铜
- 日内观点：74000-76000区间波动
- 中期观点：66000-90000区间波动
- 参考策略：震荡操作
- 核心逻辑：
- 宏观：美联储预计12月降息。
- 供给：力拓预计2025财年铜产量增加至78-85万吨，刚果(金)卡莫阿铜矿产量创新高，淡水河谷预计产量34.5万吨。
- 需求：11月新能源乘用车销量同比增长51%，环比增长6%。
- 库存：12月4日铜仓单下降301吨至19432吨。
- 展望后市：美联储降息预期及供需偏紧支撑铜价，但需关注12月中旬炼企检修结束后产量增加的负面影响。
蛋白粕（豆粕）
- 日内观点：豆粕2501破位下行，美豆尝试筑底
- 中期观点：美豆01合约支撑位在950美分/蒲式耳
- 参考策略：空豆油2505-多豆油2509
- 核心逻辑：
- 油脂：棕榈油供不应求，南美大豆生长良好，特朗普或取消部分清洁能源监管政策，美豆油和美豆波动放大；马棕油出口和产量减少，印尼B40政策实施概率增大。
- 国际大豆：美豆出口良好，南美产量微幅上调，巴西大豆播种率达90%，产量预估上修至1.7亿吨。国内m2501跌破8月低点，外强内弱。
- 菜籽：豆菜粕价差横盘，加拿大菜籽出口减少，商务部或发起反倾销制裁风险，菜籽油料油粕库存充足。
- 策略方面：豆油宽松棕油紧缺，价差回归2022年，豆油5-9价差偏高，可考虑豆油空2505多2509。
石油沥青
- 日内观点：偏强运行
- 中期观点：弱势震荡
- 参考策略：关注沥青与燃油/原油价差策略
- 核心逻辑：
- 供应端：地方炼厂沥青生产盈利减轻，开工负荷上升，但同比仍低。产量增加，但与往年同期差距较大。
- 需求端：北方赶工需求结束，南方需求不及预期，整体季节性下滑。沥青厂库、社会库存延续去库，较去年同期显著减少。
- 成本端：OPEC+可能延长减产，油价受支撑，但中长期供应增加，需求偏弱，油价远期偏弱。
- 展望后市：短期沥青降库及成本支撑令期价偏强震荡，中长期供需双弱，远期期价偏弱。
