宏观点评：PPI再度超预期回落，怎么看、怎么办？

8月CPI同比增0.6%，低于预期，环比增0.4%；PPI同比-1.8%，低于预期，环比-0.7%。核心观点如下：

1. CPI变化：猪价、菜价支撑CPI小幅回升，但需求不足、消费偏弱仍是主要约束。食品分项环比增3.4%，创同期新高；非食品项环比-0.3%，持平历史同期最低。核心CPI环比由正转负，同比进一步走弱。
2. PPI变化：PPI再度显著回落，市场对于物价持续偏低的担忧升温。环比创2002年有数据以来同期第3低，主要拖累来自国内大宗需求不足、国际油价下跌、部分行业产能过剩。黑色、建材、新能源、汽车等是重要拖累。
3. 后续预测：预计后续CPI读数可能有所回升，年底可能升至1.2%左右，全年中枢预计升至0.6%左右；PPI可能再度回落，年内预计保持-2%~-1%的区间震荡，全年中枢可能降至-1.8%左右、甚至更低。
4. 政策建议：全年保“5%”压力加大，稳经济、稳物价仍需政策“持续用力、更加给力”。短期紧盯可能的增量政策，尤其是中央加杠杆（扩赤字/特别国债/降准降息/降房贷利率/地产收储扩容等）。
5. 结构特征：CPI食品分项与非食品项显著分化；核心CPI、CPI服务分项环比由正转负，同比进一步走弱；PPI生产资料环比降幅显著扩大，生活资料环比继续持平前值。重点细分行业方面，原油、黑色、有色、煤炭价格明显回落，水、电、燃气等公共物价价格小幅回升。