5月社融延续超预期回落，主要原因是信贷、政府债券、企业债券是主要拖累。居民短贷由负转正，但同比表现继续走弱，反映消费修复边际放缓；按揭贷款有所好转，低基数仍是主要原因。企业中长期贷款延续改善，地产、基建相关融资应是主要拉动；信贷冲量需求下降，企业短贷、票据融资明显少增。往后看，继续提示：对政策可以乐观点，一系列政策组合拳近期有望陆续出台，货币宽松还是大方向。短期看，有3大关注点：1）关注近一两个月可能出台的政策组合拳，比如：支持民企的法律制度、地产差异化放松（北上广深等核心一二线）、进一步降息降准（6.15MLF利率和6.20LPR大概率下调）、支持汽车（新能源等）、推出重大基建项目等；2）关注与信贷相关的高频数据，比如票据利率、地产销售等；3）关注专项债的发行节奏&政策性开发性金融工具的安排情况。
