新力量New Force总第4668期

总第4668期 研究观点 【大市分析】 港股趋向反复短期稳定状态仍在 【公司研究】宁德时代（300750.SZ，买入）:毛利率大幅提升，新产品发布引领创新 【公司评论】 汇量科技（1860.HK,未评级）：AI驱动的移动广告和营销技术平台 评级变化 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 【大市分析】 港股趋向反复短期稳定状态仍在 首席策略师叶尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 11月29日，港股在19000点整数关找到支持后趋向反复，短期回稳状态得以保持，而在11月过去进入12月之后，相信市场焦点将会逐步聚焦在中央经济工作会议以及政治局会议上，估计投资者对于政策面的期待憧憬将会有所提升，可以继续多加注视。恒指涨了有50多点，以19400点水平来收盘，继续守稳于近期低位19054点以上，但正如我们指出，恒指宜尽快升穿19800点来进一步确立稳好走势。而大市成交量亦见回升至逾1300亿元，恢复到年内日均的水平，但资金回流的积极性仍有待观察。事实上，市场气氛已逐步从10月国庆前后的亢奋、回复到11月的观望偏谨慎，人气是相对的有所转弱了但未致于走坏走差。以我们观察的现时人气股代表，如憧憬国产替代的中芯国际(00981)和反映A股流动性的中信证券(06030)，在经历了10月初的一波亢奋猛涨后，目前正处于横盘整固的状态，走势上未有明显走差，情况可以显示市场人气仍在、但有待激发。 港股出现先冲高后回顺，在盘中曾一度上升291点高见19658点，但在午后受到业绩焦点股美团-W(03690)由升转跌的拖累影响，大盘升幅出现回顺收窄。指数股表现分化，其中，美团午后曾一度急跌有4％，收盘时下跌2.03％是跌幅第二大的恒指成份股。而在收盘后，美团公布第三季收入同比增长22.4％有935.77亿元人民币，而新业务分部的亏损收窄至10亿元人民币，整体业务表现是比预期要好。另一方面，中国出入境管理局决定深圳12月起恢复赴港旅游「一签多行」政策，而珠海市明年起则賨施赴澳门旅游「一周一行」政策，消息带动相关旅游消费股做好，银河娱乐(00027)和金沙中国(01928)，都涨了有4％以上。 恒指收盘报19424点，上升57点或0.29％。国指收盘报6947点，上升22点或0.32％。恒生科指收盘报4354点，上升46点或1.06％。另外，港股主板成交量回升至1335亿多元，沽空金额有199.4亿元，沽空比例14.94％，而升跌股数比例是1067：572。港股通第十二日出现净流入，在周五录得接近33亿元的净流入额度。 【公司研究】 宁德时代（300750.SZ，买入）:毛利率大幅提升，新产品发布引领创新 陈晓霞+ 852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk 2024Q3业绩符合预期 公司2024前三季度营业收入2590.5亿元，同比降低12.1%;实现归母净利润360.0亿元，同比增长15.6%;实现扣非归母净利润321.8亿元，同比增长19.3%。公司三季度实现归母净利润131.36亿元，同比增长26.0%，环比增长6.3%。毛利率提升至31.2%，主要系原材料成本下降，新产品装机带来技术溢价。净利率为15.0%，环比降低0.7pcts,主要系计提锂矿资产减值47.4亿元。 行业新能源股价261.24元目标价310.4元(+18.83%) 电池出货量保持增长 据SNE Research发布的统计数据，宁德时代1-8月继续排名全球动力装车量榜首，份额达到64.9%。1-9月国内市场份额45.9%，同比增长3.1pct。公司电池Q3销量环比增长15%，出货量为125GWh，其中储能电池出货30GWh，同比增长60%，公司国内外需求保持强劲，预计25年出货量将继续保持20%以上增长。 市值11504亿港元已发行股本44.03亿股52周高/低301.5元/135.39元每股净现值53.82元 增混新产品重磅发布 10月24日公司发布新款增混电池“骁遥”，纯电续航400公里以上，并具备4C超充能力，实现充电10分钟，补能280公里。锂钠集成技术帮助电池实现零下40度放电。宁德时代骁遥电池已经成功落地多个车型品牌，包括理想、阿维塔、深蓝、启源、哪吒。预计到2025年，包括吉利、奇瑞、广汽、岚图等在内的近30款增混车型，都将配备宁德时代骁遥超级增混电池。 海外市场稳步推进 宁德时代加速推进欧洲地区电池回收业务，匈牙利再制造中心预计2026年完成建设。宁德时代在海外已建成及筹备、在建的工厂总数已达8个，德国工厂产能爬坡顺利，目标年内实现盈亏平衡，匈牙利一期建设稳步推进，预计明年进行投产。 目标价310.4元,维持买入评级 我们预测公司2024-2026年的收入分别为3771亿元/4487亿元/5207亿元人民币；归母净利润分别为520亿元、621亿元和714亿元。根据可比公司估值，给予公司未来12个月的目标价为310.4元，分别对应2024年/2025年/2026年的26.2/22/19.1倍PE，较现价有18.83%的上涨空间，维持买入评级。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司评论】 汇量科技（1860.HK,未评级）：AI驱动的移动广告和营销技术平台 李京霖852-25321539Jinglin.Li@firstshanghai.com.hk 汇量科技是一家专注于全球移动广告和营销技术的解决方案提供商，并已战略聚焦于程序化广告和数据驱动的营销业务。 汇量科技是全球领先的移动广告和营销技术平台，早年主要服务于移动应用开发者，通过广告联盟业务助力中国开发者出海。近年来，公司利用其在全球程序化广告领域的技术积累和AI驱动的创新，拓展营销技术服务，布局SaaS工具生态。 核心业务 公司主要从事为全球移动互联网行业提供（i）程序化广告解决方案、（ii）数据分析与运营服务、（iii）SaaS工具矩阵开发及销售以及（iv）多场景流量变现服务。在2024年中期报告中，公司明确提出将营销技术（Mar-tech）作为未来重点发展方向，目前其核心业务依托Mintegral平台，通过程序化广告和AI智能出价功能为广告主和开发者提供一站式投放解决方案。同时，公司通过不断优化SaaS产品，如GameAnalytics和热力引擎，体现了其在全球移动广告和营销领域的持续创新及多元化布局。 汇量科技的收入主要来自广告技术业务，占比达98.6%，其中程序化广告贡献了绝大部分收入，而营销技术业务目前占比1.4%，处于快速拓展阶段。 全球移动广告与营销技术行业市场潜力巨大，公司凭借核心技术与全球化布局具备一定竞争优势。 市场前景 移动广告与营销技术行业伴随移动互联网的发展迎来了广阔机遇，预计到2025年全球市场规模将突破5,000亿美元，其中程序化广告以16.2%的年复合增长率领跑。中长尾流量作为重要市场组成部分，在隐私保护和反垄断政策的驱动下占比持续扩大，带来了显著的发展机遇。 竞争格局 全球广告技术平台的竞争格局中，Google AdMob和Meta Audience Network占据头部流量市场，而中长尾流量则由包括AppLovin、Unity Ads和Mintegral在内的程序化广告平台主导。汇量科技通过持续优化算法和服务能力，强化了其在广告主ROI提升、全球化流量覆盖及数据分析效率上的竞争力。随着行业规模扩大，公司有望进一步增强对广告主和流量提供方的议价能力，从而持续提升盈利水平。 未来展望 公司预计未来将进一步聚焦中重度游戏、工具类应用及电商领域的广告投放服务，这些细分市场的规模快速增长，尤其是中重度游戏领域，随着混合变现模式的普及，行业规模进一步扩大，预计到2025年市场潜力可达千亿美元级别。目前，汇量科技的核心平台Mintegral已实现每年数千亿次广告请求的实时处理，其收入和利润规模正随着全球化业务的扩张稳步提升。 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com