医药生物：国家医保局答复人大代表关于创新药械是否集采建议点评：创新药械不纳入集采，医保积极信号下建议配置医药

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 医药生物 2022年09月06日 医药生物 优于大市（维持） 证券分析师 陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱：chentl＠tebon.com.cn 陈进 资格编号：S0120521110001 邮箱：chenjing3＠tebon.com.cn 研究助理 王艳 邮箱：wangyan5＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《CXO、IVD和医疗服务表现亮眼》，2022.9.4 2.《-振德医疗2022年半年报点评：内生增长强劲，造口及现代伤口敷料业务维持高增速》，2022.9.2 3.《-一心堂（002727.SZ）2022年半年报点评：Q2环比改善明显，预计H2趋势向好》，2022.9.2 4.《以岭药业（002603.SZ）：业绩增长符合预期，Q2表现亮眼》，2022.8.31 5.《智飞生物（300122.SZ）：业绩符合预期，HPV疫苗批签发高增长》，2022.8.31 创新药械不纳入集采，医保积极信号下建议配置医药 国家医保局答复人大代表关于创新药械是否集采建议点评 [Table_Summary] 投资要点：  事件：《国家医疗保障局对十三届全国人大五次会议第4955号建议的答复》中表示，集中带量采购重点将部分临床用量大、临床使用较成熟、采购金额较高、市场竞争较充分的医用耗材纳入集采范围，由于创新医疗器械临床使用尚未成熟、使用量暂时难以预估，尚难以实施带量方式，在集中带量采购之外留出一定市场为创新产品开拓市场提供空间。此外，《国家医疗保障局对十三届全国人大五次会议第6102号建议的答复》中表示，创新药由于临床使用量不稳定、竞争不充分，暂未纳入集采品种范围。  点评：  疫情和政策双重影响下，医药已充分深度调整、估值和全基配置处底部，看好22下半年及23年医药结构性行情！医药已充分调整且估值处于底部，当前全基严重低配，非医药主题基金（即全基）对医药持仓已从2020Q2的13.7%降至2022Q2的6.6%，创近5年新低。继地方医保局支持创新药械后，此次国家医保局在政策面释放积极信号，有望促进医药情绪修复，叠加后疫情复苏预期和估值切换等积极因素，我们建议积极配置医药，认为22H2或迎来医药结构性机会，看好22下半年及23年医药行情。  信号来临，政策对创新医疗器械、创新药不集采或重塑基本面预期，引发情绪面拐点突破！根据国家医保局答复人大代表建议，创新医疗器械临床使用尚未成熟、使用量暂时难以预估，尚难以实施带量方式，创新药由于临床使用量不稳定、竞争不充分，暂未纳入集采品种范围，充分释放了政策对行业创新的鼓励，确保对创新企业研发-销售-再投入的稳定支持力度。此前北京医保明确创新药、创新医疗器械、创新医疗服务项目豁免DRGs引发市场积极反应，我们认为此次国家医保局正面答复创新器械不集采是配置医药的更积极的信号，或引发情绪面拐点突破。  投资建议：结合国家药监局已批准的创新医疗器械，建议关注渗透率低、临床价值高、国产替代空间大、高技术壁垒的创新医疗器械领域：1）临床价值高&渗透率低的耗材：关注龙头乐普医疗、微创医疗，关注细分领域龙头，如电生理领域的惠泰医疗、微创电生理等，同时建议关注威高骨科、三友医疗、正海生物（生物活性骨）等；2）高壁垒&国产替代设备：关注国产高端医学影像龙头联影医疗、基因测序龙头华大智造、医疗设备龙头迈瑞医疗，内镜“三剑客”开立医疗、澳华内镜、海泰新光，手术机器人微创机器人、天智航；3）其他消费属性器械：关注眼科晶体爱博医疗、昊海生科等。  同时以此番医保政策为引，建议关注估值底部+基本面修复的戴维斯双击的相关医药板块：1）创新药及产业链仍处于底部：关注恒瑞医药、百济神州、荣昌生物、贝达药业、康方生物和海创药业；2）消费医疗：爱尔眼科、普瑞眼科和何氏眼科；太极集团、以岭药业和红日药业；智飞生物和百克生物等；3）高增长低估值或业务逻辑有变化个股：新华医疗、振德医疗、阳光诺和、一心堂、九典制药等。  风险提示：疫情反复不确定风险，创新研发不及预期风险，需求不及预期风险，市场竞争加剧风险。 -29%-24%-20%-15%-10%-5%0%5%2021-092022-012022-05沪深300 行业点评 医药生物 2 / 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露 分析师与研究助理简介 陈铁林 德邦证券研究所副所长，医药首席分析师。研究方向：国内医药行业发展趋势和覆盖热点子行业。曾任职于康泰生物、西南证券、国海证券。所在团队获得医药生物行业卖方分析师2019年新财富第四名，2018年新财富第五名、水晶球第二名，2017年新财富第四名，2016年新财富第五名，2015年水晶球第一名。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观 点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 [Table_RatingDescription] 1. 投资评级的比较和评级标准： 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅； 2. 市场基准指数的比较标准： A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 类 别 评 级 说 明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 行业投资评级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况 下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容 所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其 所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件 或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为 本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究 所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。