的标准治疗，且安全性良好、可控。 健友股份：肝素钠注射液USP申报ANDA获批 公司于12月22日发布公告，公司于近日收到美国FDA签发的肝素钠注射液USP 的ANDA批准通知。 肝素钠注射液USP主要用于抗凝、抗血栓等症状的治疗，用于防治血栓形成或栓塞性疾病（如心肌梗塞、血栓性静脉炎、肺栓塞等）；各种原因引起的弥漫性血管内凝血（DIC）；也用于血液透析、体外循环、导管术、微血管手术等操作中及某些血液标本或器械的抗凝处理。当前，美国境内，肝素钠注射液USP的主要生