宏观点评：CPI、PPI分化，怎么看、怎么办？

11月物价核心变化：CPI进一步走弱，环比再创同期新低，食品、出行相关价格超预期下跌是主要拖累；PPI有所改善，主因前期增量政策落地带动相关大宗价格回升。

核心观点：

• 年内CPI、PPI预计延续低位，2025年中枢可能有所回升但约束仍多，本质是需求不足、信心不足。
• 短期看，12月政治局会议基调积极，紧盯中央经济工作会议进一步部署。

关键数据：

• 11月CPI同比增0.2%（预期0.5%，前值0.3%），核心CPI同比增0.3%（前值0.2%），环比-0.6%（2009年以来同期最低）。
• 11月PPI同比-2.5%（预期-2.7%，前值-2.9%），环比增0.1%（前值-0.1%）。

研究结论：

• 年内CPI、PPI预计延续低位，2025年CPI中枢预计为0.7%，PPI中枢预计约为-1.5%。
• 结构上看，CPI食品分项环比再创同期新低，非食品项环比小幅回落；核心CPI、CPI服务分项环比转负，同比稳中小升；PPI生产资料环比续升，生活资料价格环比由跌转平。
• PPI重点细分行业分化，原油-石化产业链、黑色、公用事业、汽车等行业环比降幅收窄。

短期建议：

• 关注12月政治局会议和中央经济工作会议的进一步部署。
• 央行表示“把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量”，关注稳物价可能的进一步举措。