东兴晨报

分析师推荐 【 东 兴食 品 饮 料】食 品 饮 料 行 业 ： 经 济 复 苏 多 久 能 传 导 到 食 品 饮 料 ？（20241122） 经济刺激政策利好企业盈利端。食品饮料行业的盈利，更多的由需求变化来主导，供给变化对行业影响较弱。宏观经济刺激政策出台后，我们认为在两个层面会影响食品饮料的需求，一是政策对宏观经济增长对消费的实际拉动，一是就业和对经济预期好转后，消费者的消费意愿会增加。所以预期宏观经济刺激政策对食品饮料行业需求将有明显拉动，进而利好企业盈利端。 资产定价随经济复苏而修复。我们复盘2008年以来的4次经济稳增长下的食品饮料的走势，2008年-2009年、2011年-2012年、2014年-2015年和2018年-2019年，除2013年受到塑化剂影响外，食品饮料板块的股价表现与经济稳增长政策以及社会融资规模的变动有着密切的关联。每次经济稳增长政策出台后的6-12个月，即社会融资规模同比增速开始企稳增长后的6-12个月，食品饮料板块的股价往往会创出阶段性新高。 市场进入基本面观察期。从股价的上涨过程来看，刺激政策下的资产价格上涨一般会分为几个阶段，第一阶段是整体的预期修复，第二阶段是预期的验证，第三阶段是基本面的确认和加速。在无差别上涨之后，复苏更快、业绩表现更突出的标的将会突出出来，是第二阶段领涨的领头羊。在第一阶段估值修复后，市场会进入对基本面的观察，即食品饮料企业在经济刺激下能否走出低谷，决定了下一阶段食品饮料板块的资产价格走势。 投资策略：值得注意的是，在政策升温预期下，现阶段资产价格会同时受到短期企业盈利承压的影响，资产定价波动加大是正常显现。我们建议从长期来看，关注需求复苏的逐渐改善所带来的企业盈利机会。接踵而来的元旦和25年春节消费旺季，将成为食品饮料需求复苏的重要印证时期。看好顺周期的白酒和调味品细分赛道，重点推荐贵州茅台、千味央厨、安井食品等公司。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 风险提示：宏观经济复苏程度不及预期，消费恢复不及预期，中美关系变化对经济带来影响、上游成本上涨过快导致企业盈利变化等。 (分析师：孟斯硕执业编码：S1480520070004电话：010-66554041) 重要公司资讯 1.华海清科：美国发布新一轮实体清单名单，目前评估下来没有太多实质性影响，核心零部件大部分已经实现自主可控。（资料来源：同花顺iFinD） 2.罗牛山：拟9670万元收购同仁药业46.3578%股权。（资料来源：同花顺iFinD） 3.奋达科技：股东拟合计减持不超过3.00%股份。（资料来源：同花顺 iFinD） 4.五洲新春：公司丝杠产品收入占比小，对业绩不形成影响。（资料来源：同花顺iFinD） 5.雷赛智能：拟投资不低于5亿元建设华南区域总部及研发智造基地。（资料来源：同花顺iFinD） 经济要闻 1.上海全域试点科技企业“员工持股贷”，单人最高授信2000万元:近期，上海金融监管部门已将科技企业员工持股贷试点从临港新片区、张江等区域全面扩大到上海全市。上海此次试点破冰的科技企业“员工持股贷”旨在为科创企业高管以及核心员工提供相应的股权融资通道，将个人融资贷款专项用于股权投资注入科技企业，既为企业解决资金问题又支持了员工持股计划，让员工在未来有机会获得公司股权收益。据记者了解，目前上海科技企业“员工持股贷”业务试点的单人最高授信额度为2000万元，企业单次最高额度为1亿元。（资料来源：同花顺iFinD） 2.交通运输部表示，要加快推动新一代信息技术与交通物流业融合创新：交通运输部运输服务司副司长王绣春表示，近年来，交通物流数字化、智慧化发展不断加快，发展平台经济、低空经济等结合的物流新模式对推进交通物流降本提质增效发挥了重要作用。交通运输部认真会同相关部门，着力健全制度体系，强化政策保障，推动新一代信息技术与交通物流业的融合创新，为交通物流降本提质增效持续注入新动能。（资料来源：同花顺iFinD） 3.国家发展改革委发布关于完善成品油管道运输价格形成机制的通知：基于成品油管道运输特性，对国家石油天然气管网集团有限公司跨省成品油管道运输价格实行弹性监管机制，由国家发展改革委核定最高准许收入，国家管网集团在不超过最高准许收入的前提下，与用户协商确定跨省管道运输具体价格。（资料来源：同花顺iFinD） 4.美国发布半导体出口管制措施：美方于12月2日发布了对华半导体出口管制措施。该措施进一步加严对半导体制造设备、存储芯片等物项的对华出口管制，并将136家中国实体增列至出口管制实体清单，还拓展长臂管辖，对中国与第三国贸易横加干涉，是典型的经济胁迫行为和非市场做法。商务部新闻发言人表示，中方对此坚决反对。半导体产业高度全球化，美方滥用管制措施严重阻碍各国正常经贸往来，严重破坏市场规则和国际经贸秩序，严重威胁全球产业链供应链稳定。包括美国企业在内的全球半导体业界都受到严重影响。（资料来源：同花顺iFinD） 5.中国人民银行有关负责人就修订狭义货币（M1）统计口径有关问题答记者问：此次M1统计口径修订，是在现行M1的基础上，进一步纳入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。个人活期存款和非银行支付机构客户备付金目前包含在M2中，尚未包含在M1中。一是关于个人活期存款，在创设M1时，我国还没有个人银行卡，更无移动支付体系，个人活期存款无法用于即时转账支付，因此未包含在M1中。而随着支付手段的快速发展，目前个人活期存款已具备转账支付功能，无需取现可随时用于支付，与单位活期存款流动性相同，应将其计入M1。二是关于非银行支付机构客户备付金，可以直接用于支付或交易，具有较强的流动性，也应纳入M1。从国际上看，主要经济体M1统计口径大都包含个人活期性质的存款及其他高流动性的支付工具。（资料来源：同花顺iFinD） 6.交易商协会发布关于四家农村商业银行自律调查情况的通报：近期，已查实江苏常熟农村商业银行股份有限公司、江苏江南农村商业银行股份有限公司、江苏昆山农村商业银行股份有限公司、江苏苏州农村商业银行股份有 限公司债券交易内控管理不健全，对交易员激励过度，导致部分交易员交易行为扭曲，通过集中资金优势连续买卖、自买自卖和频繁报价撤价诱导交易等方式影响债券价格，部分交易涉及利益输送。交易商协会将根据相关法律法规以及自律规则予以自律处分并移送相关部门。（资料来源：同花顺iFinD） 7.针对国资创业投资“不敢投”“不愿投”等问题，健全符合国资央企特点的考核和尽职合规免责机制：国务院国资委、国家发展改革委联合出台政策措施，推动中央企业创业投资基金高质量发展，支持中央企业发起设立创业投资基金，重点投早、投小、投长期、投硬科技。其中提到，针对国资创业投资“不敢投”“不愿投”等问题，健全符合国资央企特点的考核和尽职合规免责机制。按照“三个区分开来”要求，建立尽职合规免予问责机制。符合基金功能定位和投资策略的项目出现投资失败、未达预期或者探索性失误，相关人员依法合规、履行忠实义务和勤勉尽责义务、没有牟取非法利益的，可按照规定不予、免予问责。（资料来源：同花顺iFinD） 8.推动国资成为更有担当的长期资本、耐心资本：国务院国资委、国家发展改革委联合出台政策，推动中央企业创业投资基金高质量发展。致力长周期陪伴创新企业成长，推动国资成为更有担当的长期资本、耐心资本。中央企业创业投资基金要投早、投小、投长期、投硬科技，以具备硬科技实力的种子期、初创期、成长期的科技创新企业为主要投资标的，长期支持陪伴科技创新企业成长壮大，中央企业创业投资基金存续期最长可到15年，较一般股权投资基金延长近一倍。（资料来源：同花顺iFinD） 9.为民营经济发展营造良好环境：国家发改委在经济日报撰文指出，促进民营经济发展壮大是一项系统工程，涉及范围广、政策链条长、工作环节多，需要统筹各方力量、形成合力、协同推进。提供更加坚实的法治保障。加快推动出台民营经济促进法，从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落实下来，对侵犯各种所有制经济产权和合法利益的行为实行同责同罪同罚，大力弘扬企业家精神，培塑民营企业和企业家正面典型，对借机污蔑、造谣抹黑民营企业和民营企业家的错误言论，坚决抵制并予以驳斥。。（资料来源：同花顺iFinD） 10.央行行长潘功胜：明年，中国人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向，综合运用多种货币政策工具，加大逆周期调控力度，保持流动性合理充裕，降低企业和居民综合融资成本。发挥好结构性货币政策工具作用，重点加强对科技创新、绿色金融、消费金融等领域的支持力度，促进房地产市场和资本市场平稳发展。积极推动货币政策框架改革，强化利率政策执行和传导，丰富货币政策工具箱。同时，优化货币供应量统计，将个人活期存款和非银行支付机构客户备付金这两项流动性强的金融工具纳入M1统计，并加强对M2等各层次货币供应量和社会流动性的监测。（资料来源：同花顺iFinD） 每日研报 【东兴地产】20241202房地产百强房企1-11月销售数据点评：销售金额累计降幅略微收窄，央国企销售更具韧性 全口径销售额top100： 根据克而瑞的数据，2024年1-11月top100房企累计销售金额同比降幅较上月收窄，分组来看，top10房企整体销售降幅最小。 1-11月，top100房企实现销售金额（全口径）37122.6亿元，同比增速为-32.9%；1-10月同比增速为-34.8%。 1-11月，top10/top11~top20/top21~top30/top31~top50/top51~top100房企的销售金额（全口径）同比增速分别为-27.0%/-39.4%/-37.5%/-34.4%/-37.7%。 重点房企销售： 根据克而瑞的数据，2024年11月，我们跟踪的35家重点房企中，央企+国企（12家）整体的销售同比降幅低于混合所有+民企（23家）。 1-11月，35家重点房企全口径销售金额同比增速的中位值为-40.1%；其中，央企+国企（12家）/混合所有+民企（23家）同比增速的中位值分别为-23.4%/-42.8%。 11月，35家重点房企全口径销售金额同比增速的中位值为-20.1%；其中，央企+国企（12家）/混合所有+民企（23家）同比增速的中位值分别为-12.3%/-22.9%。 11月，35家重点房企全口径销售金额环比增速的中位值为-18.1%；其中，央企+国企（12家）/混合所有+民企（23家）环比增速的中位值分别为-27.5%/-13.9%。 投资建议： 我们认为，当前的地产需求端政策，利于在需求端有较好支撑的核心城市市场企稳，随着优质二手房供给的逐渐消化，新房市场有望凭借产品优势吸引需求回流。推荐保利发展，重点布局核心城市的优质房企，招商蛇口、华润置地、绿城中国等也有望受益。“白名单”力度加大和市场的回暖，对于仍然具备市场化经营能力的优质房企，具有很好的信用支持作用，龙湖集团等有望受益。 风险提示：盈利能力继续下滑的风险、销售不及预期的风险、资产减值的风险。 (分析师：陈刚执业编码：S1480521080001电话：021-25102897) 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 以上内容来源于东兴证券研究报告的观点。 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。