氯碱周报：下游需求偏弱，氯碱震荡走低

研究院化工组 摘要 研究员 PVC中性：进入12月，PVC上游检修装置将继续减少叠加冬季装置须维持较高的开工率，供应短期难以下降，导致近期PVC社会库存连续四周环比回升。现实需求偏弱，随着气温下降，下游需求转淡，而国内房地产数据改善反映到PVC需求实质改善还需要较长的传导时间。国内出口利润低迷不利于后期出口的继续改善，PVC延续供需宽松格局。上游综合利润同比偏高，PVC价格仍有压力。预计下周PVC价格偏弱运行为主。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 烧碱中性：下周上游仍有部分装置检修，但冬季上游开工率总体呈现季节性回升，供应呈现宽松格局。下游方面，焦点仍在氧化铝领域。目前因氧化铝的下游电解铝企业减产，氧化铝现货价格有部分松动。但总体供应偏紧的格局短期难以解决，预计氧化铝价格仍将保持强势，对烧碱价格仍有支撑。非铝领域保持刚性需求，总体需求呈现偏强格局。目前烧碱上游生产利润同比偏高，除非看到氧化铝工厂更多的采购需求，否则烧碱价格难有继续向上的动能。但目前工厂库存偏低，预计价格震荡运行。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 核心观点 ■市场分析 PVC： 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 电石开工率：截至11月29日，平均开工负荷率在65.6%，环比上周+0.4%。 PVC开工率：截至11月29日，整体开工负荷78.9%，环比-0.2%。其中电石法PVC开工负荷78.8%，环比-0.1%；乙烯法PVC开工负荷79%，环比-0.6%。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 PVC检修：截至11月29日，停车及检修造成的损失量在11.3万吨，较上周-1.2万吨。 PVC库存：截至11月29日，仓库总库存44.6万吨，较上周+0.3万吨。 烧碱： 烧碱产量及开工率：截至11月29日，烧碱开工率85%，烧碱产量84万吨。 生产利润：截至11月29日，山东氯碱综合利润1532元/吨，西北氯碱综合利润1376元/吨。 库存：截至11月29日，国内烧碱上游库存26万吨。 ■策略 PVC中性：进入12月，PVC上游检修装置将继续减少叠加冬季装置须维持较高的开工率，供应短期难以下降，导致近期PVC社会库存连续四周环比回升。现实需求偏弱，随着气温下降，下游需求转淡，而国内房地产数据改善反映到PVC需求实质改善还需要较长的传导时间。国内出口利润低迷不利于后期出口的继续改善，PVC延续供需宽松格局。上游综合利润同比偏高，PVC价格仍有压力。预计下周PVC价格偏弱运行为主。 烧碱中性：下周上游仍有部分装置检修，但冬季上游开工率总体呈现季节性回升，供应呈现宽松格局。下游方面，焦点仍在氧化铝领域。目前因氧化铝的下游电解铝企业减产，氧化铝现货价格有部分松动。但总体供应偏紧的格局短期难以解决，预计氧化铝价格仍将保持强势，对烧碱价格仍有支撑。非铝领域保持刚性需求，总体需求呈现偏强格局。目前烧碱上游生产利润同比偏高，除非看到氧化铝工厂更多的采购需求，否则烧碱价格难有继续向上的动能。但目前工厂库存偏低，预计价格震荡运行。 ■风险 烧碱：库存下降幅度较小；需求恢复进度较慢；利润好转导致检修减少。 PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。 目录 摘要....................................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:PVC华东基差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图2:PVC华南基差丨单位：元/吨..................................................................................................................................................5图3:PVC产量丨单位：万吨...........................................................................................................................................................5图4:PVC开工率丨单位：%............................................................................................................................................................5图5:PVC电石法开工率丨单位：%................................................................................................................................................5图6:PVC乙烯法开工率丨单位：%................................................................................................................................................5图7:华东乙烯法生产利润（远东）丨单位：元/吨......................................................................................................................6图8:PVC检修损失量丨单位：万吨...............................................................................................................................................6图9:PVC进口利润丨单位：元/吨...................................................................................................................................................6图10:PVC出口利润丨单位：美元/吨............................................................................................................................................6图11:PVC进口量丨单位：万吨......................................................................................................................................................6图12:PVC出口量丨单位：万吨.....................................................................................................................................................6图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨................................................................................................................................7图14:山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）丨单位：元/吨...............................................................................................7图15:山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）丨单位：元/吨...............................................................................................7图16:西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）丨单位：元/吨...............................................................................................7图17:山东液氯价格丨单位：元/吨................................................................................................................................................7图18:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨................................................................................................................................7图19:PVC华东乙烯法利润（远东）丨单位：元/吨.....................................................................................................................8图20:PVC华东乙烯法利润（东南亚）丨单位：元/吨.........................................................................................